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2018年6月27日，人民币兑美元即期汇率收于6.5950，较年初的6.4967下跌1.49%。从走势来看，今年以来人民币汇率分为四个阶段:第一阶段，从年初到1月9日，出现了短暂的走弱。受年初美元指数上涨、反周期因素暂停以及个人购汇影响，1月9日人民币即期汇率跌至年初以来的低点6.5207。第二阶段，从1月10日到春节，继续加强。从1月10日起，在央行明确表示人民币中间价报价模型中暂停反周期因素后，人民币随着美元指数的下跌一路走高，并在春节前的2月7日升至年初以来的最高点6.2596。第三阶段，从2月中旬到4月中旬，人民币汇率在(6.27，6.36)区间内波动较高，波动方向不明确。第四阶段，自4月中旬以来，人民币汇率已转向单边弱势。截至6月中旬，人民币走弱的主要原因是美元指数突破90的整数后继续走强，两个月内涨幅超过5%。美元强势，人民币弱势，期间人民币汇率贬值2.2%。此后，人民币汇率加速贬值，从6月15日至27日的8个工作日内累计贬值3.07%，完全抹去了年初以来人民币汇率的涨幅。
总体而言，在中间价报价中暂停反周期因素后，2018年上半年人民币汇率呈现由一篮子汇率走势和外汇市场供求决定的双向波动趋势。其中，汇率变化更多地是由以美元指数为代表的一篮子货币的走势决定的；根据wind的有效汇率预测指数，自年初以来，人民币的有效汇率已经升值了2.5%以上，这表明在市场供求力量的驱动下，上半年人民币汇率普遍走强。
根据上述观点，我们不同意2018年上半年人民币实际汇率升值的主要原因是阿根廷比索等新兴经济体大幅贬值。首先，因为这些货币在人民币有效货币篮子中所占比例不高；其次，这一因素无法解释一个关键事实，即自2018年初以来，美元指数上涨了2.76%，而人民币兑美元汇率仍上涨了1.15%。因此，人民币实际汇率的升值表面上是由于人民币对一篮子货币的大幅升值。事实上，这主要是由于市场供求因素推动了人民币对美元等主要货币的强劲表现。
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