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摘要
1919年12月28日，中国人民银行发布公告，将浮动利率贷款的定价基准转换为lpr。我们的意见是:深化利率改革，疏通货币传导。
转换的目的是什么:完成股票转换并完全应用lpr。中国人民银行宣布，将把2000年1月1日前发放的、已签订合同但未参照贷款基准利率发放的浮动利率贷款(不含公积金个人住房贷款)的定价基准转换为低利率贷款。从2000年1月1日起，所有金融机构不得参照贷款基准利率签订浮动利率贷款合同。推进速度快于预期，疏通传动机构。在1919年第三季度的《货币政策执行报告》中，央行表示将密切关注存量贷款利率基准转换方案的研究和出台，但目前的出台速度仍高于市场预期。我们猜测，货币传导机制仍需进一步疏通。1919年8月以后，1年期和5年期贷款利率报价分别下降了16个基点和5个基点，大多数新贷款都是按贷款利率定价的。然而，较大的现有贷款的定价基准没有转换，整体贷款利率没有明显下降。未来基准转换后，mlf操作利率和银行报价lpr的变化不仅会传导至新贷款，还会影响大规模的现有贷款，利率传导机制将进一步疏通，届时一般贷款平均利率有望下降。
考虑两大要求:企业降低成本，抵押平稳过渡。转换方案对商业个人住房贷款和其他贷款有不同的规定，考虑到了“住房无投机”的原则和降低社会融资成本的要求。一方面，中央银行规定，现有商业个人住房贷款的利率水平在转换时将保持不变。最初参照基准贷款利率的股票抵押贷款利率将保持2020年转换前的水平，不会改变。2021年后，它将开始随着lpr浮动。另一方面，对于其他非抵押贷款，央行规定转换后的新贷款利率将由双方协商确定，因此部分企业股票贷款的利率可能会降低，尤其是大型国有企业等银行最佳客户的股票贷款成本可能会降低，而民营企业和小微企业的融资成本也取决于其资质和议价能力。此外，居民非住房贷款的成本也可能随着重新定价而降低，这有助于修复居民的消费能力。
突出改革思路，疏通传导机制。首先，股票浮动利率贷款基准转换的意义在于通过改革进一步疏通货币政策的传导。在学习中央经济工作会议精神的会议上，中央银行指出“要注重改革，疏通货币政策传导机制，提高货币政策效果。”一方面要降低融资成本，另一方面要避免洪水泛滥，珍惜空正常的货币政策，因此疏通货币传导机制的重任就落在了肩上。此次转换后，2020年将全面实施浮动利率，2021年所有浮动利率贷款的定价将根据浮动利率进行调整，货币政策的效果将显著提高。
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