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摘要
美国的长期强劲消费令所有国家羡慕。原因是什么？本报告将进行详细分析。
美国消费概况:引领经济增长，不断优化结构。二战后，消费主导了美国的经济增长。从增量来看，自1953年以来，消费对gdp的同比拉动率一直高于投资、净出口和政府支出，消费对经济增长的贡献率平均达到70%。从存量来看，个人消费支出占国内生产总值的比重先下降后上升，1967年达到58.9%的底部，1981年后进入快速上升通道，2018年达到近70%。美国的消费结构经历了从商品到服务、从非耐用品到耐用品的升级。1970年，服务消费的比例首次超过商品消费，然后差距继续扩大，2018年达到商品消费的两倍。在商品消费中，非耐用品的比例下降，而耐用品的比例上升。与过去40年各类消费的增长率相比，服务消费中的医疗和耐用消费品中的娱乐产品的增长率领先并表现良好。
强劲消费的背后:人口收入是主要推动力，减税信贷是帮助。美国消费持续增强，驱动力主要来自五个方面。首先，年轻人口增长迅速，为消费奠定了基础。第二次世界大战后，美国迎来了婴儿潮和回声热潮，这不仅使其人口迅速增长，也导致了人口年龄结构的明显优化。再加上女性作为劳动力市场中坚力量的崛起和移民补充劳动力的涌入，美国的劳动参与率和就业率都有所提高，为扩大消费需求和调整消费结构奠定了坚实的数量基础。其次，收入稳步增长，消费继续上升。二战后，美国经济稳步增长，收入分配向劳动报酬倾斜，因此“人均国内生产总值-人均收入-人均消费支出”的传导顺利进行。收入水平的提高不仅使消费稳步增长，而且促进了从传统消费向新消费、从物质消费向服务消费的升级。第三，减税提高了收入，增强了消费能力。美国居民消费率的显著增长始于20世纪80年代。20世纪80年代最大的变化是政策主线从刺激需求转向改善供给，最典型的是里根政府实施的两次大规模减税。实质上，减税意味着政府通过提高居民收入来刺激居民消费支出，从而刺激经济，从而造福于人民。历史上，三轮减税都取得了良好的效果。第四，扩大消费信贷和促进消费杠杆。20世纪80年代的另一个巨大变化来自消费信贷和消费金融的巨大发展。20世纪70年代的大滞胀导致居民从储蓄转向消费。由于减税带来的收入提高、美国消费金融产品的创新以及消费信贷法律制度的不断完善，美国消费信贷的规模从1950年底的200亿美元猛增至1980年底的3500亿美元，其在社会消费品零售总额中的比重也从90年代初的40%上升到目前的60%以上。然而，这将不可避免地导致家庭债务大幅增加。在20世纪80年代末和90年代初，美国的家庭债务比率上升了两次，两次都是受消费贷款扩张的推动。第五，技术创新的浪潮降低了消费成本。技术进步导致一些商品和服务价格下降，这不仅改变了消费结构，也改变了消费模式。技术进步使电子产品的价格持续下降，使个人电脑和手机变得流行，也带动相关商品和服务的消费大幅增加。随着互联网服务和电子设备的普及，电子商务逐渐被认为是一种新的购物方式。
来自资本市场的反馈:消费增长领先，强于周期性金融。资本市场提供了一个重要的反馈机制，从长远来看，股票市场是一台称重机。由于利润的稳定增长和创纪录的高点，高质量公司在消费领域的市场价值从长期来看也大幅增加。例如，制药领域的领先公司强生公司的市值从1990年底的239亿美元增加到18年底的3461亿美元，增长了19倍；另一个例子是基本消费领域的领先公司可口可乐，其市场价值从1981年的43亿美元增长到18年的2015亿美元，增长了47倍。回顾过去90年S&P 500各行业的增长率，与高端消费和创新相关的信息技术和医疗分别是18.9倍和14.2倍，其次是选择性消费和必要消费，分别是12倍和8.9倍，远远好于与工业投资相关的工业、能源和原材料，也强于金融和房地产。从过去十年各行业的表现来看，信息技术、选择性消费和医疗保健仍然处于领先地位。
美国的长期强劲消费令所有国家羡慕。原因是什么？在本报告中，我们将回顾二战以来美国的消费状况，揭示强劲消费的五大驱动力和资本市场的重要反馈机制。
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