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摘要
今年以来，中国经济发展的环境并不平坦，既有经济下滑的内部压力，也有贸易摩擦的外部影响。然而，在担忧中，中国股市已经走出了辉煌的市场。迄今为止，主要a股指数今年都增长了20%以上。为什么经济放缓，而股市却大幅上涨？
在我们看来，答案可能在于经济结构的变化。投资的向下增长叠加在消费的向上增长上，这实际上是一种非常有利于股市上涨的经济组合。
首先，工业投资下降，消费突出。
工业投资普遍疲软。
今年第一季度整体经济数据保持稳定，但进入第二季度后，工业和投资数据显示出明显的疲软迹象。
今年5月，首次公布的中国矿业和制造业pmi指数跌至49.4%以下，这几乎是过去8年来的最低水平。随后公布的5月份工业增加值增长率降至5%，创下2009年3月以来的新低。最具代表性的物理指标——发电量增长率在5月份降至0左右，这也证实了工业经济明显放缓。
工业经济的衰退源于投资和出口的下降。
5月份，出口增长率略有回升至1.1%，但考虑到6月份中国对美国2000亿美元出口的关税税率从10%升至25%，6月份出口增长率可能再次转为负值。5月份，投资增长率降至4.4%，创下今年以来的新低；前五个月，累计投资增长率降至5.6%，再次降至过去20年来的最低水平。
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自2017年以来，房地产投资的建筑面积和竣工面积的增长率开始出现分化。新建住房面积总体增长率呈边际上升趋势，而竣工住房面积增长率继续下降。加快建设和推迟竣工反映了房企积累资金的意愿较弱和对平稳盈利的需求，两者的趋势在未来将趋于趋同。
