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报告要点
8月10日，央行发布了《2019年第二季度中国货币政策执行情况报告》，详细阐述了国内外经济形势和货币政策安排。国内经济下行压力加大，内外不确定性和不稳定因素增多；海外经济增长势头减弱，整体下行压力加大。在这种情况下，货币政策仍然坚持内部为主，兼顾外部因素，保持一定的力度，制定中长期运行计划，这意味着短期内货币政策大幅宽松的可能性很小，后续将考虑政策储备。预计今年的主要内容将是有针对性的支持、金融供给方改革和贷款利率市场化。
把自己放在第一位，保持注意力集中，为中长跑做好计划。在第二季度货币政策执行情况报告中，出现了“关注我”、“认真做好自己的事”、“增强信心、保持一定实力”等表述。表明货币主要是内部的，并考虑了外部因素。对内抓长抓短，改革重点放在财政供给方面，不搞排灌；海外经济面临下行压力，降息即将到来。有更多的不确定和不稳定的外部因素，但“最重要的是做好自己的事情。”从国内外因素来看，短期内大幅放松货币政策的可能性正在逐渐消失。
货币政策关注三个维度:银行体系中合理和充足的流动性、信贷供给结构的优化和融资成本的降低。与2019年第一季度的货币政策执行报告相比，流动性管理的最大变化是“及时应对市场波动”，对流动性进行边际调整。在缓解小微企业融资困难方面，针对小微企业和民营企业的货币政策支持力度加大，第二季度普惠小额贷款增速再次提高。为缓解小微企业融资成本，贷款利率小幅下调，继续强调降低小微企业融资成本。
金融供给方改革包括三个方面:深化利率市场化以降低成本，完善三级和二级存款准备金率框架以支持实体经济和小微民营企业，改革金融机构和补充银行资本。利率市场化方向明确，重点是巩固贷款利率。事实上，利率市场化的推进进一步推动了货币政策框架从数量基础向价格基础的转变。“三级两优”框架是对中小银行和小微企业贷款的流动性支持。在金融供给侧改革下，应推进制度改革，防范金融风险。另一方面，要提高金融服务实体的能力，打破资本约束，支持银行补充资本。
央行还关注其他关键点，如房地产、汇率和价格。特别强调房地产不应该作为刺激经济的短期手段，房地产政策应该再次收紧和确定。此外，央行还注重突破7的市场预期导向，建立香港发行央行票据的正常机制，促进债券指数型公共基金的发展，对外开放债券市场，稳定价格。
债券市场策略:货币政策坚持内部因素为主，兼顾外部因素，保持固定的力度，制定中长期计划，这意味着短期内货币政策大幅宽松的可能性很小，将考虑后续的政策储备。我们认为，今年的货币政策仍以定向量化工具为主，与金融供给面改革和贷款利率市场化相协调。如果全球经济增长势头进一步减弱，美联储继续降息，国内经济下行压力加大，国内外可能会形成共振式降息政策。目前，我们坚持10年期国债的到期收益率将保持不变，从2.8%降至3.2%。
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产量有所提高，但需求下降，库存减弱，这与7月份的pmi数据相矛盾。然而，实际数据中制造业增加值、主营业务收入和产成品库存差异不大，表明采购经理对pmi分项数据的预测相对独立。从历史上看，生产强劲、销售疲软和库存下降的组合在pmi数据中时有发生，而生产和销售数据库的差异并非偶然。
