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核心结论:①1980-2000年美国科技主管的背景是政策支持、技术扩散，宏观、产业和金融政策全力以赴，转型成功。②当时，企业是科研投资的主体，技术从个人电脑硬件传播到互联网软件，通信、医药等新兴产业兴起，然后渗透到传统产业，提高整体效率。③科技企业业绩持续改善，支撑了纳斯达克20年的多头。根本的改善体现在股价传递上:硬件设备-网络端口-软件应用。
1980-2000年美国科技主管牛述评
科技创新作为第一生产力，处于重要地位。从历史中吸取教训，最成功的科技创新是美国，它在20世纪80年代和90年代的科技进步是许多国家学习的榜样。我们之前的报告《梅》李回忆:泡沫与泡沫——成长股研究系列(3)-20130726》，分析了美国科技股在此期间的表现。在本报告中，我们从三个角度分析了1980年至2000年美国的技术进步:宏观背景-产业制度-股票市场图。
1.1980-2000年美国科技浪潮的宏观背景
20世纪70年代，能源危机对美国传统制造业产生了严重影响。美国经济经历了滞胀、停滞、严重的通货膨胀和高失业率。面对国内的困难局面和日益激烈的国际竞争，美国政府宏观政策的重心在20世纪80年代初从扩大有效需求转向反通货膨胀，同时实施了从需求管理政策向供给管理政策的转变，其中产业政策积极推动了科学技术的发展，成功实现了经济转型。
20世纪70年代，美国经济陷入滞胀，传统产业的竞争力下降。1973年，中东石油输出国组织(Organization of Petroleum Exporting Countries in the Middle East)连续三次上调油价，并发起了一场“石油战争”。国际油价从1973年1月的每桶2.95美元飙升至1974年1月的每桶11.65美元，美国进口的原油价格从1973年的每桶4.08美元上涨至1981年的每桶37.1美元。能源价格的大幅上涨对美国经济产生了严重影响。20世纪70年代，美国经济进入低增长率和高通胀的滞胀泥潭:从1973年初到1975年初，美国cpi继续从3.6%攀升到11.8%，而gdp同比增长率从1973年第一季度的7.6%下降到1975年第一季度的-2.3%；从1978年6月到1980年9月，美国的消费物价指数从7.4%上升到12.6%，而国内生产总值的同比增长率从1978年第二季度的6.1%下降到1980年第三季度的-1.6%。20世纪80年代，美国在1981-82年经历了另一次经济衰退。工业总产值从1979年的20263亿美元下降到1982年的19218亿美元，下降了5.2%。失业率高达10.8%。国内生产总值同比增长率从1981年第三季度的4.33%下降到1982年第三季度的-2.56%。一九八一年的消费物价指数是7。滞胀的经济环境对美国传统制造业造成了巨大冲击。钢铁和汽车作为二战后美国经济发展的两大支柱产业，在此期间经历了不同程度的衰退。1960年，美国钢铁工业的全球市场份额高达26%，但1980年降至14.2%。汽车工业的全球市场份额从1960年的48%急剧下降到1980年的20.6%。汽车工业的国际竞争力急剧下降。进口汽车占美国国内汽车销售总额的比例从1960年的7.5%上升到1980年的26.5%。美国的汽车产量从1973年的1200万辆下降到1980年的800万辆，而日本的汽车产量在1980年达到1104万辆，超过美国成为世界第一大汽车生产国。美国传统制造业衰落的背后是欧洲和日本经济实力的上升，美国逐渐失去了主导世界市场的优势。从1970年到1980年，美国国内生产总值的全球份额从36.17%下降到25.48%，日本从7.16%上升到9.85%，特别是1978年达到11.83%，欧盟从27%上升到33.26%。美国发展放缓，财政赤字增加，进出口贸易逆差，经济实力下降。面对国内困难的形势和激烈的国际竞争，美国政府决定采取有效措施发展科学技术，促进经济转型。
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要素1:本轮a股利润周期已经见底，2020年将“微弱反弹”，企业库存水平将降至理想的低位，这将增加企业“补货”的意愿。要素2:自利润表以来，a股现金流量表+资产负债表正在修复，这增强了a股上市公司“补仓”的能力。
