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这是缺陷记168篇的复印件。
寻找缺陷以“寻找缺陷”的初学者写了多家上市公司，本来在繁杂的公开新闻中，必须明确资本运营背后的核心逻辑。
比如东旭集团财务企业英雄相互娱乐的“融资-赌博-收购相关人员”天风证券的无辜管理者状态和关键时刻的高额融资。 亿阳信通的上市企业保壳和集团破产的强裁。
成败只是商战风云的表象，背后的核心逻辑才是资本运营的精髓。
曾经，校企“东软集团( 600718，是股票吧)”从1991年成立到1991年，控制东软集团( sh.600718 )、东软教育( hk.9616 )，东软医疗、东软熙康、望海康信准备科创板发售的控股集团 实际的统治者也从东北大学变成了在刘积人指导下的“没有实际统治者”的状态。
“东软”资本运营的核心逻辑是分割和mbo，两者相辅相成，通过分割推动创新业务的迅速发展，通过mbo促进东软集团的控制。
#01
东软集团率先成长
刘积仁，中国第一位计算机专业博士，33岁成为中国最年轻的大学教授，建设了中国第一个软件园，获得了非常有影响力的软件帝国。
1988年，东北工学部的计算机系软件和网络工程研究室成立，每个家的底部都是一半的研究室，3台286计算机，3万元的研究经费。
从美国国家标准局学习回国，破格被提拔为教授的刘积仁，在这样的研究环境下，建设了技术转移中心。
1989年和1991年，最先生产汽车音响和汽车通信系统的日本阿尔派株式会社两次访问东北大学，寻求汽车内部系统的研究合作，结果刘积仁的团队感动阿尔派，获得了30万美元的第一桶金。
东北工学部开放软件系统开发企业和阿尔派合资成立了沈阳东工阿尔派软件研究所，之后合并为东大阿尔派软件股份有限公司。 这是东软集团的出发点，也是后来的上市主体。
东软的迅速发展，以年为界，从年前开始“合”，从年后开始“分”。
从1993年到1995年，在ipo实行限额制的遥远时代，沈阳东大阿尔派背靠东北大学属于冶金工业部下属的大学公司，1995年取得了发售限额，1996年发售成功。 占发行前总股票10%的内部职股为400万股，以分期发售流通。
上市之初，东大阿尔派的控股股东是东北大学软件中心，管理团队和员工的好处主要表现为400万的内部职股，但团队的需求显然不止这些。
1998年，东北大学从冶金部下属变更为教育部直属，5月，东北大学软件中心将持有的上市企业股票转让给东北软件集团，11月，宝钢集团增资为东北软件集团，企业更名为宝钢东软。 一年后，宝钢集团、东北大学软件中心等向宝钢东软工会转让了21%的股份，员工的利益通过工会得到了更大的表现。
2001年，宝钢东软更名为东软集团，为了合规，宝钢东软工会最终量化为137名员工持股平台沈阳慧旭科技。 到2008年，沈阳慧旭科技拥有东软集团23.42%的股份，成为仅次于东北大学的第二大股东。
2008年，证监会批准东软集团和东软股份合并，上市企业更名为“东软集团”。
并行迅速发展的东软股票和东软集团合并，各主体受益。 到年底，大股东东北大学产业集团具有市值34.70亿元，职工持有平台作为第二大股东具有市值33.81亿元，阿尔派具有市值27.47亿元，宝钢具有市值19.54亿元。
年，东软集团第一阶段的快速发展，在员工持股平台清算中落下帷幕，137名自然人股东都获得了巨大财富。
年3月，持股平台搬到成都，由法院裁定强制清算，将持股平台持有的股票分配给137名股东。 从裸体一贯创业，带领东北大学、阿尔派、宝钢、137名员工富裕的刘积仁在执行股票后，共计持有716万股上市企业股份，占上市企业股份的0.58%。
东软控股也在这样的背景下，走向了台前。
#02
东软教育巧妙地剥离
对依赖东北大学软件学院开始的东软控股来说，东软教育的意义非同寻常。 东软控股公司的第一场战斗是赢得东软教育。
年11月，东软控股由大连康睿道联合东北大学和亿达投资共同建立。 康乃道的背后是刘积仁和另外22名自然人股东。
东软集团的教育业务从2001年开始，从2007年开始盈利，当年收入3.05亿元，盈利168万元。
2008年东软集团和东软控股合并后，教育板块以大连东软软件园产业快速发展有限企业为主体，纳入上市企业体系。
年12月，上市公司宣布东软控股以4.24亿元的对价接受了东软集团的教育资产。 这个等价报酬在合并净资产的基础上，计入了10.43%的住宅土地附加值。
年，东软教育申请香港联合所上市，年至2019年净利润1.15亿元，1.32亿元和1.39亿元。 发售前夕成为“黑盘之王”，超过25%，市场价格为40亿元。
剥离东软教育，年，东软控股与亿达集团共同成立天津东软睿道，为大学提供it训练和人才服务，当年实现利润3497万元。
东软教育的利益构成中，除了高等教育的学费和住宿费的近80%以外，还包括东软控股的“产学融合”事业收入。
-年东软集团向天津东软和道支付的服务费分别为3250万元、1.21亿元和1.33亿元。 年以后，东软集团通过合并方法公布了相关交易金额，当年支付了1.78亿元服务费，2019年东软集团支付给东软控股的服务费达到了3.9亿元。
东软集团剥离教育板块，委托东软控股公司提供软件外包服务，外包毛利率13%，可谓一石二鸟。 东软教育实现了稳定利益，东软控股及其股东获得了巨大利益。
当时东软控股接受东软教育时，对价只对净资产增加了10.43%的判断附加值，迅速发展独立上市的东软教育无法使上市企业受益。
#03
东软控股公司升级
虽然原股东对上市企业的减持，但引进了管理团队和股东对东软控的增资，东软控通过两次上市企业的增资，逐渐巩固了东软集团第一位股东的地位。
从2010年开始，继东软集团主要股东东北大学、阿尔派、宝钢减持后，上市公司的股票一直在减持。
年3月，宝钢集团累计减持5.2%的股票，减持后持有的股票占东软集团总股东资本的4.72%。
年7月，阿尔派向东软控股转让东软集团5%的股份，总对价为10.66亿元。
年12月，东北大学产业集团宣布累计减收比例达到东软集团总股东资本的5%。
然后，管理团队和引进的股东增资于东软控，东软控向上市公司增资两次，最终成为第一大股东。
年9月，中国人保( 601319，股票吧)向东软控股增加了10.12亿元。
年12月，阿尔派向东软控股增加了5.77亿元。
增资后，东软控股公司估值达到55.74亿元。 但是，根据东软控股年度年报，净资产为3.7亿，净利润仅为3278.34万元。
年11月，大连康乃道控股大连东软思维增资东软控股，根据年55.74亿的估值，这项增资达到10.82%，费用超过6.76亿元，大连东软思维年净资产仅为948万元。
因为东软控股以40-50亿的估值三次融资超过22亿元，与年收购东软教育，实现外包收入密切相关，由此获得了进一步控制东软集团的筹码。
年12月，东软控股公司对上市公司增长了10%，交易对价为11.93亿元。
年1月，东软控股再次增收至11.37%，交易对价为3.25亿元。
随着原大股东东北大学和二股东阿尔派的相继减收，让位控股地位。 东软控股以总额约25.84亿日元的对价，成为东软集团的第一大股东。 第一资金来源是中国人保、阿尔派和大连康涅道的增资。
年3月，东软控股公司将所有上市公司的股票全部抵押。
#04
东软大健康三联解体
到2005年为止，由于增资和股权转让，东软集团相继失去了对东软医疗、东软熙康和东软望海的控制。
在东大健康板块下，东软医疗来源于东北大学影像中心的ct设备。 东软熙康是云医院板块的运营主体东软望海主营业务是医疗新闻化。
年12月，东软集团宣布，东软医疗计划引进投资者，弘毅投资、高盛、通和、东软控股使用受让人的老股票和增资的方法，出资27.33亿元(其中16亿元)，投资东软医疗战术，前评价值为25亿元 其中，东软控股出资9亿元，增资后拥有东软医疗22.2%的所有权。
年7月，经过两次交割协议，东软集团失去了东软医疗的控制。
年9月，大连康乃道继续对东软医疗进行42.54亿的评价，增资4.22亿元。
东软控股和大连康睿道以合计约13.22亿的等价报酬，获得了东软医疗约24.4%的股份。
年7月，东软医疗申请科创板上市，2019年末，东软医疗营业收入19亿元，比企业万东医疗( 600055，股票吧)营业收入9.8亿元，市值73.8亿元。
和东软医疗的引战一样，东软熙康引进弘毅、高盛、东软控股等投资者1.7亿美元的融资，然后引进中国人保和阿尔卑斯电气股份有限公司的6400万美元融资，直到去年7月，东软集团失去了东软熙康的控制。
东软控股公司通过两次增资东软熙康，获得了4300万美元和9400万人民币，共计23.4%的股份。 现在东软熙康也在积极准备科学创板的发售。
值得注意的是，在时间上，东软医疗和东软熙康的分割跨越了中国人保和晚会东软控股的增资。
年12月，东软集团宣布了东软医疗和东软熙康的分割计划。
年9月和12月，中国人保和阿尔派按照40亿投资前评价值增资东软控股。
年4月，东软控股完成了对东软医疗和东软熙康的增资。
不可避免的问题是，中国人保和派对东软控股公司增资时的评价是否会考虑东软医疗和东软熙康。 否则，很难说明对净资产3亿7千万、净利润3278万的企业给予40亿评价的合理性。
东软望海的上市计划也在行动。
年12月，平安健腾和东软控股通过增资和受让人股份，出资东软望海战术。 其中，东软控股出资2.06亿元，共获得14.07%的股份。
年11月，平安生命、泰康、东软控股以15.04亿元增资东软望海，东软集团持股比例降至29.3%，不再控股东软望海。 东软控股的2次出资额共计2亿2300万元，股票持有额为8.23%。
#05
东软十年合和分
纵观东软的迅速发展史，刘积仁说:“促退是为了得到更大的迅速发展。 ”。
年以前，以“合并”为主线，上市企业收购东北大学影像中心进入医疗板块，东软集团与东软集团合并，教育板块合并为上市企业。
在“合并”过程中，东软集团的工股逐渐流通起来。
年以后，以“分割”为主线，销售东软教育，分割东软医疗、东软熙康和东软望海。
在“分割”的过程中，东软控股受到东软教育的支配权，其软件外包业务得到了支持，最终通过东软教育的独立上市，钵满。
而且，东软教育的股票附加值、东软医疗和东软熙康的分割方案为东软控股年引入战术投资者的高评价提供了支持。 “分割”再次达成了东软控股和员工持股平台。
东软控股借用“鸡蛋”拉动“鸡”的资本运营模式，可以说精巧，实现了10年的爆炸性增长。 但是，在这个过程中，作为“孵化器”的上市企业没有受益。
收购教育资产后，上市公司和东软控股公司每年发生大规模关联交易，支持了东软控股公司的估值和东软教育的部分利润来源。
在分割东软医疗和东软熙康的过程中，上市公司承诺回购责任，如果上市成功，包括东软控股在内的股东将获得巨额利润，如果不能上市，上市公司可能面临回购股票或负债风险。
在分割大健康板块的过程中，没有实际管理者的认证，成功避免了证监会分割上市的要求，但从去年10月到现在的3年间，东软集团的市值下跌了50亿元，持续的分割模式，真的是对上市企业最有利的
资本前进，分割永远不会停止。
刘积仁喜欢说“猫有九条命”，东软每五年改变一次生活方式。 对他来说，股权投资大时代的春风，或者东软系公司全部上市后，繁荣的资本野心。
(看着点，放下星标，没有错过姐姐搬砖余力的拼命更新)
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