“不赚钱，这就是真实的苏宁易购”

没有出售资产的补助力，苏宁易购( 002024，股票吧)今年上半年的业绩从盈余变为赤字，暴跌了107.79%。

连续六年扣除非损失，主要营业业务长时间不盈利，短期内也很难盈利。 这是真正的苏宁易购买。

始终难以盈利

8月29日，苏宁易购( 002024.sz )发表了半年的新闻，企业营业收入为1184.24亿元，比去年同期减少12.65%，母亲净利润-1.67亿元，比去年同期减少107.79%。

企业业绩赤字可以看作是2019年业绩下降的继续。 那一年，企业营业收入2692.29亿元，比去年同期增加9.91%，母亲净利润98.43亿元，比去年同期减少26.15%，非净利润从1488.82%减少-57.11亿元。 非经常性损益是第一处置子企业产生的196.64亿元投资收益。

其实，苏宁赚不到钱，持续了好几年。

张近东于1990年在南京创立苏宁，从电器零售开始，迅速发展成为中国连锁零售领域的领导者。

但是苏宁易购的业绩顶峰可以追溯到去年。 那一年，企业营业收入、净利润分别为938.89亿元、48.21亿元，扣除非净利润也达到46.24亿元。

从第二年开始，企业规模上变成了一对一，利润开始下降。 从2010年开始，企业扣除非净利润转为负数，一直持续到现在。

但是，每年苏宁易购买可以通过资产挪用来维持账目的利润。

年销售华夏资本管理有限企业(第一是旗下的11家房地产和土地)年和年，继续销售房地产和土地，向相关企业销售子企业的所有权，销售对象包括pp live等。 年和年第一是出售持有的阿里巴巴股票。 2019年销售了苏宁店和苏宁金服、laox的部分所有权。

低利润，高费用

为什么连锁老板，成千上万的商店，赚不到钱？

年轻时，苏宁与国美争夺电器连锁第一，但后来受到京东等EC平台的冲击，日子变得不稳定。 从2009年开始变革网络，追赶大型电子商，业务投入进一步加剧了赤字。

据财务报告整理，2019年第一个损失来源是每天快递和苏宁容易购买电子商务，分别损失了17.86亿元和11.76亿元。 今年上半年的情况相似。

从经营数据来看，企业持续赤字的主要原因是毛利率下降，费用增加。

高峰年，企业毛利率接近20%，现在不到15%。 不要看这个“小”5分。 对苏宁来说，一年的毛利差是100亿级。

2019年，企业营业收入增加了.91%，但营业价格、销售费用分别增加了10.52%、28.64%，管理费用、研发费用、财务费用分别增加了-4.92%、44.46%、81.22%。

分解品种的迅速发展可以知道京东确实成为苏宁国美们最大的同行竞争对手。

京东至今亏损多年，近年来，依靠行业综合、品种多样、商业模式开放(自营+平台)、混业经营等形式逐步实现稳定的利益。

从现在的趋势来看，苏宁易购买最终为了稳定利益，很可能遵循同样的路径。

近年来苏宁容易购买投资，2019年是商业跳跃的重要一年。 以14.5亿元收购万达百货公司，以48亿元获得家乐福80%的股权，以30亿元参与设立的江新实业，以15亿元购买tcl股票等。

实际上，在这些新业务的帮助下，去年1~6月，企业的业绩恢复了很多。

上半年，企业扣除非净利润-7.45亿元，比上年同期的-31.90亿元减少了76.64%。 企业经营现金流2.5亿元，同比增长101.99%。

其中，年q2为母净利润3.84亿元，扣除非净利润-2.45亿元，前期和环比均有改善。

对苏宁易购来说，现在的关键是稳定战果。 结果，这几年，半年的业绩大幅好转，但也有全年的业绩依然低迷的情况。

警惕75亿的商誉

投资者需要特别关注的是苏宁易购买中可能存在的商誉减值风险。

过去两年，企业商誉的下跌都达到了几亿元。 到去年6月末，企业商誉馀额达到74.78亿元，主要来自家乐福( 38.72亿元)、每日快递( 21.92亿元)、万达百货( 13.81亿元)等业务板块。

到上半年末为止，企业依然持有华泰证券( 601688，股票吧)、中国联通( 600050，股票吧)、江苏银行、申万宏源( 000166，股票吧)等企业的股票，但利润不容乐观。 证券投资板块最初的投资价格为96.86亿元，期末账面价值仅为57.75亿元。

所以，现在卖资产实现账面利润空之间不大。 苏宁易购在主业获利，还要多长时间？

不管上市公司赚多少钱，为张近东个体担心太多也看起来多才多艺。

除了上市企业系统外，张近东家族还拥有房地产、体育、文化、金融等行业相关的大量资产。

去年，苏宁易购相关交易金额接近200亿元，其中大部分是张近东旗下的公司。

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