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中国经济:均值回归下的分化与集聚
今年年初，资本市场非常火爆，增速居全球之首。然而，资本市场的繁荣和经济增长率的下降形成了鲜明的对比。我们不应该因为股市好就认为一切都好，而是应该冷静地思考中国宏观经济面临的压力，这种压力存在已久。
今年是中华人民共和国成立70周年。中国的经济可以分为两个部分，一个是前30年，另一个是后40年。在前30年，中国的经济表现平平，波动很大，因为它不是以经济建设为中心。正是因为前30年的经济增长率相对较低，经济动荡，才导致了接下来的40年经济高速增长。
然而，很难长期保持高经济增长，这是每个国家的情况。任何国家都不可能一直保持8%以上的经济增长率。然而，纵观二战后全球经济发展的历史，发现每个国家在经历了30多年的持续高速经济增长后，都已经成为高收入国家，而中国的经济持续高速增长了40年，但它仍然是一个发展中国家，这有点奇怪。我认为核心原因在于最初30年的延迟。
经济增长受到各种因素的影响，如总人口的平均年龄、资本回报率、技术进步等。这些因素的增长率最终会下降或出现负增长，导致经济增长下降。世界各国的经济发展都将受到生产要素的制约。例如，目前没有一个发达经济体的经济增长率超过5%，美国的国内生产总值增长率去年出现反弹，但只有2.9%。
对中国来说，低于6%是不可接受的。日本和韩国都是二战后经济快速增长的国家，它们都实现了成功转型，但增长率仍在下降。因此，我对当前国内经济增长下降趋势的理解属于长期经济周期的均值回归。
从国际比较来看，决定长期经济趋势的最重要的生产要素是劳动要素。例如，在1929-1982年期间，美国的年经济增长率为2.92%，其中1.34%来自劳动力的贡献，0.56%来自资本，1.02%来自生产力的提高。例如，人口老龄化不仅会导致劳动年龄人口数量的下降，还会导致专利增长率的下降，因此劳动力仍然是最重要的生产要素。
改革开放40年来，中国经济高速增长的根本原因是改革开放政策，但很大一部分原因是劳动人口大量增加，即人口红利因素。人口红利的诞生正是由中华人民共和国成立前30年的鼓励生育政策造成的。在现阶段的鼓励生育政策下，人口供养比例大大提高，经济增长速度自然会放缓。
例如，1966年，中国平均有五名劳动者供养四个人，然后供养比例逐渐下降。今天，五个工人养活两个人。此外，在20世纪70年代末，计划生育政策逐渐严格，出生率下降，出生率上升又下降，最终在20世纪80年代和90年代形成了巨大的人口红利。
当经济发展到一定的发达水平，即使生育力被释放，每个人的生育力也会下降。因此，中国的第三代生育高峰已经消失，劳动年龄人口一直在减少。我们未来可能面临的压力是，到2050年实现第二个百年目标时，可能不会有那么多年轻人，因为到2050年，中国的人口结构将与日本一样，现在日本的国内生产总值几乎为零增长，这就是我对长期经济增长的担心。
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