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一年后的三周，a股不仅填补了疫情造成的深坑，还走出了牛市——创业板达到了新的高度，热点灿烂，交易量继续扩大。
如今，机构基金和散户投资者都变成了牛市思维。
但谈到牛市，我们不得不提到2014-15年的辉煌市场。今天的市场不是过去的样子，还是历史在重演？
国泰君安道达尔团队最近连续发布了几份报告，分析了当前市场与2014-15年牛市的异同，以及近期基金销售热潮背后的市场情绪是否过热。
他们的核心结论包括:五年后，“放松监管+降息”的环境再次出现，这是提高市场风险偏好的关键。但是，如果没有资本配置和杠杆作用，2020年股市的流动性增长不会像2014-2015年那样快，当年的“大起大落”也不会再现。
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积极的变化之一是:
时隔五年，“监管放松+降息”再次出现
回顾2014-2015年，“监管放松+货币宽松”曾是刺激市场增长的核心动力。
2014年5月，国务院正式颁布新的《国家九条》，进一步促进资本市场健康发展，强调拓宽企业和居民的投融资渠道，优化资源配置，促进经济转型升级，标志着资本市场重要性的提升和监管的放松。
由于流动性供应低于预期，货币政策在2015年转变为全面和多次的RRR降息，采取了强有力的紧急政策，RRR降息250个基点。据估计，两年内，RRR降息释放的流动性将超过3万亿元。
这种流动性又被资金配置放大了，并实际上被传导到了股市。因此，监管放松和货币宽松的双重结合从分母上推高了股市。
▼2015年后监管将继续收紧
2019-2020年略有松动
数据来源:国泰君安证券研究
然而，监管基调在2015年后转向收紧，直到2019年2月政府提出12字资本市场发展目标，资本市场的信心才得以恢复。
然而，当时并没有出现货币宽松，直到2020年，“监管放松+货币宽松”的环境才在五年后正式再现。
与以往的基调政策相比，当前的政策取向更加全面和具体-
在货币政策方面，2020年政策性金融机构人民币贷款规模应合理增加，央行强调优惠利率贷款正在快速发放，贷款利率基本在2%至3.15%之间。
在财政政策方面，财政部近日提前发布了2020年地方政府新的债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元，特殊债务限额2900亿元。加上此前提前发行的1万亿元专项债务，2020年新的地方政府债务上限为18480亿元。
在税收政策方面，我们将继续研究和推出有针对性的减税和减费措施。
在金融市场，新的再融资规定超出预期，中国证监会强调从五个方面推进深化改革，允许银行进一步提高对不良贷款的容忍度。
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3.进一步统计显示，2018-2019年，基金市场股票型基金的发行规模迅速反弹，超过2016-2017年的水平，而a股市场新增股票账户保持相对稳定。在这些中长期基金涌入科技etf基金的过程中，它们将反过来进一步推动科技板块的上行，加速科技ETF的发行。
