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自2019年以来，代表整个市场收入的万德勤a股指数上涨了37%，股票型公共基金净值的增长中值超过了25%。然而，许多投资者对a股的强势表现仍有不同看法。他们没有看到强劲业绩驱动的“盈利牛”预期，也没有看到“洪水灌溉”驱动的“大水牛”预期。本轮牛市的核心驱动力在哪里？
这一轮市场可以概括为一轮贴现率牛市——“金融供给侧的慢牛市”，金融供给侧的改革先行，宽谱利率的下降趋势和信贷扩张带来的利润预期的边际提高，这些都推动了贴现率的下降趋势，推高了市场。“金融供给面的慢牛”呼应了2016-2017年a股的“实物供给面的慢牛”，也是把握2019年以来a股核心脉络的关键。
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“底部估值的极端区域”，市场不应再悲观
股票市场的波动本质上是一个均值回归的博弈。我们构建的经典的“三维二十指数”底部指数分析体系表明，当a股达到历史最低股价时，许多指数具有一定的共同特征。静态比较显示，许多经典指标，如可转换债券、股票债券收益率、上证综指月收益率、回购、股权风险溢价等。，与a股历史上三大看跌者的特征一致。
通过动态比较，本轮政策底部出现在2018年7月，估值底部和股价底部同时出现在2019年1月初，预期经济底部和利润底部出现在2019年2季度的概率较高，符合典型的熊市底部动态演绎路径。
从“熊转牛”的驱动力来看，三次“熊转牛”的核心驱动力是折现率，利润起着坚实的作用。然而，本轮“熊市至牛市”主要是由金融供给方改革主导的，而广谱利率的下降和信贷扩张带来的利润预期的边际改善推低了贴现率。在这三个维度下，广发战略经典底部指标体系基本符合2019年1月3日的底部特征。
年初，投资者担心全球经济增长乏力、a股公司盈利下降等一些长期问题，但全球流动性紧缩的转折点有所缓解，中国信贷扩张预期的改善和宽松货币政策的2+1信号几乎同时出现[]。站在“极端区域估值”的底部，折现率的下降趋势相对成立，这让我们认为市场不应再悲观。这就是为什么我们在年初率先看到了更多的“春天的躁动”。
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本系列主要从政策方面入手，通过分析中央政府和各部委的政策文件和讲话，探索后期可能的主题发酵方向。城乡发展重视要素的自由流动和整合，促进农村土地、集体资产、基础设施、工业和消费的改革和融合。
