“大跌之后，为什么仍旧看好贝达药业？”

作者:拾贝人

资料来源:市场价格注意事项( id:shizhiguancha )

投资者选择企业时，高股价收益率往往意味着高评价值、高风险，很多人敬而远之。 但是，市场上存在一点企业，即使有超高的股价收益率，长期上涨的趋势也不会改变。

年初股价不到70元的贝达药业( 300558，应该是股票吧)，不久前创下了160元的历史新高。 最近医药股调整和今天大盘大跌，贝达药业股价也被召回，但仍超过114元。 现在企业有200倍的静态股价收益率，为什么市场给予这么高的评价呢？ 或者，贝达药业的未来会享受持续的高溢价吗？

1

“根正苗红”:最纯粹的创新药公司

市场很简单，喜欢“专一”的公司也想提出超高评价值。 因为专门从事业务的企业比专门从事业务的企业更容易发挥资金和人才的特征。 如果说一家企业的本职工作足够成熟，具有别人不可动摇的领域地位，开拓新的业务不是件好事。 但是，很多公司在本职工作不够成熟的情况下，急于多元化，美名曰“鸡蛋不要放在篮子里”，最后往往把自己置于困境。

贝达药业( 300558 )的主要营业业务只有创新药，没有其他营业成分，着眼于a股市场，可以说是制造最纯粹的小分子创新药的企业。 看起来，现在最受机构欢迎的创新药公司恒瑞医药( 600276，应该是股票吧) ( 600276 )，其业务经历了曲线的迅速发展，从最初的仿制药公司迅速发展到仿制药的第一阶段。 例如，迄今为止人气很高的科伦坡药业( 002422，应该是股票吧) ( 002422 )，在业界被认为有可能成为恒瑞第二，但受“购买带宽”的影响，对企业的仿制药业务有影响力，创新药不如市场的期待。 另外，复兴医药( 600196 )和丽珠集团( 000513，应该是股票吧) ( 000513 )等业务也比较杂乱。 由此可见，贝达药业看起来比其他创新药企业更纯净、更清淡。

从纯正和多元化的药物企业的应对来看，在研发能力相同的情况下，纯粹的创新药物公司往往很受市场欢迎。 其新产品对企业整体业绩有很大影响，继续推出新产品对市场的心理冲击更强。 对多剂企业来说，如果不发售超重英镑级的创新药，其业绩的增加就像“马拉大型车”，对企业整体业绩的影响是有限的。

另外，像其他仿制药一样，疗效一致时，药企与渠道结成价格，竞争非常惨烈。 而且，在“购买带宽”和医疗保险改革持续推进的情况下，很多仿制药的价格已经成为“腰斩”。 创新药具有天然的专利保护壁垒，在专利期间，单独享受高价。

2

旧产品的重新发行量

新产品“花蕾初出”

深入研究短期内推动贝达药业股价的直接诱因，埃克替尼被纳入医疗保险目录后，将再次实现高增长。 年，贝达药业在外显子增长乏力的情况下调整了产品战术部署，年降价到医疗保险目录，获得了越来越多的市场份额，再次实现了快速增长。

▲方案销售额及增速

从上图可以明显看出，埃克尼布积极降价到医疗保险目录，但由于销售延迟，年业绩销售额出现了负增长。 但是，经过临时储蓄，2019年埃克尼布的销售额恢复了高增长，在企业战术上达到了“价格换算”的效果。

值得一提的是，2019年贝达药业收益同比增长26.94%，增长率接近29.84%。 同样在2019年，企业扣除非净利润同比增长50%，远高于去年的21.86%，接近去年的52.93%。 为了知道年净利润以外的高增长是在收益比上年增加46.54%的情况下实现的。 更要指出的是，据去年第一季度和半年的新闻报道，贝达药业的牡丹非净利润分别比上年增加了172.23%和87.9%。

贝达药业对未来业绩的预测显示，间接驱动因素之一是企业新产品恩沙替尼预计将于今年第三季度上市。

恩替尼在肺癌行业是贝达药业的另一种“重磅药”。 研究表明，香樟具有足够的安全性，可应用于一代alk-tki库索替尼治疗后出现耐药性，病情发展更快的患者。 此外，由于恩沙替尼在临床上表现良好，一位海外专家表示，作为康唑替尼耐药性后的药物选择，有可能成为潜在的一线治疗方案。

贝达药业的股价在市场感情持续被老产品推动，在新产品的“诱惑”下持续上升，给予了充分的肯定和同意。 随着新产品落地，贝达药业的评价值可能会在市场上重建，但企业股价的运行离不开长时间的作用力，这种作用力在企业持续开发和更新创新药。

3

创新药产品储备后精神饱满

企业不断更新创新药的关键是持续的研发能力和产品是否足够。 贝达药业成立后全力推进新药的研究开发，形成了包括11个临床阶段的靶向药和20种临床前新药。

▲贝达药业临床和临床前部分研究新药一览表

从图表可以看出，进度最快的是发售前的enchanibu和帕特木单抗。 贝伐珠单抗( mil60 )、伏洛尼类似物( cm082 )处于临床ⅲ期。

贝伐单抗( mil60 )是贝达药业和天广实共同开发的贝伐单抗类似药，主要用于治疗非小细胞肺癌、直肠癌等多种实体肿瘤适应症。 企业的研究开发进度进入了临床iii期，国内进度最快的齐鲁制药的类似药于2019年12月被批准，位于临床iii期的公司也有数十家，如恒瑞、信达生物等公司。 对贝达药业来说，上市先机已经错过了，而且进入了这么多临床的公司，是将来潜在的同行竞争对手，市场竞争的激烈是难以想象的。

作为世界上最受欢迎的重磅药品，白塞特的单抗年记录是70亿美元的世界销售额，折合人民币约500亿元。 而且，很多医药公司不断竞争研究开发，最终直接体现了公司的综合能力，有着无限的市场想象。 而且，贝达药业能否在激烈的市场竞争，必须看企业的研究开发能力，以及由此表现出的药效水平和价格竞争力等。

事实上，从企业经营模式(单一或多样性)、上市的产品、储备产品或研发能力来看，对医药公司来说，真正的核心是人。

4

最昂贵的资产:高精锐的研发人才

贝达药业在市场上最恶毒的是人才流失。 企业上市之初，核心团队经历了动乱，王印祥博士等7名高级人才相继离职，引起了市场的怀疑。 但经过深入分析，企业上市人员自主离职的原因只有两个。 一是普遍存在于a股，企业上市后高管离职兑现。 二是上市后没有达到个人的期待，价值观、理念不同等。

所谓“铁打军营，流水兵”，对某企业来说最重要的是核心灵魂人物没有改变。 也就是说，如果有企业的创始人，在足够的平台、迅速的发展空之间，给予资金和“金钱之路”，总是有志同道合的人才参加，而且抢夺参加。

贝达药业经过人才动荡，新拥有7名国家高级人才计划专家、7名浙江省高级人才计划专家，共计300多名研发人员。 人才队伍并不比以前弱，比以前强多了。

优秀的人才当然非常重要，但能聚集很多人才的“引路人”更重要。 贝达药业灵魂人物丁列明在创业之初带领团队建立了严格的研发体系，企业也继承了“长期重复正确事件，取得成果是很自然的事情”的思想。 这比公司偶然获得某些分子注入的成功更有特点，在这个切实的系统推进下，企业进入临床的品种上市成功率高于领域平均水平。

贝达药业由现实表象要素和长时间要素等共同刺激，短期内市场得到肯定。 长期快速发展需要新产品的上市和超出预期的利润，这必须归结于企业的人才综合能力。 企业未来的快速发展总是有一些问题。 能否开辟荆棘之路，取决于领导人的魅力，取决于能否向市场提出期待的回答。

市场变了，注册制已经在创业板上实施，a股也逐渐实行，未来的投资要更加重视对业绩和长时间快速发展的综合判断。 做好几次正确的事，走正确的路，才能走得更远。 短期繁荣是暂时的，“长期主义”总有一天会占优势。

引用巴老的一句话作为结束语，说“一个企业如果不想拥有10年，就不能拥有10分钟”。

本文是在微信公共平台上第一次:华商禄略。 复印件是作者个人的观点，不代表上海热线网的角度。 投资者据此，风险请自己承担。