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2019年，全球经济增长率有可能下降，这是今年下半年趋势的延续。从今年全球资本市场的表现来看，股市基本上跌多涨少；房地产市场在下半年普遍疲软；以原油为代表的大宗商品价格也普遍下跌。目前，所有人都对2019年的经济和投资持悲观态度。你如何看待投资机会和风险？
黄金:风险偏好下降的对冲产品的选择
从国内生产总值同比增长率来看，中国从去年第四季度的6.8%降至今年第三季度的6.5%，欧元区从2.7%降至1.7%，日本从2.0%降至0.4%。美国第三季度的gdp增长率也低于第二季度。
美国经济增长的缺乏与其持续提高利率的政策不无关系。美联储持续加息的主要目的是抑制通胀，但也降低了后期的经济增长率。从美国的历史数据来看，当10年期国债和1年期国债的收益率差接近于零时，通常会出现经济衰退。现在，美国10年期国债收益率再次下降，收益率与1年期国债收益率之差接近于零，表明投资者对美国经济的长期前景并不乐观。
美国国债收益率变化与经济增长
资料来源:中泰证券研究所
因此，世界三大经济体的增长率都有下降趋势，这意味着2019年全球经济增长率将放缓，而欧美的通胀水平有上升趋势，因此投资者的风险偏好应该是下降而不是上升。这段时间以来，美国股市大幅下跌，这基本证实了这一点。
美国股市的这轮牛市持续了约9年，估值水平一直处于历史高位，因此确实需要进行调整。然而，在上一次牛市(2001-2011年)之后，金价大幅下跌，并持续了7年多。它的趋势远远弱于商品指数，并且有补偿性增长的客观需求。
人们普遍认为，黄金的上涨通常是由通货膨胀和美元贬值等因素引发的。然而，事实上，自10月初以来，金价的上涨是在低通胀和美元指数走强的背景下发生的。例如，10月初，美元指数为95，金价低于每盎司1200美元；今天，黄金已经超过1250美元，美元指数已经上升到97。
此外，黄金触底非常接近美国股市见顶后回落的时间。可以看出，风险偏好的下降可能继续是金价走强的主要因素。
汇率趋势已经稳定，利率资产仍然可以持有
根据最近11月份公布的宏观数据，外汇储备不是下降而是上升，出口增长率大幅下降，但顺差扩大，ppi和cpi逐月同比下降。这些数据至少反映了以下初步结论:1 .2018年的贬值预期低于2016年，因为后者的外汇储备大幅下降；2.2019年，经济或许还有工业将面临通缩压力。
cpi和ppi同比及预测(%)
资料来源:中泰证券研究所
影响汇率的因素很多，如汇率国际化、通货膨胀、出口顺差和外汇储备、美元指数和美国的态度。当前汇率水平基本上是各种因素和预期的综合反映。也就是说，如果这些因素的变化超出预期，汇率变化的方向和幅度也会超出预期。目前，通货膨胀率低于预期，外汇储备增长高于预期，因此美元指数未来走弱的可能性较大。随着中美和解意愿的增强，汇率控制的方向应该是防止其突破7。
美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席鲍威尔(Powell)在讲话中表示，美国目前的利率处于较低的中性水平，这表明美国加息周期即将结束，这当然与美国经济增长疲软有关。就中国而言，美国停止加息也将为国内利率的下降趋势提供一定的空空间。此外，明年货币宽松但信贷仍然吃紧，经济增长下降，通胀压力减弱，这将有利于利率和高等级债券资产。
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