““大姨妈神器”三试IPO：佣金致富，2.5亿客户撑腰美柚？”

葡萄柚股票依然是依靠企业全部产品累积的2.5亿客户，获得交易佣金和广告收入。

葡萄柚再次上市成为焦点，因“阿姨神器”而闻名的企业成为话题。 要求在海外市场上市后闯科创板搁浅，现在3次冲击ipo，可见登陆资本市场的决心。

实际上，在几年中，葡萄柚股票不仅限于“最懂女性”的生理日记录软件。 现在有葡萄柚、柚宝宝、柚子街、羊毛节约、返还网等移动网络软件。 从年轻时开始，以女性经期管理的应用为中心，直到成为基于移动网络的女性生活服务提供商，产品的功能都扩展到了孕期管理、知识科学普及、信息阅读、社区交流、网上购物等。

在此背景下，葡萄柚股票依然依赖企业全部产品累计的2.5亿客户，获得交易佣金和广告收入。

看起来是一个复杂的产品矩阵，葡萄柚股票通过葡萄柚app的“柚子街”板块和派生的柚子街，羊毛节约、返还网为女性提供网上交易的购买服务。 新京报贝壳财经记者观察到，葡萄柚股份的2个主要行业之一的电子商务服务业务在近3年间收入变动很大。 近年来，葡萄柚股票陷入了“增收不利”的怪圈。

从掘金导游到女性市场，陈方毅19岁捡了第一桶钱

厦门美柚股份有限公司(简称美柚股份有限公司)的创业板ipo申请最近在深交所受理，计划募集约18.7亿元的资金。 随之，这个“2亿5千万女孩的好朋友”背后的男人被推到了台前。

葡萄柚的成立不是创始人陈方毅的出发点，而是一个转播。 招股书对陈方毅没什么印象，但1986年出生的创业者实际上很有名很久了。 他作为大学生创业代表被媒体报道过。 根据公开资料，2008年创立了国内第一个电商购买网站的返还网，从电商风口获得了渠道红利，年返还网的销售额已经超过了32亿元。 年，陈方毅进入福布斯和财富中国两大排行榜。

出生长大的福建莆田人，长子陈方毅对媒体说，父母给他最大的教育是放任不管。 他在华侨大学二年级时恢复了大学入学考试，从物理系变成了生物工程，成为了计算机专业。 陈方毅早就意识到“网络创业价格低，执行力好的话就可以做到”。 他在设计facebook这样的校园网站facepk的基础上，为演艺企业做了选择模特的平台和社区明星，在链接广告上赚了第一笔钱。 那一年是19岁。

2008年，返还网的出现也是因为陈方毅发现了团购的妙计，“帮助顾客购买，从商家那里得到了5%到35%的现金返还”。 和其他代的网站不同，返还网初期的杀戮是积分系统，可以直接购物猜，但当时没有出现蘑菇街和美丽说等。 所以，当返还网会员人数突破800万人时，阿里巴巴在推进这种合作时变得更积极了。 但是，很快在去年，淘宝推出了“集分宝”，直接砍掉了归还网的特征。 陈方毅也避开了巨头，决定选择bat短期看不到的细分市场。 结果，他发现以女性为中心的是长青产品，并发表了葡萄柚(成立半年后改名为葡萄柚)。

据报道，当时陈方毅在厦门维多利亚酒店带着10个人关闭了10天，琢磨了产品。 最终葡萄柚上线了，顾客数量急剧增加，也带来了融资的进展。 年，葡萄柚宣布完成了10亿元的e轮融资，使领域震惊。

但是在葡萄柚的迅速发展过程中，还有一个直接同行竞争对手阿姨。 后者的创始人是海归创业者柴可。 当两家企业竞争加剧时，投资机构也纷纷站在队伍中，红杉中国、真格基金选择了阿姨、高甫、经纬押美柚。 陈方毅在内部邮件中说，在第一个经期管理市场上，葡萄柚经历了“带血的战争”，率先形成了工具社区化，在激活方面大幅领先了对方。 临近尾声，葡萄柚dau是第二名的三倍多。

正是因为这样的经验，移动网络兴起时，陈方毅被称为滴滴创始人程维、今天头条创始人张一鸣、陌生创始人唐岩被称为“四天王”，陈方毅是其中最年轻的。

背叛佣金和广告收入的发源，回扣收入高涨，毛利萎缩

根据招商引资书，葡萄柚股份是基于移动网络的女性生活服务提供商，企业以女性经期管理为切入点，开发和运营围绕女性生活的各种移动应用。 现在，葡萄柚股份有限公司拥有葡萄柚、柚宝宝、柚子街、羊毛节约、返还网等移动网络软件。

葡萄柚股票在招商引资书中显示了这家企业构建了丰富的产品矩阵。 看起来很复杂，但葡萄柚股票的主要营业业务只有电子商务服务业务和广告服务业务两个。

作为电子商务服务业务的美柚股票，通过其运营的美柚、柚子街、柚子宝宝、羊毛节约、返还网等移动应用，向电子商务业者宣传商品，促进交易后，取得佣金，电子商务服务的具体开展方法特别 广告服务业务通过葡萄柚股份运营的葡萄柚、葡萄柚宝宝等移动应用，为广告顾客提供广告资源地位，根据广告点击数、展示天数、曝光数等结算方法获得广告服务收入

根据招商引资书，从年到2019年，葡萄柚股票电商服务业务收入几乎没有增加，分别为2.39亿元、1.56亿元、2.44亿元，广告服务业务在上述报告期间的收入分别为1.83亿元、3.59亿元

葡萄柚股份的电商服务业务分为商品宣传和回扣购买。 其中，商品宣传主要面向葡萄柚app和葡萄柚宝宝app的受众群体，回扣购买通过羊毛节约app和返还网络app为客户提供商品优惠新闻检索工具和回扣服务。

从2019年到2019年，葡萄柚股票电商服务业务中，商品宣传的营业收入逐渐下降，从去年的1.90亿元下降到2019年的1.06亿元，回扣购买的营业收入在3年内分别为4914.56万元、4453.15万元。

回扣购买的营业收入为什么会高涨？ 根据招商引资书，从年到2019年，葡萄柚股票回扣购买的佣金比例从4.24%上升到8.15%。 但是，这项业务的毛利率大幅下降。 到2019年，回扣购买的营业利润分别为2303.76万元、1841.86万元、2095.46万元，毛利率为46.88%、41.36%、15.18%。

在葡萄柚股票现在信任的广告服务业务中，竞争价格类广告的收益很大。 到2019年，竞价类广告分别实现收益5346.31万元、2.48亿元、2.67亿元，分别占12.63%、48.07%和43.30%。

葡萄柚股票的竞价类广告是指广告顾客通过企业独自构建的“女通”实时竞价广告系统，在企业运营的app和合作媒体上进行广告发布，基于发布效果和企业结算费用的广告类型。

2019年，竞价类广告的收益同比增加了7.66%，但根据招商引资书，葡萄柚app中竞价类广告的平均售价同比增加了15.8%，葡萄柚宝宝增加了19.8%。 根据上述数据计算，葡萄柚股票的顶级广告投放app葡萄柚和葡萄柚宝宝的点击量会下降。

到2019年，竞价类广告行业业务价格分别为323.53万元、1251.93万元、1430.59万元，毛利率分别为93.95%、94.95%、94.64%。

阿里巴巴是最大的顾客，创始人是马云湖畔大学的第一个徒弟

根据招商引资书，葡萄柚股票近年陷入了“增收不利”的怪圈。 到2019年，葡萄柚股票分别实现了收入4.23亿元、5.16亿元和6.17亿元。 同期归属净利润分别为1.12亿元、1.48亿元和1.24亿元。 在上述报告期间，葡萄柚股票的主要营业业务综合毛利率分别为80.98%、83.70%和70.58%。

企业对此解释说，2019年主要营业业务综合毛利率低于年度的主要原因是企业增加了羊毛对节约app的宣传，增加了回扣类业务收入在总收入中所占的比例。 回扣类业务收入的平均毛利率低于商品宣传业务及广告服务业务。

招商引资书中，葡萄柚说其合作的第一平台中淘宝、天猫、京东、唯品会和拼写很多，但阿里巴巴对其影响的风险提示已经构成。 报告期间，阿里巴巴旗下宣传联盟蚂蚁母亲的佣金收入占企业电商服务业务收入的比例分别为95.41%、95.29%和89.08%。 EC平台的调整收益分为技术服务费标准，或者商家降低宣传佣金预算，都会影响其业绩。

不仅如此，包括佣金收入在内，葡萄柚通过阿里巴巴集团及其控股公司实现的收入比例分别为61.39%、36.77%、38.48%。 从供应商名单上来看，除了阿里巴巴妈妈之外，AlibabaCloud、集分宝、蚂蚁商业旅行社、阿里巴巴音乐等阿里巴巴集团拥有的公司与葡萄柚有业务交流。

而且，从收款对象来看，葡萄柚对阿里巴巴集团的应收账款馀额很大，2019年末的应收账款馀额为3042.48万元，达到40.31%，主要是蚂蚁对妈妈的应收电商服务业务款项和对杭州易宏的收取 但是，现在由于会计期间短，没有发生注销。

除了商业层面，管理层也有阿里巴巴的影子。 企业控股股东、实际管理者陈方毅是湖畔大学第一届学生。 湖畔大学的前身是马云名义个人会江南会，后马云与冯仑、郭广昌、史玉柱等公司家和学者等共同创办，目的是培养具有新商业文明时代公司家精神的新一代公司家项目，为方向邀请。 年3月首次有30名学生开课，马云宣布。

除此之外，该企业的核心人员、副社长黄益聪曾经在阿里巴巴担任高级技术专家，去年离开蚂蚁后，同年11月进入企业担任技术监督，后来晋升为技术副社长。 根据招商引资书，黄益聪作为企业技术研发负责人，负责企业研发战术的制定，主办或深入参与企业重大研发项目，为企业的技术升级和产品开发做出了重要贡献。

两次转向:避开中概股退市潮，科创板“跳跃”创业板

根据招商引资书，葡萄柚成立于年11月，由北京灵感方舟出资设立。 但是，去年1月，随着葡萄柚有限增资，厦门灵感方舟董事会决议将其全部所有权有限购买葡萄柚并追加注册资本。 当时的资产判断是去年9月30日的净资产判断值为702.08万元，最终价格为700万元。 目的是将网络返还业务纳入葡萄柚，处理潜在的同行竞争问题。

此后，这家企业进行了多次增资和股票转让。 2019年6月，葡萄柚完成了股票变更，企业从整个有限责任企业变更为股票有限企业。 这意味着国内上市的基础准备已经完成。 另外，在增资和股票转让的过程中，葡萄柚与多个对手签订了上市赌博的协议。 但是，这些参加者于去年7月17日签订了终止合同。

但是，从招商引资书公开的新闻来看，葡萄柚最初不准备在国内上市，选择了海外。 从年4月开始，企业通过设立海外持股平台、开曼企业、香港企业、国内外商独资公司等，逐步构建了红色采购和vie架构(“协议控制架构”)。 在这样的框架下，企业经历了四次融资，预约和扩大了员工持股计划。

根据招商引资书，红筹结构构建后，考虑到企业的实际业务活动和主要顾客在国内，计划取消国外上市计划，改变在国内的上市。 年8月，红筹结构被拆除，11月海外股票被回购。

当时的股票正在经历动荡。 在遭受集体诉讼危机的2008年的股票中，中国石油、阿里巴巴、优酷土豆(当时未被阿里巴巴收购)、搜房网(房天下)、500彩票网等被起诉。 年，中概股私有化浪潮兴起，智联招聘、酷6、集美优品、艾奇(后撤回)、汽车之家、何去何从，优酷土豆(一体型集团)为阿里巴巴全资子企业、麦考林、世纪佳缘、艺龙、奇虎360、当等 同年，完美的世界( 002624，股票吧)、巨人互联网( 002558，股票吧)等相继回归a股。

之后，葡萄柚还开了冲击科创板征程。 2019年科创板正式开放后，葡萄柚自主表明，11月28日与华泰联合证券签订上市指导协议时，以科创板上市为指导方向，但因科创属性不足等原因受到质疑。

几个月后，葡萄柚最终选择了创业板，为此制作了招商引资书，重点介绍了技术水平和优势。

新京报贝壳财经记者梁辰张泽炎王进雨校正李世辉