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核心结论:①2005年a股改革解决了股票市场的根本制度问题，提升了市场风险偏好，加强了公司收益与股价的相关性，促进了机构投资者的发展，推动了2005-07年的大牛市。②20世纪80年代，美国股权投融资的发展促进了产业结构的升级。目前，中国的金融供给侧改革是通过发展股权投融资来提升产业结构，相关改革将提振市场风险偏好。③与2005年相似，19年是新一轮牛市的起点。金融供给方改革的重点是刺激资本市场的投融资功能，资产配置向股票市场转移，这将加速资金进入市场。
再论与2005年相似的19年:黄金改革还是股权改革
1.综述:2005年至2007年，股改推动了大牛市
股权分置改革解决了股票市场的根本制度问题。始于2005年的股权分置改革，是中国资本市场改革开放和稳定发展的一场重要战役。它弥补了长期存在的制度缺陷，解开了市场的枷锁，开启了中国股票市场的全流通时代，具有里程碑意义。由于历史原因，股改前中国股票市场存在严重的股权分置问题。上市公司有两种股票:流通股和非流通股，它们的比例相差很大。股东被置于“同股不同权，不同利”的阵营。因此，公司治理缺乏共同利益基础，这不仅使大股东对股价无动于衷，也不旨在增强公司的盈利能力和市场竞争力，并继续导致大股东侵害小股东利益的行为。与此同时，股权分置也扭曲了市场定价机制，出现了扭曲的价格信号和无序的资产定价。分散的市场陷入低效率的泥沼，难以有效引导资源的合理配置。截至2004年底，中国上市公司总股本为7149亿股，其中非流通股4543亿股，占64%，国有股占74%。股权分置形成的“利益分割”和“价格分割”模式严重阻碍了上市公司的健康成长和资本市场的市场化。2005年4月29日，在党中央、国务院的领导下，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，按照“试点先行、统一组织、分散决策”的工作原则，启动了股权分置改革。在改革中，上市公司的非流通股股东向流通股股东支付一定的对价，以获得股票的流通权，平衡双方的利益。其中，对价的确定没有统一的标准，但鉴于上市公司的情况不同，对价由上市公司的相关股东在平等协商、相互理解和独立决策的基础上，以市场化的方式确定。随着国家不断稳步推进股权分置改革，中国股票市场流通股和法人股分割遗留的历史问题得到解决，为下一轮牛市奠定了坚实的市场化基础。
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总体而言，货币政策仍处于边际宽松的方向，因此我们需要注意节奏和强度对市场的干扰。今年，央行收缩了资产负债表，但其流动性是稳定和中性的。核心原因是RRR减记和omo操作对资产负债表的影响是不对称的。
