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核心结论:①a股上市的利润标准比港股更严格，导致企业高价位上市，定期上市公司比例高达45%。a股退市标准比港股严格，退市率比港股低0.31%。②港股主要是机构投资者，占交易量的77.2%，而a股只占机构交易量的12.2%。港股公募基金持有大盘股(市值前20%)的比例为96.8%，a股为81.4%。③香港股票的换手率为56%，为世界最低，而a股高达53.2%。在过去两年中，a股的分化加剧，低交易量股票的比例已上升至每月25.8%，接近港股。
a股和港股的三大区别
自2014年11月沪港通开通以来，a股与港股的互联互通不断深化，两个市场越来越接近，但两个市场之间仍存在较大差异。
1 .上市制度:港股上市制度较为宽松
a股上市条件比港股更严格，其中周期行业占45%以上，a股退市标准更严格。将港股主板上市制度与a股主板和中小板上市制度进行比较，可以发现a股上市制度相对较为严格。从公司的财务指标来看，现行的港股主板上市制度为不同市值的公司提供了三个标准:公司最近一年盈利不低于2000万港元，前两年盈利不低于3000万港元；市值超过20亿港元的企业，不要求盈利，但要求最近一年的收入超过5亿港元，前三年的现金流量超过1亿港元；对于市值超过40亿港元的企业，不要求利润和现金流，但要求其最近一年的收入超过5亿港元。a股要求企业近三年盈利，净利润超过3000万元人民币，近三年净现金流量超过5000万元人民币或近三年收入超过3亿元人民币。此外，a股上市制度对公司的经营施加了额外的限制，即主要业务在过去三年没有发生重大变化，董事和高级管理人员在过去三年没有发生重大变化，实际控制人也没有发生重大变化。在上市制度的严格影响下，a股周期公司往往在繁荣期大量上市，这使得a股行业在港股中的分布有所不同。自2010年以来，港股新上市公司的周期行业数量占34%，a股周期行业数量占45%，明显高于a股。在退市制度方面，港股的强制退市标准主要集中在未能遵守上市规则、公众持股比例不足、业务或资产价值不合格等方面。然而，a股强制退市标准主要包括未能按期恢复交易、交易量或股东人数不合格、总股本不合格、破产等。与港股相比，a股退市指标更加有效，因此a股退市标准更加严格。总的来说，香港股票和a股退市的条件相对普遍，退市更加积极，强制退市的情况较少。自2013年以来，香港股市每年有11家公司退市，平均年退市率约为0.55%，而a股每年有6家公司退市，退市率约为0.31%。
港股a股上市制度改革将有助于提高新兴产业的比重。港股a股上市制度改革将有助于提高新兴产业的比重。自2010年以来，阿里巴巴和京东等新兴行业的互联网公司迅速崛起。然而，由于严格的上市制度，大量新兴行业公司选择在美国上市。在美国上市的中国公司新兴产业市值占76.00%，而在香港和a股上市的中国公司新兴产业市值分别仅占18.00%和20.00%。所有港股和所有a股新兴产业的市值分别占29.18%和18.57%。所有美国股票的比例为34.45%，纳斯达克市场的比例达到64.11%。港股和a股新兴产业比重明显偏低。作为新兴产业的重要组成部分，以互联网为代表的信息技术每年占中国gdp的8.01%，而香港股市和a股市场已不能完全代表中国新经济的发展趋势。2016年在美国、香港和中国上市的新兴产业净利润增长率和2017年整体净利润增长率分别为-17.90%/23.62%、12.16%/29.04%和29.76%/30.87%。新兴产业比重低，使得港股和a股投资者无法享受新兴经济增长带来的红利。因此，港股和a股大力推进上市制度改革。香港上市制度于2018年4月30日迎来重大改革，主要涉及三点:一是允许尚未盈利或无收入的生物技术公司在香港上市；第二，允许相同的股份和不同的权利；第三，我们将接受香港作为大中华区和海外公司的第二上市地。改革后，香港股市将对科技公司更具吸引力。在科技公司的发展过程中，内部管理层的股权往往被稀释到较低的水平，管理层更倾向于选择同股不同权的制度来维持对公司的控制权。因此，改革香港同股不同权的上市制度，可能会令不少科技公司在香港上市，从而增加科技股在港股中的比重。a股上市制度改革也在积极探索之中，如加入摩根士丹利资本国际指数(msci index)和引入cdr。上市制度改革将增加a股科技股在港股中的比重，使市场结构更加合理，更能代表中国新经济。
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