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核心结论:①美联储最新货币政策会议显示，美国加息周期有望提前结束。外部环境改善提振反弹。②本轮反弹的逻辑是大幅下跌、低估值和强政策，并跟进国内改革政策。这需要时间来逆转，并观察反映政策效果的指标，如广谱利率的下降、信贷量和改革的实施。③反弹和触底阶段的哑铃型配置，中小创新科技股和券商+高分红公司，先进制造业和服务消费的战略性配置。
外部环境的改善推动了反弹
美国加息周期可能提前结束，积极的信息将有助于市场反弹继续。
1.如果美联储加息，a股的机会将会更大
美联储加息周期预计将提前结束。11月28日，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部(New York Economic Club)午餐会上发表讲话，称该政策没有预设路径，利率“略低于”中性区间，加息的影响可能需要一年左右才能体现出来。今年10月3日，鲍威尔表示，他将逐步转向中性利率，距离中性利率可能还有很长的路要走。市场对鲍威尔讲话的总体解读意味着美联储加息进程提前结束。因此，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数在28日分别上涨了2.5%、2.3%和3.0%。美联储(Federal Reserve)29日宣布的11月货币政策会议纪要延续了温和的基调，几乎所有成员都认为“最近”有理由加息，并讨论了改变“进一步逐步加息”的措辞。芝加哥商品交易所(cme)联邦基金利率期货市场显示，截至11月30日，市场预计美联储在12月加息的概率为82.7%，2019年至少加息一次的概率为71.9%，至少加息两次的概率仅为33.0%。从经济基本面来看，美国经济可能无法支持美联储继续加息。第三季度，美国国内生产总值实际值同比增长3.5%，较第二季度的4.1%下降0.6%。10月份，消费物价指数同比调整2.5%。国际货币基金组织预测，2018/19年美国国内生产总值的实际增长率将为2.88%/2.54%，消费物价指数将比以前的加息周期(1983/3-84/8，1988/3-89/5，1994/2-95/2，1999/6-2000/5，2004/6-06/6)增加2.40%/2.15%，即目前的加息周期
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在此期间(1121-1127，下同)，隔夜和一周市净率分别比上期末下降5.30个基点和2.20个基点
