本篇文章1326字，读完约3分钟
报告要点
根据中国人民银行7月12日发布的金融数据，2019年第二季度中国货币乘数平均值达到6.22，为该指标统计以来的最高值。如此高的货币乘数不仅是银行体系所引用的扩张模式的一个缩影，也是当前中国货币体系运行的一个重要特征。在本文中，我们将从更宏观的角度对其进行分析和展望。我们认为货币乘数是结果和表现，是货币政策取向和银行扩张行为的总体体现。我们不认为货币乘数对未来信贷扩张有明显的导向作用。事实上，它的数字变化可以清楚地提醒我们货币政策和银行信贷扩张的相对趋势，这可能是这一指标的最大意义。
“中央银行-银行”责任的划分导致货币乘数的高增长。银行信贷扩张和央行流动性不足是货币乘数上升的直接原因。央行一直在2019年第二季度实施稳健的货币政策。omo的运作主要是为了平抑基金的波动，今年的净投资已经急剧转为负值；与此同时，银行业肩负着信贷“稳定增长”的任务，今年信贷的高增长直接提高了货币乘数。相对于央行的银行扩张是货币乘数上升的另一个视角。我们认为，央行总资产的收缩可能代表着货币政策重心的转移。据预测，在当前贸易吃紧的情况下，央行总资产增长率不太可能迅速回升。银行准备金和手头现金增长率的下降也反映了“央行-银行”行为的偏差。
货币乘数的未来趋势是什么？随着“三级两优”框架的不断形成，中国货币乘数上限显著提高。从绝对水平来看，未来的货币乘数仍将上升空.准备金率不是一个极限，货币政策与信贷控制政策的协调是未来货币乘数趋势的焦点。从“央行-银行”行为所表现出的货币乘数来看，央行的货币供应量凸显了相机选择和套期保值操作:第一季度，信贷超出预期，央行选择退出货币套期保值；第二季度，稳定增长的压力凸显出来，央行的货币息差变得宽松。考虑到货币政策和稳定增长的要求，预计第三季度货币乘数下降趋势将放缓甚至反弹。政治局会议提到货币政策应该保持稳定，流动性应该合理和充足；目前，将流动性纳入市场监管的意图非常明显，市场资本整合的难度没有增加。预计银行体系不会面临流动性问题，也不会出现银行准备金不足的问题，央行会予以关注。然而，我们不能指望央行会大幅放松货币供应。目前，央行更有责任稳定市场，而商业银行更有责任稳定信贷。如果随后的经济表现出强劲的弹性，央行可能会略微收紧银根，货币乘数可能会上升；如果经济弹性不强，央行可能会略微放松，给银行系统一些支持，货币乘数可能会下降，但总体平均水平将保持在较高水平。
市场展望:货币乘数指标本身对未来信贷扩张几乎没有指导价值，但货币乘数高增长所揭示的“央行-银行”责任分化值得关注:央行现在倾向于从源头控制基础货币，做好金融稳定工作；银行系统开始承担起稳定经济的责任，并通过信用衍生支持实体经济。目前，银行仍有余力为实体经济提供信贷支持。在央行相机套期保值的公开市场操作理念下，货币乘数可能会保持在高位波动。
1...
科技板块开盘后，首批25家公司的相对发行价均大幅上涨。除了第一天大幅上涨外，在接下来的四个交易日中，股价表现相对稳定，尽管涨跌没有限制。科学技术委员会顺利启动，这是第一次战斗的胜利。科创董事会首批25家公司中，有20家公司达到了“市值+净利润”的上市标准(标准1)，即具有一定的盈利能力。
