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自1990年沪深交易所开业以来，中国资本市场已经进入第三十年。 30年来，中国资本市场从无到有，从小到大，在改革和开放的双重动能下破浪前进，成为世界第二大股市和债市。
年是小康社会和“十三五”计划接受全面建设的一年，也是世界经济遭遇新冠肺炎疫情严峻考验的一年。 “三十而立”中国资本市场如何在中国经济疫病后的恢复中发挥作用？ 过去经历的挫折，走过的弯路，会为市场未来的快速发展提供那些启示吗？ 改革开放不停，站着的那一年出发，未来的路怎么走？
为了寻找答案，中国网络财经发表了《30年重新出发——中国资本市场30周年特别报道》，采访了资本市场30年改革迅速发展的亲历者和推动者，为新时期资本市场健康快速发展提出了建议。
中国网财经11月5日信(记者张紫菖蒲)中国资本市场30年来的快速发展并不顺利。 特别是在市场初期，法律法规、监管体系等各方面条件还不完全，发生过很多违反。
北京大学金融和证券研究中心名誉主任、中国首次证券法起草小组的主要成员曹凤岐在接受中国网络财经采访时表示，资本市场的快速发展需要阶段性的增长过程。
他说，20世纪90年代初，资本市场处于“在快速发展中规范化”的阶段，首先是快速发展，在快速发展过程中发现问题，处理问题。 1998年第一部证券法制定后，资本市场真正进入了“规范中迅速发展”的阶段，走向成熟。
“30年过去了，资本市场已经成长为‘棒年轻人’”曹凤岐说，“未来我们的目标是使中国资本市场成为真正的公开透明、规范化、国际化的市场，使资本市场体系在中国经济的快速发展中发挥更大的作用。”
初期资本市场“在快速发展中规范化”
中国资本市场始于1990年代初，当时各方面条件还不完全，但股东的狂热程度至今不亚于。
曹凤岐回忆说，首次发行股票时，“动员”者需要购买。 “从一开始就动员干部带头购买。 别人不买，干部买”从1992年开始，就像“大梦寐以求”一样，意识到股票是好东西，开始炒股。 “当时一股的发行价是原价，炒好后，证券市场上一元的股票是70倍，异地黄牛那里是140倍。 ”。
“早期我们计划发行，采取了管理金额的方法，所以股票成为了稀有的资源。 当时有人说“傻瓜也赚钱”“谁都赚钱”。 这种情况下，平民( 603883，是股票吧)狂热地购买股票，炒股，可以说是普遍的现象。 ”。 曹凤岐说。
1992年8月深圳发行新股，全国各地120多万投资者涌入。 “买的人太多了，先发行股票预约抽选表，发行身份证，然后签字率也是10%。 毕竟抽签表是值得的。 100元买抽签表。 买抽签表需要身份证啊。 结果，全国各地的身份证被发了。 然后大家排队，不论男女老少，肩并肩，手拉手，或者背靠背，反正大家都在那里。 ”。 曹凤岐想。
这次新股发行是由于当时的地方政府和监管部门缺乏市场经济经验，在股东狂热支持和不完全发行方法的双重作用下，最终成为资本市场历史书上记载的深圳“810”。
这件事让监管层直观地认识到“证券市场没什么小事”。 技术问题解决不当，也可能引起社会问题。 “810”事件发生两个月后，中国证监会诞生，资本市场终于拥有了全国集中统一的监督管理机构。
另一个给曹凤岐留下深刻印象的是1993年深宝安收购了延中实业。 他一方面认为这是我国一家公司通过股票市场收购另一家公司的先河，具有重要作用。 另一方面，因涉嫌违反制度而挖了个“漏洞”。
“深宝安要控制中实业，采取了在子企业买一点股票的方法。 收购上市公司的股票需要5%的公告，结果，如果在所有的子公司进行收购，各自收购的股票就会在5%以下，所以可以不公告。 ”。
1993年9月，深宝安旗下的宝安上海、宝安华东保健品企业和深圳龙岗宝灵电子灯饰企业在二级市场悄悄地收购了延中实业的股票。 直到其合计持股比例达到15.98%，深宝安宣布持有延中实业5%以上的股票。
“实际上是‘一致行动者’，但当时的法律法规缺乏对‘一致行动者’的相关规范。 ”。 曹凤岐说。
最终，证监会确信深宝安购买延中实业股是市场行为，持股比较有效，但对深宝安新闻的披露很快就罚款了。
此后，监督管理部门完善了“一致行动者”的相关规定。 在中国证监会2002年发表的《上市企业股东持股变动新闻披露管理方法》(现在废止)中首次确定了“一致行动者”的概念定义。 根据《上市企业收购管理办法( 2006年)》，5%控股的应标公告相关条款中，主语已经成为“投资者及其一致行动者”。
由此可知，资本市场的初期阶段发生了这样的违反，这些事情也从侧面推进了资本市场的自我完整性，弥补了不足。
“这个阶段首先是快速发展，在逐步快速发展中逐渐发现问题，处理问题。 ”。 曹凤岐说。
第一部证券法宣布资本市场“在规范中迅速发展”。
“真正使我国资本市场进入‘规范中迅速发展’阶段是第一部证券法的颁布。 那标志着中国资本市场真正开始了法治化进程。 ”。 曹凤岐说。
但是，证券法的起草过程并不顺利。
我国第一部证券法于1992年8月起草，终于于1998年12月颁布，期限持续了6年多。
“有人问我为什么要这么久。 最大的难点在哪里？ 其实到处都是难点”曹凤岐说:“1992年证券市场的讨论不是规范不规范的问题，而是资本市场不应该继续开放。”
从1990年诞生到1992年的几年间，中国资本市场高速发展，也暴露了一系列问题。
当时有两个主要观点。 “一个观点认为中国证券市场提前了，所以失败了。 另一个观点是认为资本市场是资本主义的，不适合社会主义。 “南巡演讲”后，资本市场关于“姓资姓社”的讨论几乎没有了，但“早做了，被做了”的观点依然占优势。 ”。
另外，证券法的起草过程中经历了很多争论。 “当时大家对证券市场的认识不充分。 这个市场到底怎么规范？ 大家看法不一致，议论不断。 ”曹凤岐想。
“这条法律必须规范什么？ 你管理了多少范围？ 只有股票吗？ 你管理债券吗？ 这个法律最初被称为“证券交易法”，发行会被无视吗？ 有坚决抵制证券法的发行的看法，但我认为股票市场首先发行，如果一级市场没有来到二级市场，证券法就必须写发行。 大家争得很厉害。 又要做信用交易吗？ 证券公司融资吗？ 许多问题大家的看法不一致。 所以这个方法拖了好几年了。 ’”
在1997年亚洲金融危机爆发之前，我国证券法颁布的紧迫性增强了。 没有法律规范，金融风险、证券风险就会越来越大。 而且，这时资本市场已经迅速发展了七年，以前是各方面争论比较激烈的问题，这个时候看得比较清楚，很多人的观点一致。
外部环境和内在因素共同作用的证券法终于在1998年12月通过，从1999年7月1日开始正式实施。
曹凤岐认为第一部证券法是“妥协”的产物。 那是个好办法，但还有点不够。 但是，当时已经是“伟大的胜利”，对中国证券市场的持续健康比较有效地运营，迅速发展，对中国市场经济的建设产生了重大而深远的影响。
回顾成就:什么有意义的改革措施
尽管面临过困难的挑战，中国资本市场一直稳步前进。 回顾过去，曹凤岐认为近30年来资本市场采取的以下改革措施是有意义的。
“一是证券法( 1998年)将承认制变更为核准制，这是一大变化。 ”。 曹凤岐表示，过去的承认制、额度管理等实际上是行政主导的，带有计划经济色彩。 核准制和承认制的区别不太大，最后证监会看起来“说了算”，但总结起来比以前更科学，有审查委员会，由专家审查。
二是股权分置改革。 初期a股上市公司的股票分为流通股和非流通股，在市场上流通股基本上是个体股流通。 相当一部分非流动股票是国有股东，与一般投资者在同一股票中获得不同的权利，在同一股票中获得不同的利益。 这种情况已经严重制约了中国资本市场的迅速发展。
“不处理这个问题，这个市场是个畸形的市场。 ”。 曹凤岐说，当时讨论这个问题时，提出了各种方案、方法让大家选择。 最后选择所谓的“让利”作为流通股票。 “实际上与让利无关。 流通股和非流通股拥有同样的权利以同样的价格，这样就可以流通非流通股了。 这个市场是全流通市场。 应该说这项改革是非常大的改革”。
股权分置改革后，中国吸取经验教训，进行资本市场的一点制度建设，包括提高上市公司质量，加强新闻披露等。 “这个时期最大的成绩是基本上初步形成了多层资本市场，中国资本市场的规模也逐渐扩大，成为世界第二大资本市场。 ”。 曹凤岐说。
另外，注册制也是中国资本市场非常重大的改革。 党的十九大以后，我国进一步迅速发展多层资本市场，迅速发展直接融资，试行登记制。 去年，科创板开始了注册制考试，今年的创业板也开始实施注册制，注册制改革从增量市场进入库存市场。
“创业板上已经有很多股票，把它们市场化实际上也可以激活库存，用这种方法进行资产重组合并。 那比科创板登记制更有意义。 ”。 曹凤岐说。
展望未来:资本市场需要提高上市公司的质量
近年来资本市场改革的迅速发展成果包括现在新证券法的实施、科学创板和创业板的试行登记制等，之后这些改革措施有望吗？ 资本市场的未来如何迅速发展？
对此，曹凤岐说:“下一步改革除了继续完全登记制以外，上市公司的质量提高对中国资本市场来说是重要的问题。” 曹凤岐表示，中国资本市场牛短熊长与上市企业的质量有很大关系。 他说，下一步必须建立健全的上市企业法人治理结构，建立分红制度，特别是完善退市制度。
其次，资本市场信用制度建设也是下一步。 曹凤岐表示，诚信基本在资本市场很重要，上市公司不能成为欺骗投资者的企业，必须在新闻披露方面真实准确全面。 中介机构还包括法律事务所、会计师事务所、证券公司等，为了使这个市场能够真正公平、公正、公开，必须勤奋地履行责任。
