本篇文章1403字，读完约4分钟
回购股份的多指标分析
回购行业分布不均。1-8月，累计回购a股205.27亿元，累计回购30亿股，处于历史高位。主动回购行业分为化工、医药生物、传媒、机械设备和轻工制造业，占比相对较高。
高质押、低估值和良好的现金流可能是回购的关键。回购股份的股权质押比例明显高于a股平均水平，在持续下降的过程中空头头寸风险持续增加，或者是回购的主要动机；估价分数较低，有足够的安全裕度进行估价；回购股份的盈利能力较强，主动回购目标的现金流较好。
市场仍需等待信贷触底:目前的市场政策可能已经结束，但信贷触底尚未到来。核心矛盾仍然是“向下的经济预期+有待释放的信贷风险”。我们认为“社会融资增速”仍是下半年的核心观察指标，市场在企稳前仍将保持谨慎，重点关注游戏市场。如前所述，建议短期关注财务周期中龙头企业的相对收入，中长期重点关注“转型制造”的突破。
行业配置:短期金融周期、长期转型和制造业
金融周期行业值得关注，因为政策的底部可能已经出现，信贷的底部尚未到来。逻辑在于:1 .目前，市场仍然是由左博弈主导，而金融周期无疑是逻辑阻力较小的方向；2 .中期报告状况良好，部分领先目标实现了分红和回购催化，估值处于底部，机构配置较低。从中长期来看，我们仍然认为，从工业生命周期的角度来看，转型制造业值得长期关注。
主题配置:关注区域主题，国防与民用技术融合
区域主题:建议关注以“新自由贸易港”和贵州大数据中心为代表的具有独特特色和比较优势的新区域发展模式，这将在更大程度上平衡不同区域在资源禀赋、政治经济目标和责任等区域价值观上的差异。
国防和民用技术一体化:基本面的转折点已经逐渐出现，关注军工体制改革带来的催化机遇。随着军事改革对军令的压制减弱和军事定价机制改革的不断推进，2018年开始出现军事部门的根本拐点，军事部门的盈利能力继续得到修复。考虑到第三季度和第四季度往往是军工企业交货的高峰期，预计下半年军工行业的盈利能力将继续提高，这将形成对这一主题的有力支持。具有催化作用的是，随着军事体制改革的转折点，我们认为，国防和民用技术的整合已经从计划进入实质性落地阶段，预计后期市场关注度将继续提高。
风险警告:信贷紧缩导致风险偏好急剧下降
文本
回购股份的多指标分析
今年以来，在“基本面下行预期+金融风险缓释”的核心矛盾下，加上外部环境冲击，市场继续疲软并向下波动。随着股价的不断下跌，a股回购交易变得越来越活跃。在之前的《每周报告1》中，我们详细分析了年初至今回购交易的细节，并从回购损益率的角度得出结论:年初至今回购交易难以支持价格轨迹。本周，我们继续沿着这条主线，试图分析回购股份的内涵。
1.1回购浪潮愈演愈烈，行业分布不均衡
从历史数据来看，回购往往与股价负相关，即股价的下跌容易刺激回购交易活动。1-8月，a股共回购205.27亿元，回购30亿股；其中，8月份，创纪录的147家上市公司(不含b股)实施了回购，累计回购金额86.34亿元，创下全年新高。
行业分布不均衡，tmt、医药、机械设备完全分类(不考虑回购目的)。从行业分布来看，整个类别中回购交易数量最多的行业包括计算机、制药生物、机械设备、电子电气设备，主动回购数量最多的行业(回购的目的是管理市场价值)应该是化工、制药生物、传媒、机械设备和轻工制造业。从下图可以发现，大部分主动回购比例较高的行业的总回购量也占了较高的比例。
1...
