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在3月的第四周，食品和饮料指数下跌了1.42%，比市场表现低了1.26个百分点。在3月的第四周(3月25日至3月31日)，沪深300指数下跌了0.16%，而食品和饮料行业下跌了1.42%，显示出该行业的第四个最低趋势。在食品和饮料分行业中，其他酒类的增幅最大，增幅为10.16%。其他子行业:啤酒(6.86%)、食品综合(3.88%)、黄酒(1.92%)、葡萄酒(1.14%)、软饮料(0.83%)、乳制品(0.64%)、调味发酵产品(0.95%)、肉制品(1.70%)
关键数据:(1)原料奶价格同比下降，而婴儿奶粉价格同比上升。截至3月21日，主要生产省(区)原料奶平均价格为3.47元/公斤，同比下降1.70%，环比上升0.29%；3月23日，国产品牌婴幼儿奶粉零售价格为176.35元/公斤，同比上涨3.51%，环比上涨0.34%。
(2)猪肉价格逐月下降，3月23日猪粮比为5.27。3月23日，猪肉价格为18.75元/公斤，环比下降6.16%。仔猪价格为27.04元/公斤，比上个月下降2.87%；生猪价格为10.43元/公斤，比上个月下降6.04%；3月23日，猪粮比为5.27。保持行业的“推荐”等级，并结合4月份:贵州茅台山西汾酒泸州老窖天润乳业的无味食品。
本周的观点是:跟踪指标被扭曲，价值保持不变，白酒行业的基本表现继续保持乐观。在恐慌被释放后，该行业的投资价值再次被突显出来，并且在此时仍被坚决推荐。
白酒:白酒行业繁荣的上升趋势长期保持不变，在行业发展的新时期，以往的经验指标被扭曲。在市场恐慌借机发泄后，该行业的投资价值再次凸显。在行业基本面没有根本改变的前提下，我们抓住了回调带来的买入机会。本周，白酒行业仍然领先。除了市场风格等外部因素外，茅台17年年报中的预收款表现不佳也是一个主要原因。年报显示，与16年前相比，公司的预收款减少了约31亿元，这引起市场对公司经营质量的担忧，进而质疑行业的发展趋势。除市场因素外，该行业也进行了大幅调整。对于预付款、价格审批等实证指标，我们17年来在《茅台回顾报告》中反复提到，一直强调在新一轮复苏中，行业和公司的发展发生了微妙的变化，实证指标逐渐失效。因此，我们应该通过实证指标从更深的层面了解行业的发展状况和公司的经营质量。这里我们对预付款和价格审批等指标解释如下:1)新的支付政策影响预付款的绩效。水库的水位不再真正反映经销商的热情和码头的强劲需求。17年来，茅台加强了渠道控制，调整了支付政策。经销商不得每季度付款。同时，公司在18年之初就确定了提价计划。经销商无法在17年末实施18年计划，影响了预付款的绩效，但渠道支付的积极性没有减弱，不能反映真实需求；2)航运渠道控制能力增强后，茅台经销商直接成为终端经销商，定价的参考意义也在降低。
经过严格的渠道体系整改以及专卖店系统和电子商务平台的逐步作用，茅台的价格指数的主导作用也在减弱。经销商发挥了更多的终端业务和分销功能，在没有市场的价格状态下，定价被扭曲，但可以肯定的是，当交易金额为1499元时，终端消费非常强劲。
本周，我们参观了湖南白酒市场，并出席了九桂酒股东大会。综上所述，白酒行业的基本面没有改变，行业景气的上升趋势没有改变。与此同时，我们认为，在情绪宣泄之后，该行业的估值足够安全。五粮液不足20倍，茅台约23倍，一些中高档目标也低于30倍。在过去的18年里，一线白酒的增长率在35%左右，而中高档白酒的增长率超过50%。白酒行业再次被配置。近日，季度报告超出预期的泸州老窖被推荐为白酒，调研反馈积极，拐点迹象明显，市场预期较低，预计一季度将超出预期。五粮液和洋河在估值上有许多前期回调和较高的安全边际，继续对下一个高端高增长和高端确定性持乐观态度，并推荐了山西汾酒、方水晶和贵州茅台等。
“贵州茅台17年年报回顾:这份报告继续写得很漂亮，领导在和平时期可以取得长期的进步。”近期跟踪:外部政策影响导致量价指标扭曲，但降价后需求强劲，有利于长期健康发展。公司强调冷静看待行业变化，保持居安思危的心态，强调忧患意识，加强价格管理和经销商团队重组。公司仍能居安思危，消除各种隐患，有利于公司的长远发展，有利于行业的健康良性运行。
涪陵榨菜:成本下降，价格持续上涨，第一季度实现高增长。公司公布了第18季度业绩增长前的预测，第18季度的归母净利润在1.05亿元至1.34亿元之间，相应的增长率在65%至110%之间。我们预计第18季度公司的销售收入为4.3亿元，同比增长29%。预计公司收入的较高增长主要是由于价格上涨的持续影响、榨菜产品的良好需求以及新产能的释放。另外，我们判断18q1公司的毛利率提高了2%左右，主要是由于:1)青菜头价格同比下降；2)公司第17季度开始改变包装并提高价格；3)部分17年价格上涨效应仍在继续。目前，公司在榨菜行业占有20%的市场份额，并有不断提高的趋势。它拥有产品的定价权。从历史上看，它基本上每年都以滚动的方式提高一些产品的价格，并不断为业绩做出贡献。此外，公司还积极探索类别拓展。除了加强泡菜和开胃菜的布局，它还将寻求在酱料领域的突破，并将继续积极寻求协同作用的目标，这将是有希望的长期。
风险预警:宏观经济和政策风险、食品安全问题、茅台渠道控制效果达不到预期、市场系统性风险。
