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1.1 .回顾:2019年的N型趋势，第二个褶皱是“夏季冷风”的调整
年初以来，我们一直认为2019年的a股指数和港股指数都是“N型趋势”，2019年的市场类似于市场指数底部区域、牛市-熊市过渡期和2005年、2013年的市场的N型趋势，结构性牛市处于领先地位(当年的核心资产类似于“五朵金花”市场)。
4月底后，我们不断提醒市场进行调整，暗示该指数将在5月至8月经历“寒暑风”调整，并构筑N型趋势底部。显然，预计中国股市(a股、港股)将从第三季度末或第四季度初迎来一个可操作的中间市场——“深秋之恋”。
7月底之后，我们提醒宏观变量“两朵乌云”对资本市场的负面影响。沉睡的菲利普斯曲线还是苏醒？美联储7月份的鹰派前瞻性指引和最新的美国价格数据证实了美联储降息并不顺利的核心观点。第二季度的“夏寒风”系列报道和8月初的报告都清楚地表明，8月是a股和港股的“金坑”，长期资金可以逢低配置。
1.2 .展望:短期内仍有波折，长期布局中国核心资产的时机已经成熟
首先，美国股市的调整是a股反弹的“布谷鸟之声”。
7月，我们将判断美国降息对资本市场的影响可能已经用尽。8月份，我们应该小心调整不良预期和践踏的风险。今年上半年，当经济形势好的时候，降息的预期对股市来说是锦上添花。然而，下半年贸易摩擦对下半年全球经济的负面影响将更加明显。菲利普斯曲线的影响在苏醒，美联储的降息并不顺利，这让投资者担心衰退不可避免。
我们的判断逐渐得到验证，第一片乌云演变成了一场风暴。1)美国关键收益率曲线显示10年期国债和2年期国债的收益率上下颠倒，表明经济衰退的可能性进一步提高。2)7月份，美国核心cpi同比增长2.2%，环比增长0.3%，同比增幅达到6个月来最高水平，超过市场预期中值。美国劳工部估计7月份的价格上涨是“大幅度的上涨”。
然而，在风暴之后，它可能离看到云不远了。因为美国股市的趋势是特朗普的弱点，所以特朗普的支持率与美国股市的趋势紧密同步。美国股市近期的快速下跌显然影响了特朗普总统的支持率，至少未来几个月贸易摩擦进一步升级的可能性已经大大降低。
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2019年上半年，在严格控制地方政府隐性债务和金融供给面改革等政策的影响下，财政支出和基础设施投资出现偏差。考虑到房地产监管政策的力度和决心，我们认为下半年房地产信托的下滑将伴随着基础设施信托和投资的复苏。
