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核心要点:
短期而言，旨在有效降低融资成本的“lpr”报价改革正在加速。因此，我们维持过去两周周报的判断:悲观情绪逐渐消散，8月下旬至10月是一个重要的反弹窗口。
从结构上看，自7月份以来，[核心资产]已经从消费领域的领导者扩展到技术领域的领导者，最近，在技术领域，主线正从之前的5g/半导体扩展到软件领域。
回到本报告的重点，我们要讨论的是长期布局，即在利率水平中心下移的过程中应该如何布局？哪些行业会有更多超额回报？
我们关注三个问题:
1.逻辑:利率如何影响市场？
2.中短期问题:中国在利率周期性下降趋势中的经验及其对主要行业的影响
3.长期问题:利率水平中心转移对主要行业影响的美国经验
1.利率周期性波动对市场影响的逻辑——为什么只有极少数公司出现结构性牛市？
“利率上调对市场不利，利率下调对市场有利”的直觉印象往往会导致误导。
一般来说，从传统的ddm模型出发，我们可以从三个维度来判断市场趋势:一是分子上的利润，二是分母上的无风险利率，三是分母上的风险溢价，这通常被称为“风险偏好”。
在这三个维度的变量中，它们之间会有相互影响:例如，利润(经济)会影响利率和风险偏好；利率将影响风险偏好。
因此，利率变化对市场的影响远没有看上去那么直接和简单。例如，在下图中，有几个典型的时期利率不能解释a股的变化。
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