本篇文章744字，读完约2分钟
债务和杠杆数据在整个市场的权威解释，只有债务周期不会说谎！
过去一个月，国内股市单边上涨，债券市场小幅下跌，这与我们的预期一致(详见2019-1-17“天平向股权倾斜——12月社会债务数据汇总”)。根据1月份的数据，实体行业的负债增速已如期上升，且幅度较大，可能会导致后期通胀上升。根据一些数据，1月份的货币政策仍然相对宽松，这在很大程度上与强有力的财政刺激相匹配，并且还有一个向下通货膨胀的空区间。然而，随着通胀上升，财政刺激同步减弱，货币政策进一步放松，空受到限制。从资产配置来看，股市上涨、债市下跌的局面有望持续。
以下是主要内容:
1月份的债务数据显示，实体行业的债务增速明显加快，目前实体行业的去杠杆化在2018年底基本结束。在子行业方面，政府部门债务余额同比增速连续两个月(12月和1月)大幅上升。考虑到目前的情况和数据，政府部门债务余额的同比增长率预计将在2月份继续上升，但幅度正在放缓。我们坚持之前的观点，即财政政策的底部出现在2018年11月。结合对全球经济数据的跟踪，我们预计ppi同比增长率底部将在1月份形成，负数的概率不大。利润见底后，市场化程度高的非金融企业有望开始增加杠杆。对于市场化程度相对较低的非金融企业，应该在一定程度上跟随政府部门增加杠杆的行动。1月底家庭部门债务余额同比增长率再次降至本轮的最低水平，绝对水平仍较高(18.1%)，未来空将大幅下降，但历史经验表明，其下降幅度将相对温和，家庭部门债务余额为48万亿，是三大实体中最低的。政府和非金融企业的总量为169万亿，因此从家庭、政府和非金融企业三大实体的合并来看，本轮实体部门债务增长的底部已于2018年底形成；因此，实际经济增长率的底部将比实际部门债务增长率的底部落后一两个季度。
1...
