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9月16日，统计局发布了19年来1月至8月的经济数据。以下是我们的解释:
工业生产创下新低。8月份工业增加值同比增长4.4%，与7月份相比继续下降，达到新低，表明工业生产压力仍然很大。首先，受去年第三季度“抢出口”导致的基数效用高的影响，装备制造业生产普遍下滑，成为主要拖累因素。我们预计，随着第四季度基数下降，这种影响将会减弱。二是高能耗原材料工业生产总体保持稳定，发电量和粗钢产量增速回升，证明国内需求已逐步见底。然而，原材料行业的稳定生产和装备制造业的明显疲软是8月份宏观和微观数据趋势出现偏差的根本原因。第三，汽车制造业实施“国家六大”标准释放了有效供给，这一政策对生产方的影响快于对需求方的影响。因此，自6月份以来，汽车零售额大幅波动，但汽车产量和工厂销售持续改善。我们预计生产方面的改进将会继续。
投资的内生动机仍然很弱。1-8月，全国固定资产投资增速继续回落至5.5%。其中，制造业投资和私人投资的增长率均有所下降，指向投资的内生动力仍然较弱。具体来说，制造业投资的增长率再次下降，这主要是由以往收益的下降所拖累。对企业利润减税的支持正在逐渐显现，但要将其转化为制造业投资，还需要时间。新老标准下，基础设施投资增速略有回升，但仍处于低位。在财政收支矛盾突出、地方隐性债务增长受到严格控制的背景下，基础设施投资仍仅得到支持。房地产投资增速保持稳定。自今年以来，房地产投资的增长率一直保持弹性。尽管土地购置费增速明显下降，但建设项目增速明显回升。然而，由于外部融资持续收紧，住房企业到位资金增速连续四个月下降，这意味着下半年房地产投资仍面临下行压力。
汽车仍在拖累消费。8月份，社会零售额增速为7.5%，规模以上零售额增速为2.0%，均较7月份略有下降。受前期集中清仓带来的透支效应影响，汽车零售额下滑继续扩大，仍是消费方的一大拖累。剔除汽车后，零售额和超限额零售增长速度由下向上变化，这意味着随着减税、减费政策的实施，居民收入增长速度逐步见底并趋于稳定，消费结构得到改善。从类别上看，基本消费总体回升，其中食品饮料、纺织品服装增速有所提高，日常生活用品保持平稳。选择性消费上升和下降，其中汽车下降扩大，石油和产品增长率低且稳定，而与房地产相关的消费上升多，下降少，整体回升。
舍改革支持房地产销售。8月份，商品房销售面积同比增长4.7%，销售量同比增长10.1%，两者均较7月份继续回升。尽管抵押贷款利率在8月份继续上升，但由于自第三季度以来工房改革政策的重新努力，较低一线城市的房地产销售显著改善。在地方财政收支矛盾加剧、房地产销售短期好转的背景下，8月份征地面积增速明显回升。但是，由于住房企业外部融资的收紧，住房企业到位资金的增长率仍在下降，因此新创地区的增长率也在继续下降。总的来说，房地产销售的改善是有限的，而住房企业的外部融资仍然趋于收紧。在整体资本增长的压力下，未来房地产投资仍然乐观。
经济l型货币中性。8月份经济继续走弱，拖累主要来自三个方面:一是出口交货值增速下降超过预期，导致装备制造业生产普遍下滑；第二，之前收益下降的影响依然存在，制造业和私人投资疲软，拖累了投资；第三，透支效应没有消退，汽车零售额下滑扩大，拖累消费。然而，随着减税，未来经济仍有两大支撑:一是居民收入提高到消费支出反弹的传导已经开始，这表明淘汰汽车后的消费增长率已由下降转为上升；第二，从企业利润底部到制造业投资稳定的传导只是姗姗来迟，但并非不存在。本轮经济绝对没有走刺激的老路，房地产投资增速趋于下降，同时地方隐性债务增长受到严格控制，基础设施投资仅得到支持。这意味着，在今年下半年，经济既不会停滞不前，也不会呈V型反弹，而是稳定在L型，货币政策预计将保持稳定和中性。
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