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摘要
自今年年初以来，许多国家已经开始降息。今年2月，印度央行将回购利率下调了25个基点，这是印度央行2019年首次降息，此后不久，埃及也下调了利率。自5月份以来，更多国家已加入降息行列。马来西亚、新西兰和菲律宾多年来首次相继降息。今年6月，澳大利亚加入了降息阵营，基准利率下调了25个基点，至1.25%的创纪录低点。印度在今年2月和4月之后宣布了第三次降息。这些国家降息的主要原因是减缓经济通胀和削弱未来前景。印度第一季度国内生产总值增长了5.8%，这是自2014年第二季度以来最糟糕的表现。尽管利率已经下调了两次，通货膨胀仍然低于目标。今年5月，马来西亚和菲律宾相继降息，这都是对国内经济低迷的回应。新西兰是第一个降息的发达国家。过去两年，经济持续放缓，预计将进一步降息。近年来，澳大利亚的经济增长明显放缓，同时物价疲软，失业率连续三个月上升。
随着全球经济放缓，人民币很容易放松，也很难收紧。事实上，今年全球经济整体也面临放缓趋势。国际货币基金组织在半年内三次降低了对经济增长的预测。今年4月，它预测今年全球经济增长率将为3.3%，比一年前的预测低0.6个百分点。世界银行在6月份预测，今年全球经济增长率将为2.6%，比1月份的预测低0.3个百分点。回顾过去，对全球经济进一步放缓的主要担忧可能来自贸易放缓。自去年底以来，韩国出口增速持续负增长，今年5月仅同比增长9.4%，这意味着今年全球贸易可能放缓。全球贸易的放缓削弱了企业生产和投资扩张的动力，并可能进一步破坏原有的产业链。今年5月，全球制造业pmi回落至49.8，这是自2012年12月以来的首次，表明今年全球经济增长放缓或不可避免。在这种情况下，即使主要央行的货币政策没有降息，它们在未来也很容易放松，很难收紧。今年6月，欧洲央行保持了三大利率不变。尽管短期经济数据并不糟糕，欧洲央行将19年的通胀预期略微上调了0.1个百分点，但与此同时，它判断经济增长仍存在下滑的风险，并认为空.的量化宽松政策仍有相当大的改善日本央行在4月份保持利率不变，继续保持强劲的宽松政策，并将今年和明年的经济增长预期分别下调了0.1个百分点。
美国经济增长放缓，降息预期将升温。最近，即使在去年经济一枝独秀的美国，增速放缓的迹象也越来越明显。一方面，美联储去年收紧货币政策导致环境宽松，而财政刺激力度不如以前。除了经济疲软之外，美国的通胀和就业数据最近也一直低迷。最近，许多美联储官员表达了他们的偏好。市场预计美联储今年降息的概率将超过90%，今年三次降息的概率将超过50%。6月4日，美联储主席鲍威尔表示，必要时将采取适当政策支持经济增长，市场将这一声明解读为美联储对降息的开放态度。后来，美联储副主席克拉里达也提到，当经济增长或通货膨胀低于预期时，美联储将采取适当的政策。截至6月6日，市场预测美联储今年保持基准利率不变的概率只有2%左右，年底降息的概率超过90%。从历史上看，美国从加息到降息的过渡期往往很短。1995年，美联储在7月份重新开始降息，距离上次加息只有5个月。2000年，互联网股票市场泡沫的破裂导致美联储在2001年1月降息，这是此前一次加息的八个月后。2007年，次贷危机迫使美联储在上次加息15个月后，在短期内大幅降息。
作为美元贬值前奏的资产表现如何？一旦美元重新进入宽松周期，将对资产价格产生什么影响？我们以美联储每轮最后一次加息为基准时间，分析从美联储加息结束到降息开始的各种资产的变化。首先，美国股市往往在停止加息和降息之间上涨。货币宽松支持股票估值，但经济大幅下滑将引发股市调整。其次，美国债券收益率的趋势与美联储的基准利率一致，但往往在降息之前就开始下降。此外，美元指数在此期间从停止加息转向降息。最后，在美联储停止加息后，黄金往往会波动，但在降息后，它将经历一波上涨。
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