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引导阅读
目前，盘整后的飙升意味着预期的业绩和货币政策调整；在后续阶段，早期周期表现超出预期将导致经济预期上调，而cpi不会约束货币政策。市场将迎来“周期性消费搭台，增长唱戏”的市场。
摘要
从历史上看，整合后的激增原因是什么？历史上盘整后的上涨有三个相似的时间点:1)上证综指在2016年3月2日上涨4.26%，但在5月份进入盘整期，5月31日上涨3.34%，之后市场从2900点上涨至3200点。5月31日的大幅上涨是由6月份摩根士丹利资本国际指数(msci index)上涨的可能性以及深港通(深港通)即将登陆的时间推动的，经纪保险等金融股也出现了强劲上涨。2)2015年4月16日，上证综指上涨2.71%，经过半个月的盘整，5月19日上涨3.13%，市场从4300点上涨至5178点。2015年5月19日的飙升是由于国有企业改革和新兴产业等事件的进一步升温(与国有企业改革相关的文件、中国北车正式退出、“战略性新兴产业委员会”等)。)，以及国企改革概念股和科技股的强劲爆发。3)2009年2月6日，上证综指上涨3.97%，2月中下旬进入盘整，3月4日上涨6.12%，市场从2200点上涨至3478点。2009年3月4日的飙升是由于经济预期的大幅调整和两会期间持续的政策升温。
这一次，整合后的激增意味着什么？修正悲观预期下的外资流入趋势。自3月份以来，市场一直在波动和巩固。一方面，两会后政策催化作用减弱，另一方面，对业绩风头的担忧加剧。这些担忧在泸沽通的流入节奏中更为明显。自2019年以来，外资的每一次大规模外流都会带来明显的整合。我们认为，盘整后有两大因素带来了大幅上涨:一是贵州茅台、李勋精密等msci目标业绩超出市场预期，业绩担忧暂时消失；第二，在第二季度，经济增长的压力迫使RRR等货币政策的出台减少，政策宽松的预期重新浮出水面。与此同时，周五的飙升也意味着一个重要信号，即外资流入是一个不可避免的过程，外资大量外流的风险正在降低。
我们的两个乐观点:经济和消费物价指数。(1)为什么我们认为第一季度的经济比大家想象的要好？在中等水平上，早期循环领域的改进明显超出预期，挖掘机、起重机和重型卡车的销售业绩超出预期。根据国泰君安证券在安徽、山东、河南等地区的研究，预计3月份各种机械产品将增长良好，这意味着资本支出领域的意外表现将持续。从宏观上看，10y-3m价差今年有异常明显的上升趋势，接近2016年的周期性峰值，经济预期相对乐观。(2)为什么我们认为cpi不会造成货币政策约束？通货膨胀制约货币政策甚至加息的关键点是cpi和ppi同时上升导致的价格飙升，但目前cpi和ppi表现出明显的偏差。供给导致的cpi被动上升是可控的，而低ppi的通缩危机需要打破货币政策。
循环消费搭建舞台，成长，唱戏。首先是周期板。虽然数据无法在短期宏观层面得到反映，但在中期层面的早期周期领域发生了积极的变化。稳定增长预期与低估值因素叠加，周期板块将呈现明显的表现。第二，消费领域。外资流入的趋势重新确立，房地产叠加后周期恢复，消费类股再次配置。第三，科技增长板块。随着基本面和业绩悲观预期的释放，市场将继续得到修复，风险偏好预计将进一步改善。得益于科技创新政策的红利和科技板块的辐射，人工智能和氢能等科技增长的概念主题将迎来业绩机遇。
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