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核心观点
1.第三季度北上与2019年上市的比较
繁荣的增长同时增加了头寸，而非银行、食品和饮料一致减少头寸，内部和外部机构之间的行业配置差异增加。通过对公共基金和北行基金的行业地位进行统计比较，我们可以大致观察外资机构和内资机构在审美上的异同。根据第三季度的头寸数据，行业头寸的内外部机构差异较前一季度有所增加，15个行业头寸调整的方向存在内外部机构差异，明显高于前一季度的8个行业。行业定位的调整具体是:1)三季度医药生物、电子、传媒和纺织服装成为内外部机构的共同加仓行业；2)商业、矿业、公用事业、钢铁、家电、汽车、交通、餐饮和非银行是同步照明行业，尤其是非银行和餐饮照明行业；3)其他行业内外机构的地位存在一定差异。其中，银行、计算机、电力、农业、机械、房地产、军工、建材、轻工、通信、有色金属和综合行业更受北方资金青睐，而化工、装饰和休闲吸引国内机构关注。
2.总体配置:摩根士丹利资本国际的单次最大扩张正在逼近，大量资金继续流向北方
自8月份以来，资本流入北方的趋势从未中断过，10月份流入北方的资本进一步增加。继8月和9月三大国际指数大幅流入后，10月份北方基金并未停止入市，当月累计净流入约320.49亿元。与9月份相比，北方换手率震荡中心继续上升，当月北方换手率呈“W”形，月末换手率上升至10%。在行业头寸方面，主板头寸继续下降，而中小企业头寸波动并增加。截至月末，主板、中小板和创业板的持仓量分别为81.21%、12.47%和6.32%。
摩根士丹利资本国际(Msci)迎来了历史上规模最大的一次扩张，预计将有大量外资流入。摩根士丹利资本国际(Msci)将于11月推出新一轮扩张计划，a股包容系数将再次从15%上调至20%。根据先前假设的保守估计，这一扩张将创下历史上最大规模的新记录，总共将推动约300亿美元的增量资金。在这次扩展中有三个主要观点。首先，增量资金的规模达到了历史最高水平；二是首次被纳入中盘股系列，权重将一次性增加20%，中盘股的灵活性更加明显；第三，摩根士丹利资本国际预计将全面覆盖a股市场。除了2019年的“三步走”扩张计划外，10月10日，摩根士丹利资本国际宣布，将考虑在11月的评估会议上，将符合条件的上海科技股纳入摩根士丹利全球可投资市场指数(msci Global Investable Market Index，gimi)，这意味着此次扩张也将实现MSCI指数体系对a股主板、中小板、创业板和科技股的全面覆盖。一方面，以消费领袖为代表的核心资产仍然是增量资金的主要来源；另一方面，考虑到中盘股的包含因素增加较多，从边际影响的角度来看，预计中盘股将受益更多。
在3月和10月，资金流向北方:集中在消费和金融领域，而电子产品则略有流出
10月份，资本流入消费和金融房地产领域，其中家电、医药和食品饮料分别流入71.21亿元、67.74亿元和33.82亿元，非银行、银行和房地产分别流入39.52亿元、34.36亿元和21.22亿元；与此同时，电子行业也是外资流入最多的行业，本月净流出13.08亿元。从月度资本行业流动趋势来看，家电和医药等13个行业已经连续三个月流入，只有休闲服务业呈现出流出趋势。与此同时，一些行业的流动趋势已经从上个月的餐饮和综合服务开始回流，而电气、公共、电子、军事、采矿和运输业务已经流出。此前，电子行业的外资头寸大幅增加，本月开始略有流出，在资本流动层面，外资偏好消费和金融领域的大量头寸进一步凸显。
4.行业结构:消费者地位分化，医疗器械大幅增加，食品和饮料大部分减少
北方控股方式继续以消费金融为主，前五大行业市值占59.30%。上月，北方股份市值增加495.94亿元，其中医药生物、家电和银行市值分别增加157.95亿元、107.84亿元和54.28亿元，休闲服务、公用事业和交通市值降幅最大，分别减少15.48亿元、11.11亿元和7.85亿元；从股权结构来看，北行月份的消费头寸存在显著差异，其中医药、生物和家电的头寸增幅最大，分别为0.90%和0.47%，食品和饮料的头寸降幅最大，为0.36%。10月以来，经济增长压力依然存在，蓝筹股的比较优势进一步凸显，市场整体风格向蓝筹股和低估值板块倾斜。此外，人民币开始升温，截至11月5日，美元兑离岸人民币汇率回落至不到7；海外波动已经放缓，波动率指数向下波动，回落到历史底部。内外环境都为外资的后续流入提供了有利条件。
周三开盘小幅走低后，市场保持了弱震荡盘整格局。虽然有一个反泵，但它不够强，然后它继续保持向下冲击。交易在尾盘结束，但这不足以改变疲弱的震荡调整。结合调整和反弹分析，短期内调整更加集中，中长期内反弹更加集中。因此，短期调整更有利于后期的上涨。
