本篇文章2723字，读完约7分钟
首先，该行业略有反弹
10月份，工业增长率小幅反弹至5.9%，但仍是自2016年3月以来的第二低。在需求疲软和利润高峰下降的背景下，很难提高工业产量。从微观角度看，主要行业增加值增长率和主要工业产品产出增长率都是混合的，其中有两类行业值得关注。第一类是汽车，它不仅降低了附加值的增长率，还降低了产量，所以汽车仍然是生产方面的一个重要拖累。另一个是钢铁、水泥、煤炭等行业。不仅增加值增速持平并在上升，而且产品产量增速也在明显上升，反映了产能过剩、环境保护放松和限制生产的结束，这提高了这类行业的产量，成为生产端的重要支撑。这两种工业对工业生产有积极和消极的影响，它们相互抵消。
其次，投资缓慢反弹
1-10月，投资增速继续上升至5.7%，其中10月份增速达到8%的新高，民间投资增速上升至9.3%。在这三种投资中，制造业投资持续上升。受工业利润提前复苏的推动，制造业投资增速自第二季度以来持续上升，10月份累计增速已升至9.1%。制造业投资的恢复主要是由中游的装备制造业贡献的，未来将出现减税效应，这可能有助于制造业投资的继续上升。基础设施投资停止下降并反弹。从1月到10月，新旧标准下的基础设施投资增长率分别为3.7%和0.5%，两者均停止下降并出现反弹。弥补基础设施建设不足的政策使基础设施投资增速停止下降和反弹。然而，在当地隐性负债增长有限的背景下，基础设施投资的未来复苏可能有限。房地产投资略有下降。10月份房地产投资累计增速降至9.7%，当月降至8.1%。今年以来，房地产投资的高增长主要归功于土地购置费。剔除购地费后，前三季度房地产投资增长率仅为-4.1%，未来购地费增长率将下降或加速投资增速的下降。
第三，消费达到新低
10月份，社会消费品零售总额名义增速为8.6%，实际增速为5.6%，规模以上零售总额增速为3.7%，全面回落，达到新低。必要消费普遍大幅下降，主要原因是中秋节假期月份不对，以及“双十一”前部分商品必要消费的延迟。食品、服装和日常用品的总增长率从9月份的12%减半至6.3%。选择性消费上升较少，下降较多。汽车下降幅度小幅收窄至6.4%，石油及产品增速小幅回落至17.1%，与房地产相关的家电、家具及建材增速涨幅较小，跌幅较大。然而，网上零售增速继续下滑，10月份累计增速降至26.7%，低于去年全年增速，但网上零售占比仍稳定在17.5%的高水平。
第四，房地产需求仍然疲软
虽然去年同期基数较低，但10月份商品房销售面积同比增幅仅为-3.1%，与9月份基本持平。受一、二级房地产市场监管力度加大、三、四级房源货币化逐步退出、抵押贷款利率持续上升的影响，房地产销售“金九银十”已经消失。10月份，中国商品房销售面积同比下降幅度继续收窄至12.4%。房地产销售低迷，库存削减放缓，这大大降低了10月份的土地收购和新建筑增长率，这将为未来的房地产投资蒙上阴影。
5.经济触底和金融支持
10月份，经济继续走弱，仍处于谷底。生产行业的小幅反弹仍处于低位，而需求方的投资略有反弹，但消费大幅下降。展望未来，10月份社会融资增速大幅回落，企业贷款同比增速放缓；10月份，土地生产和销售的增长率保持平稳和负增长，土地征用和新建筑也大幅下降。这两项领先指标的下降意味着经济仍在触底。税收增长率变为负值，经济得到财政的积极支持。幸运的是，目前的减税效应正在不断显现。10月份，财政收入和税收的增长率下降并转为负值，而企业部门最大的税种增值税的增长率下降幅度更大。自第三季度以来，积极财政双管齐下已成为防止经济停滞的重要出发点。一方面，是改善基础设施融资，支持基础设施投资；另一方面，它将大幅降低企业和居民的税收，并为未来的制造业投资和消费者复苏提供动力。我们认为，未来仍值得期待更大强度的企业减税政策的出台！
11月14日，统计局发布了1月至10月的经济数据。我们的解释如下:
1 .工业略有反弹
工业增加值增速略有回升，但仍较低。10月份，规模以上工业企业增加值同比增长5.9%，较9月份略有回升，但仍是2016年3月以来的第二低。在需求疲软和利润高峰下降的背景下，很难提高工业产量。
从微观上看，汽车对工业生产的拉动作用仍然显著，而钢铁、水泥、煤炭等行业的产量由于产能削减的结束以及环保和生产限制的放松而有所提高。
各主要行业增加值增长率上升和下降了一半。10月份，17个主要行业的增加值增速喜忧参半。从上、中、下游来看，下游增长率上升少，下降多，汽车下降为负；中游行业普遍反弹，电子行业继续领先；上游行业喜忧参半，钢铁价格持平于高位，非金属矿价格大幅上涨。
主要工业产品的产出增长率喜忧参半。10月份，发电量增速略有回升，证实工业增速略有上升。主要工业产品增长速度有升有降，上游煤炭产量增长速度加快；中游地区钢铁和水泥产量增速加快，有色金属、化纤和乙烯产量增速下降；下游汽车产量增速加快，但降幅仍在10%左右。
2 .投资缓慢反弹
投资增长缓慢回升。1-10月，全国固定资产投资同比增速继续上升至5.7%，10月份增速达到8.0%的新高。10月份，私人投资同比增长率也升至9.3%。
制造业投资继续上升。受去年工业利润增长大幅反弹的推动，今年4月以来制造业投资累计增速持续上升，10月份继续上升至9.1%。从不同行业的投资来看，10月份装备制造业的投资增长率普遍提高，是制造业投资增长率回升的主要贡献者。
基础设施投资停止下降并反弹。从1月到10月，新旧标准下基础设施投资的累计同比增长率分别为3.7%和0.5%，两者均停止下降并出现反弹。弥补基础设施建设不足的政策使基础设施投资增速停止下降和反弹。然而，在当地隐性负债增长有限的背景下，基础设施投资的未来复苏可能有限。
房地产投资略有下降。1-10月，房地产投资同比增速继续回落至9.7%，10月份增速回落至8.1%。从构成上看，今年以来房地产投资的高增长主要是由土地购置费贡献的。1-8月份，购地费增幅高达66%，扣除购地费后房地产投资增幅仅为-4.1%。然而，在未来，土地购买费用的增长率将下降或房地产投资的增长率将加快。
3 .消费达到了新的低点
消费增长创下新低。10月份，社会消费品零售总额名义增速为8.6%，实际增速为5.6%，规模以上零售总额增速为3.7%，全面回落，达到新低。
必要消费普遍大幅下降。从类别上看，10月份基本消费增速普遍大幅下降，主要是受中秋节假期月份不对以及“双十一”前部分商品基本消费出现延迟的影响。其中，食品、服装和日用品的零售增长率分别下降到6.4%、4.7%和10.2%，总增长率从9月份的12%下降到10月份的6.3%。
1
