“肖钢最新演讲谈资管新规过渡期延长：领域转型需进一步在金融改革快速发展

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肖钢最新演讲谈资管新规过渡期延长：领域转型需进一步在金融改革快速发展稳定与开放之间较好的平衡（文后附最新演讲全文）

肖钢认为，近年来金融机构的许多业务变化与资本管理新规则达成的要求密切相关，但变革的平稳过渡需要将利益置于风险中的节奏和力量。 例如，银行机构在变革过程中出现了一种风险有点高、不合规则的方法。

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:翟睿@北京

“现在，资管新规则处于过渡期，新老产品并存，另一方面库存资产规模大，处置困难，非标准转标障碍比较多，转表承接也不现实。 资产证券化和公司债务发行可以消化少量的非标准产品，但不能根本处理问题。 另一方面，净资产型新产品筹集的资金不能充分满足旧产品的需求，顾客的接受度还没有提高。 中长期理财产品，招聘难度大，现在资产端收益率也低，金融机构获得收益高的资产的难度增加。 ”。 8月9日下午，在“中国资管年会”现场，全国政协委员、中国证监会前主席肖钢用录像的方法发表了“有序推进中国资管领域变革”的主题演讲时，资管新规则的过渡期延长到2021年底，中央稳定增长和风险

资源管理新规则至今已有两年多，总体来看，中国资源管理业务风险总体上明显收敛，重建了资源管理领域的生态，但新老产品的联系、库存产品的处置情况不及预期，表外问题资产、明股实债、明股

肖钢认为，近年来金融机构的许多业务变化与资本管理新达成的要求密切相关，但变革的平稳过渡必须是使利益面临风险的节奏和力量。 例如，银行机构在变革过程中出现了一种风险有点高、不合规则的方法。

肖钢表示，一些银行为了夸大净资产管理产品的占有率，体现了变革的成绩，比如依赖变革的现金管理类产品，但投资范围广的话，这类产品有很高的信用风险和流动性风险。 例如，银行发行结构性存款产品代替保本资产管理，但假结构性存款较多，成为变态的高利率存款。

“一点新产品的净利润曲线异常平滑，没有市场变动，一部分将高利润资产转移到已经发生损失的资产上，填补了两者的收益差距，实际上变相实现了兑换。 ”。 肖钢说，这和最近各地银保监局假报了小微公司贷款数据的问题一样。 个别银行在这方面浮夸。

为了推进资源管理领域的变革，进一步深化金融供给方的改革，肖刚认为有必要调整社会融资结构，大力发展直接融资，特别是股权融资。

“迅速发展资本市场，服务创新型经济、优质快速发展的需要，处理过度依赖银行的间接融资模式。 “肖刚说，新颁布的证券法确定了资产管理产品证券的性质，从根本属性上适用信托关系，必须遵循证券投资基金法和证券法的要求。

那么，如何进行大的直接融资？ 快速发展资本市场的必要条件是什么？

“要加大直接融资，迅速发展资本市场，必须迅速发展专门机构的投资者。 ”。 肖钢也给出了答案。 我们现在资管领域的迅速发展，是进一步培养和成长专业的长期机构投资者，必须以资产管理为名，纠正实际上是银行主导的间接融资的方法。 或者，以所谓的资管的名义为融资者服务，从融资者那里获得收入，也就是我们常说的投资业务的融资化。

肖钢认为，产品变革可能与条件和形式不同，但其本质是投资者自己承担风险，无论是公募产品还是私人产品，场内交易还是场外交易都应该满足直接融资的本质特征。

根据公开数据，今年第一季度末，中国开放公募基金规模在世界排名中从去年年末的第八位上升到第五位。 如果在公募基金中加上信托产品，再加上其他理财产品计算，我国已经位于世界第三大资产管理市场，应该仅次于美国和英国。 业界预计明年将超过英国。 另外，根据瑞士信用发表的全球财富报告，中国家庭财富的总规模居世界第二位，在全球财富中的占有率从年的16%上升到2023年的19%。

中国资管市场快速发展的潜力巨大，随着金融对外开放的扩大，国外专业资管机构纷纷进入中国市场。

外资机构的介入对促进改革，提高服务质量，迅速发展多元化、差异化的资源管理业务，促进资源管理业务的市场化、法制化和国际化，提高中国资本机构的竞争力起到积极的作用和正面的影响，但中国资本机构对产品萨 如何弥补优缺点，发挥更大的空之间，扩大经营，国内资管机构需要的认真研究应对也是必要的。

“要建立优秀的专业理财机构，最重要的是明确组织的战术定位、投资理念、公司文化，以顾客利益为先。 ”。 肖钢在论述如何增强资管机构的市场和国际竞争能力时，推进中国资管领域的变革，重建资管市场的生态，是一项长时间的系统工程，还有很长的路要走，培养成熟的健康投资文化，流行的交替，经验丰富 但是我相信，如果多次朝着正确的方向长期工作，一定会迎来我国资源管理领域的美好未来。

附:肖钢最新演讲全文:

(通过现场视频直播整理，没有肖钢本人对照)

有序推进我国资源管理领域变革

——肖钢

大家早上好。 很荣幸有机会在中国资产管理年会上分享我的意见。 今天想分享给大家的主题是“有序推进我国资源管理领域的变革”。

资源管理新规则颁布两年来，防范了金融风险，重建了资源管理领域的生态。 资源管理产品刚性兑付逐渐打破，期限错误匹配、多层嵌套逐渐纠正，法律监督管理制度进一步完善，为推动中国资源管理领域转变的快速发展创造了良好条件。 当前，资源管理领域的变革迅速发展形成共识，迈出了重要步伐。 但是，变革之路依然重要，面临许多困难和挑战，需要在金融改革快速发展稳定与开放之间取得更好的平衡，更好地应对实体经济和居民财富管理的诉求。 我想谈谈以下三个问题。

推动资产领域的平稳过渡

目前，资管新规正处于过渡期，新老产品并存，另一方面库存资产规模大，处置困难，非标准转标障碍较多，转表承接也不现实。 资产证券化和公司债务发行可以消化少量的非标准产品，但不能根本处理问题。 另一方面，净资产型新产品筹集的资金不能充分满足旧产品的需求，顾客的接受度还没有提高。 中长期理财产品，招聘难度大，现在资产端收益率也低，金融机构获得收益高的资产的难度增加。 因为对投资者的教育依然是长期的系统工程，必须掌握过渡期处置风险的节奏和力量。

最近，人民银行刚发布了将资源管理产品整改过渡期延长到2021年底的公告。 我认为这是贯彻中央解决稳定增长和风险防范平衡关系的具体表现，尊重市场规律，一切都是从实际出发促进实体经济迅速发展的必要措施。 这实际上是整改过渡期的延迟，实质上是解决六稳定、六保和金融风险的关系。

近年来金融机构的许多业务变化与资源管理新达成的要求密切相关。 例如，以前银行理财产品的变革首先依靠现金管理类产品。 因为现金类管理产品可以使用货币基金的摊销法进行会计。 因为投资的范围比货币基金更广，收益率当然也更高。 因此，作为资管转型转移的重要产品，发挥了居民对存款的替代效果，与银行客户群体也高度重叠，现金类管理产品的收益率和便利性具有比普通存款大的特征，但这类产品有较高的信用风险和流动性风险。

现在，关于这个产品的性质和定位，以及如何监督管理也有很多讨论，大家应该说还是有分歧的。 也就是说，现金类的资管产品是作为严格的流动性管理工具还是融资工具呢？ 作为融资工具，其投资范围很广，当然可以发挥支撑实体经济的功能，但如果投资范围很广，信用风险和流动性风险随时都会到来。 所以，前段银行资管的产品变革大部分依靠现金管理类的产品，但它和我们现在的货币基金有很多区别。 我认为无论如何变革，都有必要慎重、深入、全面地判断。 所以监管规则的调整需要从实际出发平衡风险防范和市场稳定的关系。

例如，为了加快理财产品的变革，银行迅速发展结构性存款产品。 这是因为银行是保证本理财产品的最好替代产品。 结构性产品是钩子衍生品，应该有投资风险。 为了向纯化资管产品转变，前段的结构性存款出现了一次井喷的发行态势，但事实上相当多的是假结构性存款，已知不是真正的结构性存款，实际上变成了高利率存款。

到今年5月底，中国资本银行的结构性存款馀额达到11.84万亿元。 最近两年经过几次起伏，今年以来增长迅速，特别是在5月形成了高峰。 之后，由于监督管理部门插手，整顿了假构造性存款，6月以后，构造性存款又下跌了，仅6月份一个月就比5月减少了1万多亿。 因此，也证明了资本管新规则的过渡期整改期，需要把握节奏和力度，是重要的。

随之，最近商业银行的同业存款发行也在量上上升，结构性存款被抑制，不再进行假结构性存款，因此，目前7月以后，银行的同业存款发行大幅增加，目的是填补银行负债的缺口。

从现金管理类产品代替原来的保本理财产品，为了加快变革，高速发展结构性存款产品。 监管发现这里有很多不符合，进行整顿和监管，现在反映了同行存款的增加情况。 有些存款流入股票市场，整个金融脱媒正在加速，但银行承担的信用任务依然严重。

银行上半年表内信用增加了13兆，信用任务越来越重，原产品的资金需要新的资金。 所以银行必须采取很多方法来弥补这种债务缺口。 当然，有些银行为了夸大净资产型理财产品的占有率，体现变革的成绩，采用了不合规则的一点方法，一点新产品的净资产曲线异常平滑，没有市场变动，有的情况下将高收益资产转移到已经发生损失的资产中 这和最近各地银保监局谎报小微型公司贷款数据处罚的问题一样。 个别银行在这方面浮夸。

从以上分析可以看出，金融脱媒是必然的趋势，也就是居民在银行的储蓄存款逐渐下降，但由于银行主导的社会融资系统，信用的增量任务很重，现在为了纠正过去影子银行存在的问题，必然需要相当长的时间 也就是说，在银行追加信用大幅度增加的背景下，弥补老产品到期的资金不足非常困难。 我们发现理财产品的变革一定要多次实事求是，充分尊重现实，不要着急。 而且要真正实行一行一策，防止一刀切，跟上步伐。

二、快速发展直接融资，特别是股权融资，是资本管理变革的本质要求。

推进资源管理领域变革是深化金融供给侧结构改革的重要拷贝，也是调整金融架构失衡的重要任务，它比较有效地提高直接融资的比重，迅速发展资本市场，服务创新型经济，优质 长期以来，我国商业银行依赖国家信用和银行信用，具有有效调动储蓄和资金配置的能力，起着银行主导的作用，这大大促进了经济社会的快速发展，应该说工作是必不可少的。 另外，我们进入工业化后期，资本市场配置资源特征更明显，市场机制对未知风险进行定价，提高资源配置效率，使科技创新承担风险和利益共享，促进资本的形成和流动，促进生产要素在创新经济中的集聚

新颁布的证券法确定资产管理产品证券的性质，从基本属性适用信托关系，要遵循证券投资基金法和证券法的要求。 这是为了推进资本管理领域的变革，调整社会融资结构，迅速发展直接融资，特别是股票融资。 要加大直接融资迅速发展资本市场，必须大力迅速发展专门机构的投资者。

所以，我们现在资源管理领域的迅速发展，必须进一步培养和成长专业的长期机构投资者，以资产管理为名，实际上纠正银行主导的间接融资这一方法。 或者，以所谓的资管名义为融资方提供服务，从融资方获得收入，也就是我们常说的投资业务融资化。 所谓产品变革，条件和形式可能不同，但其本质是投资者自己承担风险，无论是公募产品还是私人产品，场内交易还是场外交易都应该满足直接融资的本质特征。

无论是银行类资产管理子企业，还是证券公司、基金、信托、保险等资产管理产品，都应该符合证券投资基金法的规定。 为了进一步推进资源管理领域健康的迅速发展，最高人民法院在民事民事民事民事审判中，根据资源管理产品法律关系的性质，就可能产生的法律死角和争论点进行了法官裁量的指导。

这里举几个例子。 例如，确定不符合合资管新规则的征信文件将被认定为刚性兑付。 发行征信文件，如果不符合合资管的新规则，被认定为保底或刚性兑付的条款，在法律上无效。

这是最高人民法院最新的、确定的规定。 然后怎么评价你是刚性兑付？ 强调不基于形式，穿透实质进行审查，是否符合保底和刚兑，必须穿透实质进行审查，而不是看你条款的形式。 例如，禁止渠道业务。 当然，这个渠道业务的最高人民法院决定过渡期是否有效。 过渡期结束后，所有渠道业务都无效，没有法律效力。

例如，资产收益权、资产收益权不是物权法规定的权利行使，而是金融机构在金融创新中创立的，过去缺乏法律支持，但在实践中资产收益权转让非常普遍，资产管理的新也成为资产之一。 因为这个最高人民法院确认了资产收益权成为资产管理业务目标的资产的法律效力。

例如，对资管机构固有财产的诉讼维护。 信托财产独立于委托人、受托人、受益人各自的固有资产。 材料管理机关成为被告的，对其固有财产采取容易执行且对正常经营影响最小的执行措施。 也就是说，我们经常说的是，尽量拿活的封闭金，当你必须没收他的财产和他的财产时，你必须用活的封闭金，必要时为资本管理机构预留必要的流动资金和交易账户。 这是对资本管理机构的额外保护。

例如，对资管机构产品销售的适当性也作了大致规定，确定了卖方机构推荐销售的适当性义务，他必须承担举证责任。 这是特别重要的。 是你是否实施了销售义务。 你的顾客必须自己提交证据，而不是提交证据。 承担举证责任，如果不按照规定履行义务，就必须承担连带的赔偿责任。 最高人民法院确定金融监督管理部门的规范性文件，不抵触法律规定的，可以在审判中参照适用。 监督管理部门的一点规范性文件意味着在审判中成为依据，当然前提是不抵触国家法律。 这意味着如果金融机构败诉，将承担法律责任。 你过去的违反行为，违反监督管理部门文件的行为，可能在诉讼中承担法律责任。

我再举一个例子，最近一家国有大行的分店代理销售理财产品，发生了纠纷。 经过三审，最后终审，作出判决。 在这个事件中银行是代理销售，理财产品是别人的产品，但顾客损失了18万美元，所以这个顾客要求银行赔偿。

一审判断银行是代理产品，没有责任，因此驳回了所有的诉讼请求。 这位顾客继续上诉，二审判决银行承担首要赔偿责任。 因为银行在推荐理财产品之前没有做出顾客的判断，没有履行适当的推荐义务。 银行上诉，最后的三审法院是终审，几乎按照购买者自负和销售者责任作出判决，是顾客承担本金损失的首要责任。 银行在销售过程中有过失，对客户本金的损失承担相应的赔偿责任。

这是我们国家银行代理销售理财产品的第一个例子。 我们资管机构今后的变革发展迅速，必须按照证券投资基金法的这种信托关系、这种信义义务执行。 像原来那样做所谓的通道业务的话，兑换和保底，不仅违反了，在这个案件的审判中，最后败诉的话，必须承担法律的责任。

三增强我国资管领域的国际竞争力

第三个问题，我想简单说一下，增强资管机构的竞争力，推进资管领域的变革，根本目的是增强我国资管领域的国际竞争力。

到今年第一季度末，我国开放公募基金规模在世界上上升到第五位，去年年底我们上升到第八位，今年第一季度上升到第五位。 因为很多国家受到了疫情的严重影响。 如果在公募基金中加上信托产品，再加上其他理财产品计算，我国将位于世界第三大资产管理市场，仅次于美国和英国，预计明年将超过英国。 根据瑞士信用发表的全球财富报告，中国家庭财富的总规模居世界第二位，在世界财富中所占比例从年的16%上升到2023年的19%。

可见我国资管市场快速发展的潜力巨大。 要建立优秀的专业理财机构，最重要的是明确组织的战术定位、投资理念、公司文化，以顾客利益为先。 这句话是大家说的口号，但很难知道。 关键是从投资逻辑、投资研究、投资制度、投资纪律、投资流程、投资团队以及投资审查等各方面，真正为用户创造价值。 坚决排除班级信贷业务模式，继续培养积极的管理能力，特别是资产定价能力、产品创设能力、专业销售能力和合规风控制能力，不走产品一体化、服务同质化的老路，对顾客不面向销售的市场萨 我认为这很重要。 你和顾客接触的时候，我们所有金融机构的目的都是为了销售产品。 但是，这里提出的是，必须经常应对顾客的指控。 只有这样，才能为顾客提供非销售导向的知识传授、价值投资理念的传授，以及顾客的严格筛选和筛选，回应顾客的诉求。 只有这样，才能使物料管理业务向多样化的规范化方向迅速发展。

随着金融对外开放的扩大，国外专业资管机构纷纷进入中国市场。 目前世界知名理财企业和大规模对冲基金已经部署在中国，促进改革，提高服务质量，迅速发展多元化、差异化的资源管理业务，促进资源管理业务的市场化、法制化和国际化，竞争资源机构 另外，中国资本机构在产品服务竞争中也会带来新的机遇和挑战。 如何吸取优点，发挥更大的空之间，扩大经营，也有必要我们认真研究应对。

数字化时代的到来也对我国资源管理领域的迅速发展提出了新的挑战。 资产数字化后，选择资产目标的能力面临新的问题和情况。 证券是基础资产流动人为创造的符号，股票是股东权益的证券化，债券是债权的证券化，抵押贷款证券是银行信用的证券化。 将来的资产数字化后，天然具有流动性，有可能发生数字资产证券。 如何认识资产的价值，如何纳入资产组合管理，需要重新研究。 这个外资管理机构的运营，包括前中后台都是由数据驱动的，智能投顾、智能投资、智能客服、智能风控制也高速发展。 这些在提高效率、促进普惠的同时，也能给顾客权益保护、安全风险的防范带来新的课题。

总之，推进中国资管领域变革，重建资管市场生态，是一项长期的系统工程，还有很长的路要走，培养成熟的健康投资文化，培养流行交替、经验丰富的投资管理者，不能一蹴而就。 就像我们的商业银行过去长期从事信用业务一样，培养信用经理至少需要八年以上。 我们做资本管理业务，培养合格的投资经理可能需要八年以上。 那是经历了流行的交替，只有知道这个市场的起伏，他才有经验。 我相信如果我们多次朝着正确的方向，长期工作，一定会迎来我国资源管理领域的美好未来。

我今天想和大家分享到这里。 谢谢你。 祝这次中国资产管理年会成功。

(完成)

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