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外国机构债券头寸大幅增加
今年债券市场的一个重要变化是海外机构配置力度的增强。截至8月18日，境外机构持有1.68万亿国内债券，其中1.03万亿国债，占61.4%；政府债券持有3300亿元，存单持有2200亿元。年内，海外机构债券头寸增加约5，360亿元，其中国债增加近4，300亿元，成为18年来国债市场最大的控股机构。目前，外资已逐渐成为中国债券市场不可或缺的配置力量。
中国债券市场的国际化程度有所提高
债券市场的开放加快了。以17年期债券通行证的开放为节点，债券市场的开放进程逐步加快。今年6月，qfii/rqfii投资限制放松，资本上限和锁定期取消，允许外资在中国进行外汇对冲。8月，债券通全面实施了dvp结算模式，进一步提高了交易效率。随后，在8月底，国务院在例行会议上明确表示，外国投资者在国内债券市场的利息收入将免税，暂定期限为3年。债券市场开放步伐的加快，为海外机构逐步进入国内债券市场并大幅增持债券提供了客观条件。
逐步纳入国际债券指数。dvp结算的全面实施、大宗交易工作流程的自动化以及税收政策的确定，使中国债券市场具备了纳入彭博巴克莱全球综合指数的所有条件。1818年3月，彭博宣布将中国政府债券和政治债券纳入彭博巴克莱全球综合指数。未来，随着中国债券市场的逐步开放，有望逐步纳入摩根大通国债-新兴市场指数、花旗全球政府债券指数等国际债券指数，或为国内债券市场带来可观的增量资金。
外国资本需要配置国内债券
国内债券的配置价值相对较高。在利率方面，截至9月中旬，中国1年期和10年期政府债券的利率分别在3%和3.68%左右，明显高于日本、韩国和欧洲等发达国家。然而，中国债券市场规模庞大，具有良好的流动性和利息收入的免税优势，具有较高的配置价值。就风险而言，中国作为世界第二大经济体，拥有超过3万亿美元的稳定外汇储备、温和的汇率贬值和高度的资产安全性。就债券市场表现而言，中国债券市场利率下调幅度在过去18年一直领先于世界。目前，货币政策已经由紧转松，空.未来的利率仍将下降因此，考虑到利率水平、安全性和资本收益，中国的债券市场，尤其是国债，具有较高的配置价值，对外国投资具有吸引力。
汇率压力低，套期保值成本降低。自6月份以来，人民币汇率经历了一个贬值周期，但外资对国内债券投资的增加并没有受到太大影响。一方面，目前没有很强的贬值预期，离岸人民币存款、银行结售汇余额或外汇储备也没有明显的资本外流，贬值压力可控。二是美元/人民币汇率互换点大幅下降。外资通过购买互换锁定汇率风险，互换点是其对冲成本。因此，互换点的降低意味着套期保值成本的降低，这也有利于外资增持国内债券。
空的外债分配仍然有所增加
外资在债务分配中的比例仍然很低。目前，海外机构持有约1万亿中国国债，占国债市场的7.6%。相比之下，外资在日本国债市场的比例约为11.7%，而在美国国债市场的比例约为28%。
证券种类相对简单，多样性有待提高。目前，外资在国内债券上的地位基本上是基于国债；信用债券的持有比例低于4%。一方面，海外机构进入国内债券市场的风险偏好相对较低；另一方面，国内外的评级体系并不统一。未来，随着债券市场开放进程的加快、评级体系的整合和外资机构的多元化，国内债券市场的配置规模和多样性将增加/0，外资将成为未来国内债券市场的重要配置力量。
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