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事件:
6月12日，央行公布了5月份的金融数据。5月末，社会融资存量为211.06万亿元，同比增长10.6%；人民币对实体经济贷款余额143.04万亿元，同比增长13.4%。
简短评论:
1.社会金融增速略有回升，表外余额同比下降
截至5月末，社会融资存量为211.06万亿元，同比增长10.6%，增速较4月份小幅提高0.2个百分点。其中，对实体经济的人民币贷款余额为143.04万亿元，同比增长13.4%，增速环比下降0.1%。从趋势来看，5月份社会融资存量增速回到2019年信贷适度扩张的上升趋势，与4月份相比呈现反弹趋势。
从增量来看，5月份社会融资规模增加1.4万亿元，比去年同期增加4466亿元。其中，对实体经济的人民币贷款增加1.19万亿元，同比增加459亿元。表外融资减少1453亿元，同比减少近2800亿元，这是5月份社会融资增长回升的重要原因，其中委托贷款减少631亿元，同比减少939亿元；信托贷款减少52亿元，同比减少884亿元；未贴现银行承兑汇票减少770亿元，同比减少971亿元。5月份，利率下调，公司债券融资净额同比增加858亿元；地方政府专项债券融资净额为1251亿元，同比保持稳定，实力逐月持续下降。
自2019年初以来，宽信贷效应逐渐显现。作为宽信贷“四分法”的第一步，社会融资增速的反弹在我们的意料之中。从长期来看，在政府支持底部经济、推进宽信贷节奏的背景下，社会融资增速稳步上升的趋势将保持不变。基数低是5月份社会融资增速回升的重要原因，此时企业生产意愿下降，需求疲软。2018年4月27日，央行、中国保险监督管理委员会、中国证监会和外汇局联合发布了《资产管理新规定》，导致去年5月以来表外融资大幅收缩，严重拖累了新的社会融资，导致基数较低。回顾过去，社会融资基数持续偏低，将进一步支撑社会融资同比回升。
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地方政府特殊债务作为积极财政政策的有力工具，在支持经济发展和防范债务风险方面发挥着重要作用。总体而言，新的特殊债务政策的刺激效果相对中性，短期影响更多的是市场情绪，因此风险偏好的恢复难以持续。
