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摘要
中国的对外开放正在加快。在过去的14年里，中国资本市场的开放明显加快。在股票市场方面，沪港通和深港通分别于2014年和2016年开通；在债券市场，央行于2015年开放了银行间债券市场，债券于2017年正式发行。此外，qfii的资产配置比例、资金汇出和投资额度限制近年来也已取消。近两年来，海外基金加速了中国资本市场的布局。自2014年以来，中国加快对外开放，导致外资持续流入。在过去两年中，纳入国际指标也导致了资金的被动分配。目前，与17年前相比，外资持有的股票和债券资产总额增加了一倍。目前，中国资本市场仍有开放的潜力。目前，海外基金的投资仍有很多限制，包括沪港通的每日限额、沪港通的投资者资格、外资持股比例限制等。随着未来的进一步开放，海外资金会不会继续流入，对中国资本市场会有什么影响？
台湾的开放经验。1996年，对外开放加快，外资流入扩大。20世纪80年代，外资主要通过受益凭证间接投资台湾股票。1990年，台湾开始实施qfii，1996年，gfii逐步开放直接投资，最后在2003年，资本市场全面开放。随着改革开放，海外资本自20世纪90年代以来不断流入台湾，2003年以来流入规模不断扩大。目前，外资流入规模是90年代初的40倍。外资比例增加，市场成熟。随着1999年外资持股比例的两次提高，外资在台湾股市的份额开始增加。2003年资本市场全面开放后，目前外资占比继续上升至27%，而个人投资者占比继续下降。股市结构的变化使台湾股市的周转率明显下降，与发达国家的联系也明显增强。外国投资者青睐电子食品，导致台湾股市上涨。目前，外资参股的前三大产业是电子设备、食品等行业，这三大产业自1996年开放以来的累计增幅也位居前三，其中电子设备的累计超额增幅达到377%，也是台湾的优势产业。
韩国的开放经验。1992年，对外开放加快，外资继续流入。与台湾类似，在20世纪90年代之前，外资只能间接投资韩国市场。1992年，韩国开放直接投资，然后不断提高持股比例上限，最后在1998年实现全面开放。随着韩国资本市场的逐步开放，海外资金从20世纪90年代开始持续流动，2009年流入规模达到近500亿美元，但随后流入规模开始下降。外资比重增加，股市结构优化。与台湾一样，外资流入也导致韩国持有的外国股票比例大幅上升，尤其是在1998年全面开放之后。股票市场结构的优化也促进了韩国换手率的周期性下降，增强了韩国股票市场与发达市场的联系，但其影响小于台湾。外资青睐电气和电子产品，而且增长遥遥领先。目前，在韩国股市中，外资在电气和电子设备行业的持股比例超过40%。自1992年对外开放以来，这些行业的增长率远远领先于其他行业，这些行业也是韩国的主导产业。
未来是可以预料的，强者将继续强大。在对外开放和加快发展的阶段，外资流入的扩大是可以预期的。由于外资仍有投资限制，大陆资本市场的发展阶段与台湾90年代末和韩国90年代中后期相似。根据他们的经验，无论是持股比例的逐步放宽，还是国际指数包含系数的提高，都将进一步增加未来海外资金的流入。目前外资比例较低，未来将增加0/房。目前，外资在a股中所占的比例只有3%，相比台湾(27.7%)和韩国(15.9%)的外资比例，空有了很大提高。随着外资比例的继续上升，a股市场的换手率可能会继续下降，与海外市场的联系也会增加。外资将增加消费蓝筹股，高质量的公司将保持强劲。在行业方面，外资对a股消费行业有明显的偏好。然而，由于持股比例的限制，优先行业和优质公司的持股比例较低。就台湾和韩国的外资持股分布而言，未来股权比例放宽后，外资将继续流入首选行业和优质公司，最终形成强者持续强大的局面。
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