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引导阅读
本报告从历史表现、机构投资者态度、外资持股的可持续性、躁动驱动力转换的可能性和历史比较五个角度全面分析了当前春季的躁动。
摘要
1 .作为日历效应，春季躁动的规律是什么？统计显示，“春节效应”确实存在于春节前两周。总体而言，春节效应是一种相对短暂的事件投资，最好在春节前十个交易日。春季躁动的主要驱动力在于投资者风险偏好的改善。春节前，循环产业在排名靠前的行业中所占比例相对较高，而消费类行业的相对收入在春节后有所反弹，而电子和计算机等电信行业则名列前茅。
2 .机构投资者对春季躁动的理解和情绪是什么？机构投资者舆论的五个关键词——春季市场观点的分歧、交易头寸的不安、基础设施行业的积极表现、高质量增长的复苏以及即将释放的风险因素。市场乐观和谨慎并存；机构投资者跨年度配置导致的交易有利于增强市场交易热度；基础设施和质量增长预计将成为“春季风潮”的重要关注点；影响春季市场的主要风险因素在短期内有所缓解，但仍未消失。
3 .在不久的将来，市场关注的外国投资的强劲增长将如何演变？资本流入北方，家用电器和食品饮料行业的增长排名前两位。根据2017年6月摩根士丹利资本国际(msci股上市公告，北行基金发起了四轮攻击，其中大部分集中在家电、食品和饮料领域，大部分以下跌告终。根据国际经验，摩根士丹利资本国际(msci)所包含的外资流入的短期部分交易干扰对长期没有显著影响。国际收支数据最近偏离了北行资本数据。再加上跟踪在中国境外注册的机构的资本流入，外资流入的可持续性令人怀疑。
4 .后续的经济基本面会支持动荡市场主要驱动力的转换吗？国内经济数据短期内保持稳定，美国等发达经济体经济弹性较高。RRR全面降息释放了政策调整的信号，短期市场需要修复对经济过于悲观的预期。基本面在短期内是稳定的，但随后的下行压力将继续加大，反周期政策将会过重。然而，风险控制的大方向在短期内不会逆转，改革将进入深水区，进展很难明显超出市场预期。随后，经济下行压力将逐渐显现，市场将在没有基本面支撑的情况下继续反弹。
5 .回顾历史和比较，它对当前的春季躁动有什么启示？与2012年的宏观环境相比，目前情况相似，但预计会更加悲观。目前，与2012年春季的风潮有以下相似之处:1)2011年和2018年都经历了全年的下滑；2)2011年和2018年都处于一轮库存周期的末尾；3)RRR协议于2011年11月正式确立，2018年7月后，政策层面明显转向友谊。然而，目前的传导效应明显弱于2012年；全球经济正在放缓，美国和欧洲央行的货币政策正在收紧，但节奏预计会放缓。市场预期与2012年相似，也面临着政策对冲节奏和经济下行节奏之间的竞争。目前春季的不安空和可持续性预测相对较弱。
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文本
1 .作为日历效应，春季躁动的规律是什么？
从2007年到现在，通过统计上海综合指数和创业板指数在农历新年前后30个交易日的走势，发现春节前两周确实存在“春节效应”。平均而言，上证综指在历年春节的[-10，30]个交易日内可获得4.32%的利润，其中[-10，0]区间10个交易日的累计收益率为2.10%，胜率为83.3%。[1，30]30个交易日的累计收益率为2.57%，胜率为66.67%。因此，考虑到资金占用的长度和中标率，春节效应作为一个整体是一个相对短期的事件投资，参与时间不宜过长，最好在春节前的前十个交易日。创业板是指2010年以来，春节前前30个交易日的累计收入为-1.57%，春节前两周的累计收入为0.02%，中奖率为50%。春节前创业板的春节效应明显弱于上证综指。然而，春节后，创业板的整体春节效应更强，从[1，30]开始的30个交易日内，累计回报率为9.57%，胜率为87.5%。因此，从春节效应的角度来看，为了获得投资机会，建议在节假日后进入创业板，并持有30个交易日。
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