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5月份，社会零增长速度大幅下降，短期内受干扰因素影响，但深层次原因是居民收入弱化。目前，市场对5月份社会零增长速度大幅下降至少有两个短期干扰因素，一是汽车的拖累，二是端午节的推迟。就汽车阻力而言，据估计，汽车在社会零中的比例约为11.4%。5月份，汽车销售增长率下降，社会零售额增长率下降近0.5个百分点；以餐饮收入增长率的下降来衡量，端午节延迟的影响估计会使社会零增长率降低近0.1个百分点。由于5月份社会零增长率下降了近0.9个百分点，很难完全解释短期干扰因素。事实上，今年的社会零增长率总体上呈下降趋势。社会零的弱化背后的深层原因可能是居民收入增长率的下降。人均可支配收入增长率在2016年第四季度开始持续上升，然后自去年第四季度以来连续两个季度下降。虽然汽车和端午节延迟带来的短期干扰因素可能在未来几个月内消失，甚至社会零增长率的支持也会因为消费延迟而回升，但在居民收入增长率下降的背景下，社会零增长率可能很难超过预期表现。
投资增速大幅下降，基础设施投资明显回落。房地产市场出现积极变化，房地产投资继续保持高水平。从其他固定资产投资项目的增长速度来看，土地购置费对房地产投资仍有明显的支持作用。基础设施投资增速继续放缓。据估计，5月份全规模基础设施投资的增长率约为5.6%，下降了近3个百分点。地方政府融资标准、ppp清理等因素的影响仍在继续。制造业投资修复较弱，但设备、工具和仪器投资增速缓慢，两个指标有升有降，经济内生动力相对较弱。
工业增加值增长率下降，生产和需求继续偏离。工业增加值增速回落，很大程度上与4月份受短期因素干扰，增速意外回升有关。至于生产和需求数据之间出现偏差的原因，推测可能与几个因素有关。首先，产业集中度的提高导致受管制产业和全规模产业增加值增长率的扩大。二是采用单一收缩法计算工业增加值，当进口商品价格下降时，会在一定程度上高估工业增加值和国内生产总值增长率。第三，月度需求指标和gdp核算中使用的需求指标之间存在统计差异。
据预测，融资和货币政策在未来可能会微调，但幅度不会特别大。“防范风险、控制杠杆”的重要性仍然高于“稳定增长”。首先，有必要微调政策，但主要目的是防范风险。第二，目前就业形势良好。无忧就业是保持政策的重要基础。第三，从历史经验来看，只有当经济增长率低于预期目标时，才会有较大的政策调整。目前，空的经济增长率仍足以达到预期目标的底线，就业形势表现良好。出于防范金融体系风险和降低企业融资成本的需要，未来的货币政策可能会微调。不排除社会福利增长率将在几个月内反弹，但出现急剧转折的可能性相对较小。在这种背景下，我们应该保持经济增长率稳定且缓慢下降的判断。
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