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摘要
在这一年里，有超过一万亿新的特殊债务。上半年，地方债务更加注重推动债券互换，新债发行减少。从1月到7月，共发行了1.37万亿本地替代债券(包括再融资债券)。到7月底，预计只有约0.5万亿非地方债券形式的地方政府债务会继续存在。债券互换将在年内继续推进，但与上半年相比，置换压力已明显减轻。新债券于5月开始发行，截至7月底，总发行量仅为约0.8万亿份。特别是今年以来新发行的特种债券累计发行量只有1500亿元左右。今年安排发行新的专项债券1.35万亿元，现有额度下新的专项债券发行量为1.2万亿元/间。新增特种债券将成为今年内地债券发行的重点，8-10月为集中发行期。最近，财政部要求加快发行和使用地方特种债券。新发行的特种债券原则上应在第三季度占全年的80%，剩余金额主要在10月份发行。截至8月20日，8月份各地新发行的特种债券规模已达1610亿元，另有1410亿元已披露发行文件，将于近期完成，总额超过3000亿元。
专项债务将主要补充基本建设资金来源。1)地方债务存量投资:在地方政府债务存量投资中，市政建设、交通运输、土地储备和经济适用房所占比重较高，这些项目在大多数省份的比重可达60%-70%。2)专项债务主要补充基本建设投资资金。具体到地方专项债务，资金纳入政府资金预算管理，相应的支出主要涉及交通设施、水利设施、城市维护、公用事业发展、移民和社会保障、生态环境建设七大类支出，其中大部分是基础设施建设支出，但不包括征地拆迁补偿费。3)专项债务资金专项投资:地方专项债务可分为专项债务和项目收入专项债务。后者需要直接对应于项目资产和收入，这是前者的一个细化变种。2017年新增专项债务与项目收入专项债务的比例约为2:1，预计今年专项债务占项目收入的比例将会增加。从募集资金的投入来看，专项债券募集的资金主要用于市政建设、交通运输、保障性住房建设和住房项目等基础设施建设领域，也用于与农村振兴、扶贫和生态环境保护相关的三大项目；项目收入专项债务分为土地储备、收费公路、棚改、轨道交通、教育等子品种，并在不断创新。
大陆债务的剩余金额在哪些领域？
高负债省份主要使用替代性债务，还有少量新债务。中国基础设施投资需求按地区划分，东部地区城镇化率高，基础设施投资增长率低，中西部地区基础设施薄弱，建设需求高。然而，一个地区基础设施投资的巨大需求和快速增长并不意味着它有大量的资金。由借款支持的基础设施投资往往形成巨额债务，地方债务的风险就越大。为了控制风险，地方政府负债率较高的贵州、辽宁、宁夏、海南和青海每年新增债务限额都很少。2018年，这五个省份地方债务总额的新上限都在300亿元以下，而江苏、广东和浙江的上限都在1000亿元以上。从今年地方债务发行情况看，广东、安徽、河北、浙江等中东部地区是新增债务发行较多的省份，贵州和辽宁是新增债务发行最多的两个省份。
中部地区有更多新的特殊债务。目前，25个省已经公布了地方债务新上限的详细数据。江苏省是今年新增专项债务最多的省份，剩余额远远高于其他省份，约占总剩余额的11.6%。此外，湖北、河北、河南、安徽等中部省份的剩余配额较高，四省的剩余配额总量约占全国的21%。然而，除四川省外，西部各省新增专项债务总量普遍较少。例如，云南和广西今年仅有318亿元和314亿元新增特殊债务，而新疆和甘肃仅有200多亿元。虽然贵州和宁夏没有公布具体数据，但去年这两个地区新增专项债务分别只有8亿元和13亿元。
7月31日，中共中央政治局会议决定实施积极的财政政策和稳健的货币政策，表示财政政策应该在扩大内需和结构调整中发挥更大的作用。结合7月23日召开的国务院常务会议，提出要加大财政政策力度，下半年将加快发行专项债券，促进基础设施建设。不难看出，地方特种债券将在财政政策发展中发挥重要作用。
1.今年仍有数万亿特别债券。1.1今年以来，地方债务发行主要集中在债券互换上
上半年，地方债务更加注重推动债券互换，新债发行减少。从地方债券募集资金的使用情况来看，今年1-7月，地方债券的发行主要是置换债券，累计发行超过1.37万亿元，而5月份开始陆续发行新债券，6月和7月份发行量逐渐增加，分别为3157亿元和4614亿元，总计只有0.8万亿元左右。可以看出，在此前的地方债券发行工作中，更多的是强调推动债券互换进程，而新发行的债券相对较少。
特别是新增加的专项债务，今年以来仅累计流通1000亿元。从年初一般债务和特殊债务的额度来看，地方一般债务新增额度为8300亿元，特殊债务新增额度为1.35万亿元。然而，据年初以来的发行情况显示，从1月到7月，共发行了6639亿新的地方普通债券，而只发行了1485亿新的特别债券。
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如何看待这些论点，我相信只要中小学里学过的绝对数字和相对数字被合理地使用，我们就可以分析中国的经济
