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在4月份的月度会议上，我们提到了“慢工细作”的投资方案。站在目前3081点的位置上，我们如何解读5月份的a股市场？
1.等待货币政策变得宽松的进一步信号。制约当前a股指数上行的主要因素是货币政策。为了配合中国更好地实施“结构性供给侧改革”战略，中国的货币政策一直保持中性的紧缩模式，尽管央行最近宣布降低一些商业银行的存款准备金率，以偿还央行的借款。中期贷款安排(mlf)虽然释放了约4000亿元的增量资金，但央行仍声明“稳定和中性的货币政策取向保持不变”；在4月23日召开的中央政治局会议上，增加了“继续扩大内需”的新提法，但会议的货币政策基调仍然是“保持货币政策稳定和中性”。市场放开时，有必要系上铃铛。要打破限制a股估值上升的因素，这仍是一个进一步的信号，我们需要等待货币政策的改变。我们预计，5月份将进一步释放货币政策适度宽松的信号，这将有助于修复投资者的悲观情绪。
2.利润取决于分配，所以把握利润提高的主线。截至目前，上市公司2017年年报和2018年第一季度报告均已披露。同口径数据显示，2017年年报中，所有a股、中小板和创业板(不含文和乐视)的利润增长率分别为18.1%、19.8%和3.2%；2018年第一季度，所有a股、中小板和创业板(不含文和乐视)的利润增长率分别为14.1%、19.5%和25.8%。从行业贡献率来看，在第一季度报告中，主板业绩增长率的下降主要是由营业收入的大幅下降造成的。在宏观层面，ppi(价格)和工业增加值(数量)都逐年下降；在中小板中，电子行业(从年报的11.2%到第一季度的4.3%)对其指数的整体利润增长率造成了一定的拖累；医药、通信、媒体、计算机和电子设备等成长型行业推动了创业板指数的复苏。
3.投资建议:我们更希望目前的a股头寸不是底部，而是接近市场底部，a股的结构性机会在5月份仍然存在。随着a股年报和季报的全面披露，各行业的盈利能力已基本显现，选择市场阻力相对较小的“高质量成长股”成为目前的主要策略之一。从第一季度行业利润的改善程度来看，“医药、通信、传媒、计算机、电气设备”等成长型行业利润改善相对明显。在主题上，我们继续推进“自主可控性、军工、工业4.0、新能源”等。
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