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导语:6月30日，国家统计局公布了6月份中国制造业和非制造业的pmi指数，分别为49.4%和54.2%。制造业采购经理人指数继续在收缩区间运行。全球经济放缓导致外部需求持续下降；由于债务的结构性问题，国内需求仍处于底部。预计第三季度Pmi将保持在“干线”以下，第四季度可能略有反弹。
Pmi在干线下运行
6月份制造业的pmi数据为49.4%，与上月持平，仍处于繁荣和衰退线之下。从细分数据来看，生产指数为51.3%，比上个月下降0.4个百分点；新订单指数为49.6%，比上个月下降0.2个百分点；原材料库存指数为48.2%，比上个月上升0.8个百分点；员工指数为46.9%，比上个月下降0.1个百分点；原材料采购价格指数为49.0%，比上个月下降2.8个百分点。就企业规模而言，大型企业的pmi为49.9%，比上个月下降0.4个百分点，低于繁荣和衰退线；中型企业pmi为49.1%，比上个月增长0.3个百分点；小企业采购经理人指数为48.3%，较上月上升0.5个百分点。非制造业商业活动指数为54.2%，比上个月下降0.1个百分点；中国综合pmi产出指数为53.0%，较上月下降0.3个百分点。
期望并不乐观
6月份制造业pmi数据为49.4%，与上月持平，并保持在繁荣和衰退线以下。正如我之前判断的那样，经济寒冬远未结束。经济结构的调整和整体与局部矛盾的处理不是一蹴而就的。要恢复中国经济的内生动能还有很长的路要走。我们应该降低期望，正视并积极应对经济发展中的“八年抗战”。
具体而言，制造业pmi在6月份延续了此前的下降趋势，低于繁荣和衰退线，比去年同期下降了2.1个百分点。生产指数下降0.4个百分点，至51.3%，生产扩张速度进一步放缓。与去年同期相比，生产指数下降了2.3个百分点，从去年同期的53.6%下降，这是自统计局发布统计数据以来同期的最低水平。生产放缓可以从两个方面来解释:下游需求和企业库存。需求方面，新订单指数较上月下降0.2个百分点，至49.6%，其中新出口订单指数下降0.2个百分点，至46.3%，为统计局公布数据以来同期最低水平。库存方面，原材料库存指数较上月上升0.8个百分点，至48.2%，企业补货意愿仍较弱。由于下游需求的减少，制造企业为了保持收入，主动减少库存和规模，导致产量迅速下降。因此，在未来，新的出口订单可能会反弹和反弹，由于预期的改善，没有实质性的改善，下游需求没有实质性的变化。需要进一步观察反弹的程度和可持续性。此外，员工指数下降0.1个百分点，至46.9%，进一步低于上月的低值，制造业就业形势没有改善。
从价格角度看，由于国际原油价格走低和部分原材料价格波动，5月份主要原材料采购价格指数下降2.8个百分点，至49.0%。然而，由于下游需求疲软，出厂价进一步下跌，下跌3.6个百分点至45.4%。采购价格指数与出厂价格指数的差距继续扩大，相关企业利润进一步承压。
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美联储的降息大致可以分为两种类型，一种是应对衰退，另一种可以称为保险降息。前者是美联储应对衰退的重要货币政策工具，而后者出现在1995年和1998年。
