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★中国人口结构的变化会带来什么样的长期投资机会？
人口红利正在消失。从1950年到1970年，婴儿潮时期的劳动力逐渐进入退休年龄，计划生育以来出生率急剧下降，使得中国的劳动力供给逐渐显得不足。35-54岁人口比例的重要性将会增加。在劳动人口比例下降和新生人数增长放缓的情况下，未来15年人口结构的最显著特征包括:1)人口的最高比例移至35-44岁之间。35-44岁的人口比例从2020年的13.8%增加到2030年的16.4%。2)65岁以上人口比例明显上升。据估计，65岁以上的人口在2020年将占12.1%，到2030年将进一步增加到17.2%。3)15-24岁人口比例大幅下降。2015年，15-24岁人口占13.4%，2030年将降至11.3%。4)15-64岁人口的绝对数量持续下降。大约在2020年，工作年龄人口可能会达到10亿，此后还会继续下降。
人口结构的变化预计将带来医疗保健、保险、高端教育、家庭服务、媒体、体育、娱乐和文化需求的升级。不同年龄的消费者有不同的消费特征。以美国为参照，未来15年，中国的医疗、保险、高端教育、家庭相关和娱乐服务有望迎来更好的发展。
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政策层决定，2019年的财政政策将继续发挥其稳定增长的力量。与此同时，央行宣布了RRR降息，银行体系的流动性得到了补充。鉴于上述问题，我们认为，未来可能出现的财政扩张可以“稳步增长”，但仍不能解决当前的“资产短缺”问题，信贷增长也不会出现大规模反弹。
