“7月末货币乘数达7.15，再创历史新高”

经过记者张寿林实习段练习

前几天，中央银行发表了7月份的资产负债表，继续缩小了表。 《每日经济信息(博客、微博)》的记者称，7月末的货币乘数为7.15，创历史新高。

货币乘数是货币供应量相对于基本货币的倍数的关系，简单来说，货币乘数是以1单位的准备金产生的货币量。 在货币供给的过程中，中央银行的初始货币供应量和社会货币最终形成量之间有数倍的扩张(或收缩)的效果，即所谓的乘数效应。

据人民银行统计，年以来12次降低存款准备金率，共释放约8万亿元长期资金。 通常，法定准备金率越低，货币乘数越高。 同样，中央银行投入货币，货币乘数更高，最终供给的货币也在增加。 因为这些人关心货币供给，所以也要关心货币乘数的变动。

影响货币乘数的主体不仅是中央银行和存款类金融机构，也是一般居民。 但是，即使流通中的现金依然保持高位增长，但由于法定准备金率和超额准备金率都下降，货币乘数依然有上升趋势。

中央银行将继续缩进

8月14日，中央银行公布了7月份的资产负债表，继续缩影。 据记者推算，7月末的货币乘数为7.15，创历史最高纪录。

从货币乘数的变动来看，近年来这一指标水平总体上升，这与准备金率的反复下降密切相关。 回顾，仅上半年，央行就降低了法定准备金率三次。

1月6日，央行下调了金融机构存款准备金率0.5个百分点，不包括财务企业、金融租赁企业、汽车金融企业，这次下调释放了长期资金8000亿元以上。

4月3日，中央银行又决定对仅在农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和省级行政区域内经营的城市商业银行降低存款准备金率1%，于4月15日和5月15日分两次实施，每次降低0.5，共计约45 获得这次定向下降资金的中小银行近4000家，在银行系统中占99%。

至此，这些约4000家中小存款类金融机构的存款准备金率下降到了6%。 从整体上看，同期金融机构的平均法定存款准备金率下降到9.4%，比年初下降了5.2个百分点。

降级应对是货币创造水平的提高。 据人民银行统计，年以来12次降低存款准备金率，共释放约8万亿元长期资金。 其中，每年4次下调将释放资金3.65万亿元，2019年5次下调将释放资金2.7万亿元。

正如人民银行相关负责人指出的那样，不仅引起人民银行资产负债表的收缩，收紧货币供应量，而且具有很强的扩张效果。 这与联邦储备系统等发达经济体中央银行减少债券持有量的“缩影”正好相反。 其第一个理由是降低法定存款准备金率意味着商业银行被中央银行依法锁定的钱减少了，相应地可以自由采用的钱增加了，货币创造能力提高了。

此外，中央银行降低了超额存款准备金利率，进一步促进了货币创造。 从4月7日开始，金融机构在中央银行将超额存款准备金利率从0.72%下调到0.35%。 6月末，金融机构超额准备金率为1.6%，比去年同期下降0.4个百分点，比降低超额存款准备金率政策前的3月末下降0.5个百分点。 这反映了银行增加了信用投入。

人民银行对超额准备金支付利息，其利率是超额准备金利率。 从2008年利率从0.99%下降到0.72%到今年4月7日没有调整。

将来的货币乘数高或难以持续

银行系统准备金增加引起的存款增加的倍数被称为简单存款乘数。 如果法定准备金率是10%，则简单存款乘数是其倒数10。 但事实上，存款创造比单纯存款乘数的想法复杂得多。 因此，货币乘数也与简单存款乘数不同。

货币当局的资产负债表显示，7月末流通中的货币( m0 )馀额为7.99万亿元，比上年增加9.9%，保持着较高的增长速度。 流通中的货币没有参与存款创造，这一部分增加越快对货币供给扩张的障碍就越大。

因此，影响货币乘数的主体不仅有中央银行和存款类金融机构，还有居民。 存款人大量取出存款，创造力也会下降好几倍。

尽管如此，由于法定准备金率和超额准备金率都下降，货币乘数持续上升。

结果表明，在其他存款性企业存款规模总体下降的情况下，m2增长率保持两位数，规模创新性提高。

虽然债券研究小组分析了，但央行预计每年新增20万亿元信用，上半年信用投入较快，下半年信用投入变慢，后续货币乘数的分子端增加可能变慢。 从货币政策投入来看，现在连续三个月的货币投入极限收敛基本上冲走了前期货币的增量投入，但后续的利率债务供给仍在继续，中央银行继续收紧的可能性也很低。 从这个角度来看，货币乘数高或难以持续。

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