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报告要点
美联储主席鲍威尔的讲话暗示利率可能下调，美国债券收益率曲线上下颠倒以释放衰退信号，澳大利亚央行在过去三年首次降息。目前，世界主要央行的货币政策继续向偏鸽派方向转变，我们认为美联储有望在今年内降息。在外部环境下，海外货币政策继续偏向，一些央行开始降息，货币政策利率工具可以更加灵活。从长期来看，中国可以适当跟随全球货币政策降低政策利率，或者考虑进一步降低tmlf利率，以达到降低小微企业信贷综合融资成本的目的。
美国10年期国债的收益率与3个月期国债的收益率完全相反，这导致市场猜测美联储是否会降息。6月4日，美国长期和短期债券收益率的上下颠倒价差达到28个基点，从历史角度看，这也是一个很深的位置。历史上，在美国债券收益率上下颠倒至当前水平后，美联储在一段时间后都采取了降息措施。美国债券收益率的上下颠倒曲线也引发了市场对美联储是否会降息的猜测。
在美国经济表现疲弱的背景下，对美联储货币政策的预期也在相应改变。根据6月份利率决定的预测，美国联邦基金利率维持在当前水平的概率为75%，美联储6月份降息一次的概率为25%。从12月份的预测结果来看，美联储今年降息的概率为97.6%，除了美联储维持当前联邦基金利率水平的概率为2.4%。通过对降息次数的预测进行加权，市场预测美联储将在今年年底前降息2至3次。
从全球各国央行的整体表现来看，世界主要央行的货币政策继续朝着偏向鸽子的方向变化。在今年3月7日的欧洲央行会议上，欧洲央行出人意料地宣布将启动新一轮有针对性的长期再融资操作(TLTRO)；澳大利亚央行6月4日宣布，在过去三年中首次降息；日本央行将继续实施宽松政策来支持日本经济。从全球各国央行的整体表现来看，世界主要央行的货币政策继续朝着偏向鸽子的方向变化。
6月份，货币政策面临短期资本到期的压力，并面临长期持续降低融资成本、稳定经济的目标，因此货币政策将走向边缘。在外部环境下，即海外货币政策继续偏向和一些央行开始降息周期，货币政策利率工具可以更加灵活。与海外利率相比，中国可以适当跟随全球货币政策降低政策利率(反向回购利率)，引导利差水平回到“舒适区”。从过去几年的经验来看，加息和去杠杆化是不明智的。随着经济放缓和全球货币政策的放松，最好通过适当降低政策利率和配合稳定杠杆政策来稳定经济和提高经济质量。考虑到供给方的结构性改革，我们也可以考虑进一步降低tmlf利率，以达到降低小微企业信贷综合融资成本的目的。
债券市场策略:6月份，货币政策面临短期资本到期的压力，空在数量和压力上都略有放松。在外部环境下，海外货币政策继续偏向，一些央行开始降息，货币政策利率工具可以更加灵活。从长期来看，中国可以适当跟随全球货币政策降低政策利率，或者考虑进一步降低tmlf利率，以达到降低小微企业综合融资成本的目的。对于债券市场，在边际货币政策改善的预测下，我们继续对5月以来的债券市场进行乐观判断，10年期国债收益率将保持在3.2%至3.6%之间，并将接近区间底部。
文本
目前，10年期美国国债和3个月期国债的收益率上下颠倒了28个基点。在美国经济表现疲弱的背景下，对美联储货币政策的预期也在相应改变。与此同时，澳大利亚央行于6月4日宣布了过去三年来的首次降息。目前，世界主要央行的货币政策继续朝着偏向鸽子的方向变化。在美国债券收益率上下颠倒的背景下，美联储会选择调整货币政策来降息吗？
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