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7月初，我们针对市场担心的“核心资产”和“抱团”问题，发表了“非典型抱团”的主题分析。自第三季度以来，被称为“核心资产”的消费医药等白马蓝筹股，并未出现一度令市场担忧的“集团解体”现象。相反，一些股票的股价已经创下历史新高。为什么这些质量相对较高的股票“控股集团”却没有出现a股历史上“控股集团”最终被解散的现象？后续股票的走势如何？本文对未来趋势进行了分析和展望。
为什么核心资产“抱团”仍未解散？
7月初，我们针对市场担心的“核心资产”和“抱团”问题，发表了“非典型抱团”的主题分析。自第三季度以来，被称为“核心资产”的消费医药等白马蓝筹股，并未出现一度令市场担忧的“集团解体”现象。相反，一些股票的股价已经创下历史新高。为什么这些质量相对较高的股票“控股集团”却没有出现a股历史上“控股集团”最终被解散的现象？后续股票的走势如何？我们在本报告中再次对其进行分析。
首先，近年来，我们一直采用新旧经济结构分化的分析框架，跟踪分析中国经济结构调整及其对资本市场机遇和风险的影响。
今年以来，无论是a股还是港股，市场的主要投资方向都是购买新的经济类股，在2018年新老经济板块大幅回调的背景下，以更具吸引力的估值水平，反映中国消费升级和产业升级的趋势。今年所谓的“核心资产控股集团”就是投资者在去年经济结构调整背景下，在新旧经济板块普遍下跌后，以高质量消费重新参与这些新的经济龙头企业并继续持有它们的体现。应该说，这些公司的集中控股，从表面上看，是一种“集团控股”，但实际上，它符合中国经济结构的“新旧转型”，代表了消费、医药、科技等新经济部门或公司在中长期内继续优于旧经济和整个市场的趋势。
第二，它明显不同于以前的“控股集团”。这种“控股集团”核心资产收入的增加主要不是来自估值扩张，而是来自利润增长。
我们细分了自2016年以来外国投资者持有的前100只股票的累计增长量(约105%)，其中约70%的收入来自利润增长的贡献。我们在“非典型“抱团”的报告中也指出，就5年周期、10年周期和15年周期而言，这只“抱团”的股票也是a股历史上最优秀的股票。在过去的几个时间里，机构的股票持有该集团，该集团的大部分收益来自估值扩张；当集团解散时，个股往往大幅下跌，估值被压缩，因此长期表现通常不突出。
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在8月份经济数据疲弱的背景下，中国央行昨日的mlf操作是“不降反降”，没有之前市场预期的那么宽松。同一天，股市暴跌，债券市场同时走弱，呈现出“股票与债务双杀”的局面。Mlf的持续“降价而不降价”抑制了宽松的预期，叠加的基本利润空更多，这导致了股票和债券的疲软。
