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核心结论:①第19季度普通股基金的头寸为86.6%，接近历史高点。以基金的尴尬股为样本，除港股外，上海证券交易所50只成份股市值比环比下降1.5个百分点，创业板成份股市值比环比上升1.7个百分点。②第2季度a股中，周期和技术的市场价值分别上升了2.9和1.9个百分点，消费和金融地产分别下降了3.5和0.7个百分点。③a股房地产、媒体和电子类股市值大幅上涨，分别比上个月上涨1.8、1.6和1.2个百分点。酒精、保险和药品的市场价值大幅下降，分别下降1.9、1.9和1.5个百分点。
技术和循环的比例增加了
——基金2019年第四季度报告回顾
截至2020年1月21日中午，2577只普通股票型基金、部分股票型基金和灵活配置型基金中已有2222只披露了2019年度报告，披露率为86%，具有代表性，因此我们将此数据作为样本进行分析。
1.位置:第四季度上升
基金份额增加，头寸增加。第四季度普通股基金、部分股票基金和灵活分配基金的份额分别为2275亿股、7931亿股和7257亿股，分别比第三季度增加6(0.3%)、747(10.4%)和-95(1.3%)万股。从持仓情况来看，第19季度普通股、部分混合股和灵活配置基金的持仓比例分别为86.6%、84.8%和60.4%，分别比第19季度上升了-0.2个百分点、0.8个百分点和3.5个百分点，整体持仓情况有所上升，其中2005年以来普通股票基金的最高持仓比例为87.5%，目前接近最高持仓比例；混合股票的最高值为86.1%，目前也处于较高水平。回顾2019年基金份额头寸变化和上证综指走势，上证综指19q1/q2/q3/q4收盘价分别为3091/2979/2905/3050点，环比变化分别为23.9%、-3.6%、-2.5%和5.0%。同期，活跃部分股票型基金(普通股型+部分股票混合型+灵活配置型)的份额分别为16027/16410/16806/17463万，环比变化分别为-1.2%、2.4%、2.4%和3.9%，四个季度持仓分别增加9.9%、减少0.3%和增加1.6%，基金份额连续三个季度上升，基金持仓连续两个季度上升，表明
2.风格:偏向增长
我们用创业板指数和沪深500代表成长股，而沪深50和沪深100代表价值股来判断基金的风格偏好。根据194季度基金重仓股的统计，与193季度相比，风格有增长的趋势。具体而言，在基金的尴尬股(不包括港股，下同)中，上交所50成份股的市值较上月下降1.5个百分点，至25.2%。自2013年以来，这是一个完整的风格轮换周期，增长在13-16年占主导地位，价值在16-19年占主导地位。在第四季度，上交所50成份股的市值比2013年以来的平均水平高出18%，达到144股。在基金的尴尬股中，创业板成份股的市值比上月增加了1.7个百分点，达到12%，高于2013年以来11.0%的平均值。目前，沪深500成份股市值比上月增长0.4个百分点，至13%，低于过去13年17.5%的平均值和13季度的水平。
从板块来看，在19q4基金的尴尬类股中，主板(考虑港股)市值从19q3下降1.4个百分点，至61.9%，处于13q4-14q1水平，高于2013年以来58.6%的平均水平；中小板19季度市值较上月下降1.0个百分点，至19.4%，低于2013年以来23.4%的平均水平，处于13q1-q2水平。创业板19季度的市场价值同比增长1个百分点，至13.9%，低于2013年以来16.3%的平均值和13季度的水平。香港股市上涨4.2%，较上月上涨0.4个百分点。科技局占0.5%。
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