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引导阅读
新资产管理规定的力度超出预期，表外融资和债券融资大幅收缩，经济面临下行压力，货币政策应通过边际放松进行对冲。
摘要
资产管理新规超出预期，表外融资和债券融资大幅收缩。今年5月，新的社会创新达到22个月来的低点，主要是由于表外融资和债券融资急剧收缩，这是在新的资产管理法规正式出台后发生的。
资产负债表上的信贷难以支撑，经济正面临下行压力。虽然新增信贷基本稳定，但社会融资存量和广义社会融资存量增速均创出新低，实体经济获得的整体融资支持持续下降，在一定程度上加大了经济下行压力。
在下一步，杠杆作用应该稍微放缓，并应实施稳步进展的总体基调；应该适度放松货币政策，以对冲金融监管和宏观审慎带来的收紧压力。
事件
5月份，中国增加人民币贷款11，500亿元，预计为12，000亿元，之前为11，800亿元。
今年5月，中国社会融资规模增加了7608亿元，创下22个月来的新低，预计为1.3万亿元，之前的规模从15.6亿元调整为15.6亿元。
中国5月份的m2货币供应量同比增长8.3%，预期为8.5%，此前为8.3%。
复习
首先，资产管理新规超出预期，表外融资和债券融资大幅收缩
表外融资和债券融资大幅收缩。5月份，社会福利增加7608亿元，同比减少3023亿元，几乎是上月(1.56万亿元)的一半。主要是由于表外融资和债券融资大幅收缩(图1)，而表内信贷和股票融资保持基本稳定。表外融资方面，信托贷款减少904亿元，委托贷款减少1570亿元，未贴现银行承兑汇票减少1741亿元，合计减少4215亿元，同比增加290亿元。在债券融资方面，企业债券融资连续两个月告别了3000多亿元的增长规模，反而下降了434亿元。
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