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核心结论:①美国养老金/国内生产总值为158%，中国为11%，美国养老金第一、二、三支柱分别为9%、55%和36%，中国分别为76%、20%和4%。2中国养老金的第一支柱是6.8万亿元，市场进入约3000亿元；第二个支柱是2万亿元，市场大约是1400亿元；养老基金和递延所得税养老保险的第三大支柱刚刚起步。此外，商业保险基金约15万亿元，市场进入约1.5万亿元。③以自由流通方式持有的保险资金总市值占9.1%，与公共资金相当。与公共基金和qfii相比，保险基金在主板上持有的股份比例更高，更青睐市值大、市盈率低、净资产收益率高的公司。
“危险”的山露
——保险资金的构成和投资特点
以保险基金为代表的长期基金在维护股票市场稳定、促进股票市场健康发展方面发挥着重要作用。中国有哪几种保险基金？资本从哪里来，流向哪里？保险基金未来将如何发展？本文将逐一梳理这些问题。
1 .与美国相比:中国养老保险规模小，保险公司占资金比例大
美国的养老金/国内生产总值为158%，保险基金总额为40万亿美元。美国保险基金可分为四类:①联邦养老金计划。Oasdi是美国政府主导的基本养老保险制度，是美国养老金制度的第一支柱。截至2017年底，oasdi已达到3万亿美元。②用401(k)表示的db计划和dc计划。db和dc计划都是由雇主发起的养老金计划，是美国养老金制度的第二大支柱。20世纪80年代以前，美国的雇主计划是基于固定收益(db)的，雇主承担资金的投资风险，雇员在退休后得到雇主承诺的固定收入。然而，随着时间的推移，许多企业被数据库计划所淹没，固定贡献(dc)计划逐渐取代了数据库计划。由于政府给予的税收优惠，dc计划中的401(k)计划非常受欢迎。截至2017年底，各种发展银行和特区计划的总规模达到17万亿美元，其中401(k)为5.3万亿美元。③iras和年金计划。个人退休账户(iras)创立于20世纪70年代，是美国养老金制度的第三大支柱，是一种个人补充养老金计划，具有税收激励和个人自愿参与的特点。为了鼓励老年人个人储蓄的发展，政府允许个人开设退休账户的缴费免税(普通个人退休账户计划)或投资收入免税(罗斯个人退休账户计划)。Iras一推出就很受欢迎。截至2017年底，规模已达9万亿美元。此外，美国居民可以自己购买年金产品，到2017年底，年金规模将达到2万亿美元。第一支柱的Oasdi、第二支柱的db/dc计划、第三支柱的iras和年金计划共同构成了美国的养老金制度。三大支柱的总资产约为31万亿美元，占国内生产总值的158%。④保险公司资金。截至2017年底，美国寿险公司的金融资产总额为7万亿美元，财产保险公司的金融资产总额为2万亿美元。美国养老和商业保险基金的三大支柱统称为保险基金，总规模达40万亿美元。
中国的养老金/国内生产总值为11%，保险基金总额为24万亿元。与美国庞大的保险体系相比，中国的保险基金仍有很大发展。目前，我国的保险基金可分为四类:①基本养老金和社会保障基金。中国的基本养老保险分为城乡居民基本养老保险和城镇职工基本养老保险，是中国养老保险制度的第一支柱。它主要由国家捐助，以满足全民的基本养老需求。17年末，两者的规模都达到了5万亿人民币。此外，社会保障基金(以下简称“社会保障基金”)是我国特有的，主要用于补充和调整人口老龄化高峰期的基本养老保险等社会保障支出，由中央预算拨款、国有资本转让、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资金组成。社会保障基金由社会保障基金理事会管理，截至17日，其规模为1.8万亿元。②年金。中国的年金分为企业年金和职业年金。企业、事业单位和个人共同出资解决养老问题，是中国养老体系的第二大支柱，总规模约2万亿元。③商业养老保险。商业养老保险主要是指居民从保险公司购买的人寿保险，是中国养老保险制度的第三大支柱。第三支柱的养老产品全部由个人出资，规模约3000亿元。基本养老金、社会保障基金、年金和商业养老保险共同构成了中国的养老金制度。然而，就总量而言，中国养老金的总资产为9万亿元，养老金占国内生产总值的比重很低，仅为11%，美国为158%；从结构上看，中国养老金主要由国家负责，第一、二、三支柱分别占76%、20%和4%，而美国养老金主要依靠企业和个人，三支柱分别占9%、55%和36%。在人口老龄化加速的背景下，我国今年推出了养老目标基金和递延所得税商业养老保险，以鼓励第三支柱的发展。④保险资金余额。保险利用余额是保险公司可以独立投资的资金数额，它受四个因素的影响:保费收入、理赔费用、业务管理费用和风险准备金。17年末的规模为15万亿人民币。养老保险基金的三大支柱统称为保险基金，总规模为24万亿元人民币。
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