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摘要
全世界的央行都在转鸽子。去年底，美联储的态度从“鹰派”转变为“鸽派”。18年来，美联储收紧了货币政策，一年四次加息。然而，去年11月底，美联储开始放鸽子。在1月份的利率会议上，美联储降低了其经济预测，鲍威尔说，他正在评估结束收缩的时间。市场预计，美联储今年不加息的可能性已经超过80%。18年来，欧洲央行和日本央行没有加息，最近还下调了经济预测。去年12月，欧洲央行将19年通胀预期从1.7%下调至1.6%，并将2019年gdp增长预期从1.8%下调至1.7%。今年1月，日本央行将其对19财年核心通胀率的预测从1.4%下调至0.9%，这反映出货币政策可能会更加宽松。除了这三家央行，许多其他国家也降低了经济预期。其中，菲律宾、韩国和瑞典央行在去年11月或12月加息，但随后分别下调了通胀预期或gdp预期，最近也没有进一步加息。二月份，英格兰银行降低了其经济增长预测；新西兰央行降低了通胀预期；澳大利亚联邦储备委员会同时降低了国内生产总值增长率和通货膨胀预期。今年2月，印度央行将回购利率下调25个基点至6.25%，并大幅降低了通胀预期，这是印度央行19年来首次降息。澳大利亚储备银行和菲律宾央行最近也暗示，他们可能会考虑今年降息。
为什么货币政策会转向？本质上，这是因为今年所有国家的经济和通胀都在走弱。首先，美国经济显示出回落的迹象。1818年12月，美国制造业的采购经理人指数下降了5个百分点，至54.3%。尽管1月份有所回升，但也低于去年的平均水平。其次，其他主要经济体的增长率也继续放缓。欧元区制造业采购经理人指数从18月初的59.6降至19月初的50.5。18日，日本经济受到出口下降的影响，第四季度国内生产总值增长率降至0%。去年第三季度，印度国内生产总值(gdp)下降至7.1%，比第二季度下降了0.9个百分点，印度的降息举措也符合政府最近的刺激计划。此外，由于油价的拖累，各国的通货膨胀率也大幅下降。除了经济疲劳，各国央行也对未来表示担忧，主要关注英国退出欧盟的不确定性和全球贸易下滑的风险。
新兴市场遏制力下降。美国和欧洲等发达经济体的货币政策主要由自身基本面驱动，而许多新兴市场则跟随美联储的政策调整。一方面，美国和欧洲等发达经济体的情况决定了新兴市场的外部需求，最终影响经济和通货膨胀。另一方面，新兴市场必须在货币政策独立性、固定汇率和自由资本流动这三重悖论之间做出选择。在过去几轮美联储加息/降息周期中，新兴经济体的大多数货币政策表现如下。本轮美国加息周期即将结束，对新兴经济体货币政策的限制也在减少。去年12月，当美联储加息时，俄罗斯、墨西哥和泰国都上调了政策利率。从通货膨胀的角度来看，泰国和墨西哥的通货膨胀率实际上自10月18日以来一直在稳步下降，而俄罗斯的cpi同比有所回升，但绝对水平并不高，因此这些国家在加息时遵循了美联储的货币政策。今年1月，美联储表示将暂停加息，今年2月，墨西哥、泰国和俄罗斯的央行都表示将保持政策利率不变。
中国带头保持货币宽松。在过去的18年里，中国央行的货币政策已经转向美联储之前的实际宽松:首先，公开市场不再跟随美联储加息。继美联储(Federal Reserve)在2月和3月17日之后，中国公开市场反向回购利率上调了10个基点，而在12月17日和3月18日仅上调了5个基点。自那以后，美国没有跟随三次加息。第二，数量和价格工具一起使用，以保持充足的流动性。1818年第二季度后，国内经济的下行压力变得突出。中国人民银行开始了新一轮的RRR减息，多次提高再融资和再贴现额度，并于今年1月进行了低成本的tmlf操作，以保持充足的流动性。目前，经济通货膨胀趋于下降，而外部紧缩的约束减弱。从稳定经济和通胀这两个目标来看，货币政策将保持宽松。但是，我们相信，在未来，我们将主要利用RRR减息和各种公开市场工具来投放资金，甚至在公开市场降息来引导市场利率下降。为了防止房地产泡沫的复苏，央行不太可能在短期内全面降息。
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