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中国证监会和国有股股份有限公司近日发布了第一批文件，征求了意见，并公布了新三板改革的细节。分析师指出，新三板全面深化改革将进入系统突破、互联互通、价值投资的新阶段。
选拔层的改革值得期待
业内人士普遍认为，新三板改革取得了许多质的突破。
一方面，分配制度的改革和创新是灵活的。在优化发行制度方面，引入公开发行制度，允许公开路演和询价，进一步提高投融资对接效率；在发行定价方面，结合投资者结构和新三板市场现状，上市公司可以与主承销商协商采用直接定价、竞价和询价等定价方式，股票发行的价格、时机和规模由市场决定。
联讯证券总裁姚松涛在接受《中国证券报》采访时表示，在公开发行制度改革中，新三板已经实施了注册制度，而在选定层实施公开发行制度，实际上是将科技板块注册制度改革试点的经验延伸到了新三板。这也意味着，科技板块的测试结果可以反映在一个成型市场的水平。
另一方面，在选择系统的设计中有许多亮点。主要内容包括选择以市场价值为核心的分层进入标准，围绕盈利能力、成长性、市场认可度和R&D能力进行设置；在选择层，实现了连续竞价交易机制。
东北证券研究总监傅立春认为，这是新三板自2014年以来最具活力的改革，标志着新三板全面升级的新阶段，所选层面的改革值得期待。
此外，分析师指出，交易制度的改革、转让制度的建立和投资者适当性标准的调整都将取得重大突破。
互联互通进入了一个新阶段
新三板深度改革的核心之一是建立新三板上市公司的上市机制。已上市一年的创新型公司可以申请公开发行并进入选择层；选定层上市一年后可申请转让上市，无需证监会批准。有关部门指出，这不仅将为企业发展开辟一条上升通道，也将为沪深两市输送高质量的企业资源，有利于充分发挥新三板市场承上启下的作用，多层次资本市场互联互通将进入新阶段。
长城证券做市商业务部总经理闫刚在接受《中国证券报》采访时表示，公开发行制度和投资者适宜性标准的变化，将在提高市场流动性、发挥市场定价功能的基础上，开辟投融资渠道，而后续的转让制度将为企业更上一层楼提供桥梁，新三板改革后，资本市场的“塔底”功能将得到更有效的发挥。
“切实把转移机制落到实处，把选定的一层与沪深交易所连接起来，实现多层次资本市场的互联互通。”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新指出。
傅利春认为，转移机制是中国资本市场改革的重大突破。在实施注册制度的前提下，可以降低企业的跨市场转换成本。
有关部门指出，新三板成立六年多以来，大量中小企业在新三板中成长壮大，成为交易所市场上市资源的重要来源。截至目前，已有74家在新三板上市的公司通过公开发行和上市(ip0)在上海和深圳证券交易所上市。新三板上市公司通过上下游业务、并购等与上市公司形成了紧密的联系。共有137家上市公司被上市公司收购，涉及金额917.21亿元。区域股票市场也为NEEQ提供了大量的上市公司资源。随着制度多元化、功能互补的多层次资本市场体系的完善，各级之间的协调功能日益加强，新三板作为承上启下的纽带作用将更加明显。
价值投资开启了新的旅程
本次改革增加了选择层，新三板市场将形成“基础层-创新层-选择层”的三层市场结构。业内人士指出，新三板实施分级管理和建立转移机制将凭借高质量的目标吸引价值投资者。
姚松涛表示，新三板改革将从市场上抽取一批财务状况良好或创新能力强、市场认可度高的入选企业。
分析师指出，转移机制也是一种竞争机制，通过优胜劣汰将“优秀产品”与“僵尸公司”区分开来，将真正体现新三板在探索优质企业中的价值。同时，为了促进公司的规范运作，本次改革将在公司治理层面加大对关联交易、非法对外担保和资本占用的禁止力度，进一步提高上市公司的质量。
值得注意的是，这项改革将合理地降低投资者的门槛，促进新三板市场投资者结构更加平衡。
据国有股转让公司相关业务负责人介绍，此次改革将设定不同的投资者适宜性标准。不同类型的合格投资者将拥有不同的交易权利。全国性的股份转让公司要求经纪人在提交合格投资者的信息时确定合格投资者的具体类型，并在前端控制他们的交易。
姚松涛指出，新三板改革充分体现了资本市场治理体系的全面协调，形成了“一制一组平衡”的格局。“一个系统”意味着新三板将形成“基础层-创新层-选择层”的市场结构，为企业提供差异化的成长路径。“一套平衡”意味着改革将改变过去强调融资而投资功能需要改善的局面，促进投融资平衡。其中，在发挥投资功能方面，本次改革分别为选择层、创新层和基础层设定了投资者准入标准，这将合理降低投资者门槛，让更多的投资者参与新三板市场，使新三板市场的投资者结构更加均衡，增强新三板市场的吸引力。
(文章来源:中国证券报)
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上周五，新三板全面深化改革的政策细则出台，涵盖了七个政策重点，包括选择层面的选择标准、公开发行、持续竞价交易机制、投资者适宜性管理要求和转让要求。海通证券新三板负责人崔伟表示，这取决于后续配套政策和政策落地的节奏。
