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核心观点
最近，全球市场经历了剧烈震荡，国内a股市场的风险相对可控。我们理解:
(1)目前整体流动性盈余没有变化，资本利率处于历史低位，央行的声明足够积极，这进一步导致预期松动。
在这种背景下，市场倾向于[短期利益]和[中期利益空搁置]。
例如，很容易在短期内过度投机科技的长期趋势，导致股价长期领先于业绩。
人们也很容易在下一个季度报告中暂时忽略利润不佳的空，甚至在某些行业，以及长期不受控制的流行病对全球经济和供应链的影响。
因此，在流动性拐点信号出现之前，包括科技在内的各种市场板块都可能有机会轮换和上涨。
虽然海外疫情增加了不确定性，可能会影响a股的节奏和风险偏好，并使a股内部轮换增加和结构分化，使其难以盈利，但整体风险目前仍可控。
(2)股票和债券的收益率差(10年期债券收益率-沪深300股息率)处于10年来的最低点，这为a股市场提供了强大的内生动能，也是当前a股市场风险较小的内在逻辑。相反，在美国股市暴跌之前，美国股票的收益率差(10年期美国债券收益率-S&P 500股息收益率)并不低，其抵御风险的内生能力也不强。
从历史上看，当股票和债券之间的收益率差达到很低的水平时，往往是由股票的急剧下跌造成的，这与当前股票市场的稳定性相似。然而，由于债券收益率大幅下降，股票和债券之间的收益率差大幅下降，这种情况并不常见，尤其是在2014年下半年。
这是资产短缺的间接逻辑。虽然固定收益资产收益率持续下降或维持在较低水平，但市场整体流动性较好，但尚未通过反周期政策进入实体经济，因此股票资产的吸引力得到体现。即使全球陷入恐慌，a股整体也没有明显的下行压力。
截至3月9日，沪深300的股息率为2.32%，处于过去10年53%的分位数水平；然而，自今年年初以来，10年期政府债券的收益率大幅下降，导致收益率差仅为0.2%，处于近10年来的最低水平。
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海外疫情继续升级。海外市场波动剧烈，油价大幅下跌。美联储上周提前降息50个基点，市场预计未来可能会有更多的降息。(2)行业相对稳定、估值较低、股息收益率较高的股票，在低利率环境下可以获得一定的稳定收益；
